报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 申菱环境2025Q1实现收入6.28亿元，同比增长27.18%，归母净利润0.54亿元，同比增长7.34% [1] - 2024年收入30.16亿元，同比增长20.11%，归母净利润1.16亿元，同比增长10.17%，数据中心业务收入15.47亿元，同比增长75.4%，与重要客户业务规模快速增加 [2] - 2024年数据服务板块新增订单同比增长约95%，蒸发冷却和液冷产品增长快，2025Q1收入延续高增，订单落地有望夯实收入增长 [3] - 除工业板块外各业务条线均增长，数据中心订单充沛将持续放量，伴随AI产业发展进入兑现期 [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.78、3.55、4.46亿元，EPS分别为1.05、1.33、1.68元，当前股价对应PE分别为37、29、23倍 [5] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2027E主营收入分别为30.16亿、44.27亿、58.41亿、72.26亿元，增长率分别为20.1%、46.8%、31.9%、23.7% [11] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.16亿、2.78亿、3.55亿、4.46亿元，增长率分别为10.2%、140.7%、27.5%、25.8% [11] - 2024 - 2027E摊薄每股收益分别为0.43、1.05、1.33、1.68元，ROE分别为4.5%、10.4%、12.6%、14.9% [11] 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产合计分别为35.26亿、37.96亿、44.71亿、51.70亿元，非流动资产合计分别为18.34亿、18.28亿、17.51亿、16.76亿元 [12] - 2024 - 2027E负债合计分别为28.13亿、29.61亿、34.09亿、38.47亿元，所有者权益分别为25.47亿、26.63亿、28.12亿、29.99亿元 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.16亿、44.27亿、58.41亿、72.26亿元，营业成本分别为22.98亿、33.50亿、44.70亿、55.62亿元 [12] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.16亿、2.78亿、3.55亿、4.46亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金净流量分别为1.35亿、0.69亿、8.39亿、1.92亿元，投资活动现金净流量分别为 - 1.10亿、 - 0.02亿、0.69亿、0.67亿元 [12] - 2024 - 2027E筹资活动现金净流量分别为 - 1.13亿、 - 0.72亿、 - 2.12亿、 - 2.66亿元 [12] 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业收入增长率分别为20.1%、46.8%、31.9%、23.7%，归母净利润增长率分别为10.2%、140.7%、27.5%、25.8% [12] - 2024 - 2027E毛利率分别为23.8%、24.3%、23.5%、23.0%，净利率分别为3.7%、6.4%、6.2%、6.3% [12] - 2024 - 2027E资产负债率分别为52.5%、52.6%、54.8%、56.2%，总资产周转率分别为0.6、0.8、0.9、1.1 [12] - 2024 - 2027E应收账款周转率分别为1.7、2.4、3.6、3.6，存货周转率分别为2.7、3.2、3.6、3.6 [12] - 2024 - 2027E EPS分别为0.43、1.05、1.33、1.68元，P/E分别为88.4、36.7、28.8、22.9 [12] - 2024 - 2027E P/S分别为3.4、2.3、1.7、1.4，P/B分别为4.0、3.9、3.7、3.4 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 申菱环境2025Q1实现收入6.28亿元，同比增长27.18%，归母净利润0.54亿元，同比增长7.34% [1] - 2024年收入30.16亿元，同比增长20.11%，归母净利润1.16亿元，同比增长10.17%，数据中心业务收入15.47亿元，同比增长75.4% [2] - 2024年数据服务板块新增订单同比增长约95%，2025Q1收入延续高增，伴随订单落地有望夯实收入增长 [3] - 除工业板块外各业务条线均增长，数据中心订单充沛将持续放量，伴随AI产业发展进入兑现期 [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.78、3.55、4.46亿元，EPS分别为1.05、1.33、1.68元，当前股价对应PE分别为37、29、23倍 [5] 各业务板块情况 - 数据中心业务2024年收入15.47亿元，同比增长75.4%，与H公司紧密合作，拓展字节、腾讯、阿里等客户业务规模快速增加 [2] - 工业领域2024年收入6.11亿元，同比下降30.5% [2] - 特种领域2024年收入7.04亿元，同比增长11.15% [2] - 商业领域2024年收入1.39亿元，同比增长28.15% [2] 产品情况 - 蒸发冷却产品2024年营收约为2023年的2.3倍，液冷产品营收约为2023年的2.9倍 [3] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,016|4,427|5,841|7,226| |增长率（%）|20.1|46.8|31.9|23.7| |归母净利润（百万元）|116|278|355|446| |增长率（%）|10.2|140.7|27.5|25.8| |摊薄每股收益（元）|0.43|1.05|1.33|1.68| |ROE（%）|4.5|10.4|12.6|14.9|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|5,360|5,624|6,221|6,846| |负债合计（百万元）|2,813|2,961|3,409|3,847| |所有者权益（百万元）|2,547|2,663|2,812|2,999| |营业收入（百万元）|3,016|4,427|5,841|7,226| |净利润（百万元）|111|282|360|453| |归母净利润（百万元）|116|278|355|446| |经营活动现金净流量（百万元）|135|69|839|192| |营业收入增长率（%）|20.1|46.8|31.9|23.7| |归母净利润增长率（%）|10.2|140.7|27.5|25.8| |毛利率（%）|23.8|24.3|23.5|23.0| |净利率（%）|3.7|6.4|6.2|6.3| |ROE（%）|4.5|10.4|12.6|14.9| |资产负债率（%）|52.5|52.6|54.8|56.2| |总资产周转率|0.6|0.8|0.9|1.1| |应收账款周转率|1.7|2.4|3.6|3.6| |存货周转率|2.7|3.2|3.6|3.6| |EPS（元/股）|0.43|1.05|1.33|1.68| |P/E|88.4|36.7|28.8|22.9| |P/S|3.4|2.3|1.7|1.4| |P/B|4.0|3.9|3.7|3.4|[12]