作者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛 "秃头经济"赛道再迎资本焦点。 11月22日，三生制药（01530.HK）分拆子公司蔓迪国际（Mandi Inc.）正式递交港股IPO申请，拟登陆 香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公 司，摘得"防脱第一股"桂冠。 图源：图虫 背靠超3.39亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路备受瞩 目。但在亮眼的业绩数据与行业红利背后，过度依赖核心产品、研发投入不足、供应链集中度较高等隐 忧，也成为其登陆资本市场后必须直面的挑战。 华南某中型券商分析师向21世纪经济报道记者表示，若蔓迪国际成功上市，将借助资本市场的资金支 持，缓解研发投入不足的问题，进一步拓宽产品管线，降低对单一产品的依赖。同时，"防脱第一股"的 品牌效应将有助于其巩固市场地位，提升渠道议价能力。 核心产品市占率超七成 中国头发健康市场的爆发式增长，为蔓迪国际的资本化之路奠定了坚实基础。招股书数据显示，2024年 中国脱发人群规模已达3.39亿人，其中35岁以下群体占比超60%，年轻化趋势显著推动防脱、治脱需求 从"可选消费"转向 ...

公司上市与市场地位 - 三生制药分拆子公司蔓迪国际正式递交港股IPO申请，若成功上市将成为国内头发健康领域首家上市公司，摘得“防脱第一股”桂冠 [1] - 公司核心产品蔓迪®系列自2014年起连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场榜首，2024年在两大市场份额分别达到57%和71% [7] - 2022年至2024年公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，净利润从2.02亿元提升至3.9亿元，年均复合增长率达21.7%，毛利率长期稳定在80%以上，2024年达到82.7% [7] 行业市场规模与增长 - 2024年中国脱发人群规模已达3.39亿人，其中35岁以下群体占比超60%，年轻化趋势显著推动防脱、治脱需求从“可选消费”转向“刚性需求” [5] - 2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计2024年至2035年复合年增长率将维持11.3%，2035年市场规模有望达到1714亿元 [6] - 政策层面“健康中国2030”规划纲要鼓励生物类似药、外用药物创新，为行业企业提供了良好的政策环境 [6] 公司产品与技术布局 - 公司2001年推出中国首款5%米诺地尔酊剂，填补国产外用治脱药物市场空白，2024年推出国内首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂产品，上市首年实现收入超3亿元 [6] - 已形成“治疗+护理”完整产品矩阵，除核心蔓迪®系列外，延伸出防脱洗发水等护理产品，2025年3月上市的含乌诺地尔成分防脱洗发水半年销量突破50万瓶 [6] - 2022年至2024年核心产品累计销量超5000万瓶，2025年上半年蔓迪系列米诺地尔产品实现收入6.75亿元，占公司总收入的92.4% [7][9] 竞争格局与公司挑战 - 行业竞争日趋多元化，传统药企如云南白药、同仁堂切入防脱护理领域，新兴品牌聚焦高端护发、定制化方案，国际巨头强生、辉瑞加大纳米技术、透皮吸收技术研发 [11] - 公司研发投入持续偏低，2025年上半年研发开支仅1949.6万元，占收入比重2.62%，研发团队仅46人，核心研发多聚焦应用层面 [10][11] - 供应链集中度高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%，其中第一大供应商采购占比超30% [11] 发展战略与资金用途 - 公司计划通过IPO募资主要用于研发投入、产品管线扩张、国际市场拓展及供应链优化 [12] - 研发投入将重点聚焦女性脱发治疗药物、新型外用制剂等领域，同时加强与科研机构合作 [12] - 上市后品牌效应有助于巩固市场地位，提升渠道议价能力，但需解决销售与研发投入平衡、新品迭代速度、行业竞争加剧三大核心问题 [3][12]

市场份额方面，蔓迪®系列产品已建立绝对领先优势。招股书显示，自2014年起，该系列连续十年稳居 中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场榜首，2024年在两大市场的份额分别达到57%和71%，2022- 2024年累计销量超5000万瓶，成为行业公认的"龙头产品"。 "秃头经济"赛道再迎资本焦点。 11月22日，三生制药（01530.HK）分拆子公司蔓迪国际（Mandi Inc.）正式递交港股IPO申请，拟登陆 香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公 司，摘得"防脱第一股"桂冠。 背靠超3.39亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路备受瞩 目。但在亮眼的业绩数据与行业红利背后，过度依赖核心产品、研发投入不足、供应链集中度较高等隐 忧，也成为其登陆资本市场后必须直面的挑战。 华南某中型券商分析师向21世纪经济报道记者表示，若蔓迪国际成功上市，将借助资本市场的资金支 持，缓解研发投入不足的问题，进一步拓宽产品管线，降低对单一产品的依赖。同时，"防脱第一股"的 品牌效应将有助于其巩固市场地位，提升渠道议价能力。 核心产品市占 ...