财务表现 - 25H1公司实现营收83 5亿元同比+15 4%归母净利9 6亿元同比+14 2%扣非净利9 3亿元同比+17 9%毛利率34 2%同比-0 54pcts净利率15 3%同比持平 [2] - 25Q2营收43 6亿元同/环比+15 5%/+9 6%归母净利5 5亿元同/环比+13 3%/+34 5%扣非净利5 5亿元同/环比+20 5%/+43 3%毛利率34 7%同比持平/环比+0 9pcts净利率16 8%同比持平/环比+3 1pcts [2] - Q2毛利率环比改善受益于规模化效应及人效提升对冲高位材料成本汇兑受益下期间费用率处于历史低位 [3] 下游需求 - 消费电子领域功率继电器信号继电器等产品受益于促消费政策同比快速增长预计全年维持稳健增长 [3] - 工业装备领域主要客户库存消耗完毕工业继电器市场需求景气度持续恢复预计下半年延续复苏趋势 [3] - 电力能源领域北美智能电表装表周期性回落致电力继电器同比持平25H1新能源抢装效应后预计下半年回落 [3] - 汽车交通领域弱电汽车继电器受益于国内市场及自主品牌份额提升同比快速增长高压直流系列产品维持高市占率高容量控制盒产品开拓顺利 [3] 战略布局 - "75+战略"稳步推进低压电器受国内建筑配电市场不景气及关税扰动海外发货节奏影响略有下滑 [3] - 薄膜电容器同增31%连接器同比略有增长电流传感器同增36% [3] - 陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证积极推进标杆客户项目及新客户导入 [3] 投资建议 - 公司为全球继电器领域龙头企业战略布局优势明显高压直流继电器增速可观电力继电器提供强势现金流同时积极开拓新品类新领域 [4] - 预计2025-2027年营收分别为162/184/199亿元归母净利分别为18/21/27亿元EPS1 3 1 4 1 8元/股对应PE19x/16x/13x [4]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收83.47亿元，同比增长15.43%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.19%，扣非归母净利润9.27亿元，同比增长17.85%，毛利率34.24%，同比-0.54pct [2] - 2025Q2单季度营收43.64亿元，同比增长15.51%，归母净利润5.53亿元，同比增长13.25%，扣非归母净利润5.46亿元，同比增长20.52%，毛利率34.67%，同/环比分别+0.03/+0.90pct [2] 核心业务发展 - 继电器产品2025H1营收76.14亿元，同比增长17.26%，"7"类继电器产品优势巩固，全球市占率第一，受益于智能家居、工业自动化、光伏、电表智能化及新能源汽车等领域需求增长 [3] - 高压直流系列产品具备综合竞争优势，新能源汽车高压控制盒项目推进顺利，同比高速增长 [3] 新兴业务拓展 - "5+"新门类产品（开关电器、连接器、电容器、熔断器、电流传感器）发展扎实，其中薄膜电容器发货量同比增长31%，电流传感器发货量同比增长36% [4] - 陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证，熔断器业务有望通过标杆客户项目和新场景导入进入良性发展轨道 [4] 机构盈利预测 - 华安证券预测2025-2027年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元，归母净利润19.61/22.81/24.87亿元，对应PE 18.3/15.7/14.4倍 [5] - 90天内9家机构给出评级（8家买入，1家增持），目标均价34.14元，中信证券最高目标价44.00元，国泰君安预测2027年净利润25.62亿元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价24.53元，总股本1.46亿股，流通股本1.46亿股 [1] 核心业绩表现 - 2025H1营收83.47亿元（同比+15.43%），归母净利润9.64亿元（同比+14.19%），扣非净利润9.27亿元（同比+17.85%），毛利率34.24%（同比-0.54pct） [2] - 2025Q2单季营收43.64亿元（同比+15.51%），归母净利润5.53亿元（同比+13.25%），扣非净利润5.46亿元（同比+20.52%），毛利率34.67%（环比+0.90pct） [2] - 预计2025-2027年收入163.71/188.92/217.70亿元，归母净利润19.61/22.81/24.87亿元，对应PE 18.3/15.7/14.4倍 [5] 产品线发展 - 继电器产品2025H1营收76.14亿元（同比+17.26%），"7"类继电器全球市占率第一，受益于智能家居/工业自动化/光伏/新能源汽车等领域需求增长 [3] - 高压直流系列产品优势显著，新能源汽车高压控制盒项目同比高速增长 [3] - "5+"新门类产品中：薄膜电容器发货量同比+31%，电流传感器同比+36%，陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证 [4] 财务预测 - 2025E毛利率36.3%（同比+0.1pct），ROE 16.5%（同比-0.7pct），每股收益1.34元 [7][9] - 2025E经营活动现金流27.57亿元，资本支出11.10亿元，现金净增加额28.46亿元 [9] - 2025E资产负债率37.5%（同比-1.8pct），流动比率3.00，速动比率2.27 [9]

投资评级 - 宏发股份(600885 SH)当前投资评级为"买入" 与上次评级一致[1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入83 47亿元 同比+15 43% 归母净利润9 64亿元 同比+14 19% 扣非归母净利润9 27亿元 同比+17 85%[1] - 2025Q2单季度营业收入43 64亿元 同比+15 51% 归母净利润5 53亿元 同比+13 25%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19 7/22 7/26 0亿元 同比增长21%/16%/15%[4] - 2025年7月30日市值对应PE估值分别为18倍(2025年)和16倍(2026年)[4] 业务板块分析 继电器业务 - 消费电子继电器稳步增长 信号继电器快速增长[4] - 工业继电器景气度持续复苏[4] - 电力继电器业务同比持平[4] - 汽车高压直流继电器持续高增长 受益于欧洲新能源车渗透率提升[4] 新业务发展 - 低压电器领域开拓新能源 工业及电网市场 形成新增长点[4] - 星载射频连接器支持卫星互联网技术试验卫星发射 验证产品可靠性[4] - 2025H1电流传感器发货量同比增长36% 薄膜电容器发货量同比增长31%[4] 财务预测 利润表 - 预计2025-2027年营业总收入分别为165 92/186 78/207 96亿元 同比增长17 7%/12 6%/11 3%[3] - 预计同期毛利率维持在35 9%-36 2%区间[3] - ROE水平稳定在16 7%-17 3%之间[3] 资产负债表 - 预计2027年总资产达292 34亿元 较2025年增长30 4%[5] - 货币资金预计从2025年的49 89亿元增长至2027年的92 21亿元[5] 现金流量 - 预计2025-2027年经营活动现金流分别为30 22/36 78/36 87亿元[5] - 资本支出预计维持在9-13亿元/年水平[5]

射频和微波电容器市场概述 - 行业统计范围涵盖陶瓷电容器、薄膜电容器及其他类型产品 [1] - 按产品类型划分，2021-2031年陶瓷电容器和薄膜电容器规模增长趋势显著 [1] - 主要应用领域包括消费类电子产品、汽车行业、工业机械、国防及其他 [1][3] 行业发展现状 - 行业呈现技术密集和资本密集特点，进入壁垒较高 [3] - 发展驱动因素包括5G通信、新能源汽车及国防需求增长 [7] - 供应链涉及陶瓷粉体、金属电极等原材料，下游客户集中在电子制造领域 [8] 全球供需分析 - 2021-2031年全球产能预计从XX千件增长至XX千件，年均复合增长率XX% [2] - 同期全球需求量从XX千件提升至XX千件，亚太地区贡献主要增量 [2][3] - 2025年中国产能占全球比重达XX%，产量占比XX% [2] 区域市场表现 - 北美2021年销售收入XX百万美元，2031年预计达XX百万美元 [6] - 欧洲市场以德国、英国为主导，2025年销量份额XX% [6] - 亚太地区增速领先，中国本土企业市场份额达XX% [5][6] 竞争格局 - 全球TOP5厂商（AVX、村田等）合计市占率XX% [6][9] - 中国厂商太阳诱电、威世等通过价格策略扩大份额 [10][13] - 产品差异化竞争显著，陶瓷电容器价格区间XX-XX美元/件 [5][6] 技术趋势 - 高频化、小型化成为产品迭代方向 [7] - 车规级电容器认证标准推动行业集中度提升 [7][8] - 原材料国产化替代加速，降低生产成本 [8] 头部厂商动态 - AVX Corporation主导北美市场，2025年毛利率XX% [9] - 村田制作所扩产陶瓷电容器，2025年产能达XX千件 [9] - 太阳诱电聚焦消费电子领域，销量年均增长XX% [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极布局三大电容器用关键材料技术工艺，延伸铝电解电容器产业链，保障材料性能、品质和供给，提高市场竞争力，成为全球电力电子应用领域品种最齐全、产业链最完整的电容器公司 [4] - 公司业务持续稳定发展，铝电解电容器在多领域实现增长，固态叠层高分子电容器和固液混合电容器有增长潜力；薄膜电容器专业化布局，为未来成长做准备；超级电容器大规模发展具备基础，在AI领域前景可期 [5] - 公司广泛开展合作，与多家国内外企业和科研机构建立战略结盟，为提升技术水平和占领高端市场创造机遇 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价22.32元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，总市值190亿元，流通市值183亿元，52周内最高/最低价为26.77/11.15元，资产负债率21.0%，市盈率28.79，第一大股东为浙江省经济建设投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024A为48.08亿元，2025E为57.62亿元，增长率19.84%；2026E为67.69亿元，增长率17.48%；2027E为78.24亿元，增长率15.58% [9] 归母净利润 - 2024A为6.55亿元，2025E为8.32亿元，增长率27.02%；2026E为10.01亿元，增长率20.38%；2027E为11.82亿元，增长率18.08% [9][10] 其他指标 - EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标在不同年份有相应数值及变化 [9] - 营业成本、税金及附加、销售费用等财务报表项目和成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率在不同年份有相应表现 [10]

股价波动与收购公告 - 7月11日泰福泵业股价低开后全天水下震荡，收盘下跌5.79% [1] - 7月10日受收购消息刺激股价上涨6.24%至26.75元 [1] - 7月9日晚公告拟现金收购南洋华诚不低于51%股份以实现控股 [1] 交易结构 - 交易构成重大资产重组但不涉及发行股份 [2] - 交易不会导致公司控股股东和实际控制人变更 [2] - 交易完成后南洋华诚将成为控股子公司 [2] 标的公司情况 - 南洋华诚主营薄膜电容器用BOPP薄膜材料研发生产 [4] - 2023年其电容器用聚丙烯电子薄膜材料国内市场份额第一 [4] - 薄膜电容器广泛应用于新能源车、电力系统、低空经济等新兴产业 [4] 收购战略意义 - 本次为跨界收购，泰福泵业原主营民用水泵 [5][6] - 收购后将新增电容器薄膜业务，向新质生产力方向拓展 [6] - 公司拟通过此举打造"第二增长曲线" [9] 公司业绩表现 - 上市前(2017-2020)营收从3.01亿增至4.24亿，扣非净利稳定在4000-6600万 [8] - 上市后(2021-2024)营收从5.61亿增至7.43亿但净利从6112万下滑至1217万 [8] - 2024Q1营收1.67亿(同比-3%)，净利2181万(同比+115%) [9] 行业背景 - 水泵行业竞争激烈导致利润增长乏力 [9] - 同行东音股份2019年被医药企业借壳转型 [9] - 新界泵业2020年被天山铝业借壳 [10] - 利欧股份机械制造业务收入占比已降至20% [10]

泰福泵业拟收购南洋华诚控股权 - 公司正在筹划以现金方式购买南洋华诚不低于51%的股份并取得控股权 交易完成后南洋华诚将成为控股子公司并纳入合并报表 [2] - 7月9日公司与南洋华诚股东邵雨田 冯江平和林富斌签署了意向协议 具体收购比例以正式协议为准 [4] 交易背景与战略意义 - 公司主营业务为民用水泵研发生产和销售 2021年5月在深交所创业板上市 [4] - 水泵行业整体规模稳定增长但竞争激烈 上市公司利润增长乏力 [4] - 公司拟通过收购引入新质生产力 打造"第二增长曲线" [4] - 标的公司南洋华诚主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料研发生产销售 2023年其电容器用聚丙烯电子薄膜材料国内市场份额位居第一 [4] 标的公司业务前景 - 薄膜电容器是电气系统关键零部件 广泛应用于新能源汽车 新能源电力系统 低空经济 人形机器人等战略性新兴产业 [4] - 随着电力系统向智能化高效化绿色化发展 对薄膜电容器性能要求日益提高 [4] - 电容器薄膜是薄膜电容器核心材料 其性能直接决定电容器耐压性 寿命及高频稳定性 [4] 交易结构与财务影响 - 本次交易预计构成重大资产重组 不涉及发行股份 不会导致控股股东和实际控制人变更 [5] - 交易完成后交易对方或关联方拟增持公司股份 标的公司核心管理人员可能出任上市公司董事或高管 [5] - 2024年公司营业收入7.43亿元同比增长4% 归母净利润1265.49万元同比暴跌76.35% [5] - 2025年一季度营收1.67亿元同比下降2.96% 归母净利润2180.82万元同比增长115.04% [5] 市场数据 - 截至7月9日公司股价报收25.18元/股 总市值24亿元 [6]

股东大会组织与表决 - 会议采取现场与网络投票相结合的表决方式 现场投票需股东或代理人按股份数量行使表决权 每股份一票[1] - 网络投票通过上交所交易系统进行 时间为2025年6月10日9:15-11:30及13:00-15:00[2] - 表决结果由总监票人当场宣布 合并统计现场与网络投票数据[3] 控股股东承诺延期事项 - 原承诺为2022年6月9日签署 要求艾华新动力在三年内实现未分配利润为正后注入上市公司 否则延期三年至2025年6月8日[4] - 2025年5月13日申请再次延期三年至2028年6月8日 因艾华新动力仍处亏损阶段 未达注入条件[4][5] - 延期原因包括薄膜电容器行业竞争激烈 需持续投入研发及环保设备 且下游新能源领域认证周期长推高成本[4] 艾华新动力财务表现 - 2025年一季度末总资产1 09亿元 净资产1405万元 未分配利润-219万元[6] - 2024年营收1 06亿元 净利润-473万元 2025年一季度营收2622万元 净利润-212万元[6] - 财务数据显示业务尚未稳定盈利 但总资产三年增长17% 营收三年增长36%[5][6] 业务协同与同业竞争管理 - 艾华新动力主营光伏 汽车OBC用塑壳薄膜电容 与上市公司全资子公司艾源达的汽车电驱定制薄膜电容形成产品互补[7][8] - 控股股东承诺在延期期间隔离两家公司经营团队 避免高管重叠 并禁止争夺客户与市场份额[8][9] - 长期规划中艾华新动力专注中小批量高弹性订单 艾源达主攻大批量高效生产[8]

报告核心观点 - 4月国内社融脉冲持续回升，M2持续回升是社融回升基础，后续需巩固地产稳态政策支持；市场短期震荡，成交或继续下行，等待缩量反弹，中期推荐困境反转板块；多行业公司有业绩表现和发展潜力，部分公司获评级调整 [2][4] 宏观策略 《投资策略：宽信用与弱预期的裂口》 - M2与社融一体两面，后续需观察，其节奏表现整体一致但各轮表征不同，M2持续回升是社融回升基础，后续需巩固地产稳态政策支持 [26] - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多12249亿元，存量同比8.7%，脉冲指数升至26.16%；交运高频指标中地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回落 [26][27] - 5月FOMC会议维持利率不变，俄乌、中东冲突有新进展，美国4月通胀低于预期、核心通胀符合预期 [27] - 行业配置建议重视恒生互联网，5月关注“逆特朗普交易”缓和迹象，投资主线有科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [28] 《两办发文提出推动REITs发行：周观REITs》 - 两办发文推动符合条件项目发行REITs等产品，本周REITs市场上行，华夏南京高速公路REIT领涨 [29] - 本周REITs总体成交活跃度上升，交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大 [30] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：等待缩量》 - 择时体系显示市场处于震荡格局，宏观进入真空阶段，利好兑现，成交金额缩小，预计成交缩量至9000亿附近反弹 [32] - 行业配置模型中期推荐困境反转型板块，TWOBETA模型推荐科技板块，银行值得关注，绝对收益产品建议仓位至50% [32][33] 《金融工程：净利润断层本周超额基准2.68%》 - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益15.08%，超额中证500指数15.25%，本周超额2.36% [35] - 净利润断层策略本年组合累计绝对收益17.67%，超额基准指数17.85%，本周超额2.68% [36] - 沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益7.41%，本周超额0.13%，本月超额1.00% [37] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金连续两周下调大盘股票仓位》 - 介绍公募基金风格监控方法，通过基金季报和企业报告信息模拟持仓，从多维度刻画风格变化 [38][39] - 截止2025 - 05 - 16日，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数下降，在大、小盘组合估计仓位值均下降 [39] - 截止2025 - 05 - 16日公募基金在电子等行业配置权重高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [40] 《金融工程：因子跟踪周报：小市值、资产周转率因子表现较好 - 20250516》 - 因子IC跟踪显示不同时间段小市值等因子表现较好，部分因子表现较差 [42] - 因子多头组合跟踪显示不同时间段小市值等因子表现较好，部分因子表现较差 [43] 《金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2025 - 05 - 17》 - 市场主要指数估值和基金重仓股配置比例情况，创业板指数PE、PEG估值较低，中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置 [45] - 中信一级行业中部分行业PE、PB估值处于历史高低位置，基金对部分行业重仓股配置比例处于历史高低位置 [48][49] 行业公司 《东方电缆（603606）：在手海缆订单创新高，出口贡献业绩新增量》 - 2025Q1营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比+28.19% [50] - 2025年起调整产品分类，Q1海底电缆与高压电缆高增，欧洲出口收入贡献业绩，公司在手订单创新高 [50][52] - 欧洲多国提高海风规划目标，中欧海风需求共振，公司迎来订单&业绩双重催化，调整盈利预测并维持“买入”评级 [51][52] 《安琪酵母（600298）：25Q1增长稳健，海外延续高增》 - 25Q1营业收入/归母净利润为37.94/3.70亿元，同比+8.95%/+16.02%，酵母主业贡献增量，制糖业务调整 [54] - 国外业务维持高增速，经销商数量提升，利润率受益成本红利，期间费用率整体稳健 [54][55] - 展望25年公司业绩或向好，预计25 - 27年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [55] 《来凯医药 - B（02105）：瞄准减重增肌新兴赛道，LAE102未来可期》 - 来凯医药专注癌症与代谢性疾病领域，已启动多项临床试验 [57] - LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，可解决GLP - 1受体激动剂减重疗法肌肉流失问题，临床前和I期试验效果好 [58] - Afuresertib已进入HR + /HER2 - 乳腺癌III期临床试验，在多种肿瘤适应症开展研究，Ib期临床有积极成果 [59] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，首次覆盖予以“增持”评级 [60] 《金雷股份（300443）：25Q1业绩高增，铸件业务产能利用率提升盈利修复》 - 2025Q1总营业收入5.05亿元，同比+97.5%，利润总额0.63亿元，同比+95.12%，归母净利润0.56亿元，同比+91.2% [61] - “锻件+铸件”双轮驱动，市场占有率有望提高，2025年发布员工持股计划，有望激发经营活力 [62][63] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入”评级 [63] 《日月股份（603218）：25Q1收入高速增长，看好规模效应带来盈利拐点》 - 2024年全年营业收入46.96亿元，同比+0.87%，归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；2025Q1营业收入13.01亿元，同比+86.41% [64] - 产能持续扩张，2024年盈利改善，成本管控效果较好 [64][65] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润情况，维持“增持”评级 [66] 《小米集团 - W（01810）：小米蜕变时刻：自研首款手机SoC玄戒O1发布》 - 小米即将发布自研手机SoC芯片玄戒O1，是国内唯二具备自研芯片能力的手机厂商 [67] - 小米坚持自研芯片有核心业务和汽车业务支持，旗舰SOC芯片对小米有用户破圈等意义 [67][68] - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局变化，预测2025 - 2026年总收入和归母调后净利润，维持“买入”评级 [69] 《京东集团 - SW（09618）：25Q1业绩点评：营收突破3000亿元超预期，新业务外送生态初显锋芒》 - 2025年第一季度营业收入3011亿元，同比增长15.8%，超彭博一致预期，利润端表现强劲 [69] - 京东零售收入增速超预期，出口转内销打开新增量；京东物流持续拓展海外业务；京东外卖发展迅速 [70][72] - 公司持续进行股东回馈，股份回购、分红计划稳步完成 [73]