投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司积极布局3D DRAM和更先进的存储工艺制程，在工业和车规市场维持优势地位，随着新品落地和存储周期的持续上行，业绩有望加速增长 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收47.41亿元，同比增长12.54%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长2.74% [1] - **2025年第四季度业绩**：营收13.05亿元，同比增长28.98%，环比增长9.86%；归母净利润1.20亿元，同比增长95.01%，环比增长128.94% [1] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为6.54亿元、7.67亿元、9.25亿元，对应增长率分别为73.82%、17.35%、20.58% [3][4] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为65.56亿元、77.19亿元、90.96亿元，对应增长率分别为38.28%、17.75%、17.84% [4] - **盈利能力预测**：预测2026-2028年毛利率稳定在36.0%-36.2%之间，归母净利润率从2025年的7.9%提升至2028年的10.2% [11] - **估值指标**：基于2026年3月30日股价110.45元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为81倍、69倍、58倍，预测市净率（P/B）分别为4.1倍、3.9倍、3.7倍 [4][12] 业务分析 - **存储芯片业务回暖**：受益于汽车、工业等行业市场需求复苏，存储芯片产业链库存恢复至正常水平，存储周期上行，供应紧张，价格上涨，带动公司25Q4存储芯片和计算芯片需求同比大幅提高 [1] - **存储业务研发进展**：部分20nm、18nm、16nm的DRAM芯片已完成测试和量产，基于新制程的8Gb DDR4、8Gb LPDDR4及16Gb LPDDR4等产品已进入批量生产，并启动了LPDDR5产品研发以满足汽车市场需求，同时推进3D DRAM研发，2025年2Gb车规级NOR Flash产品已量产 [2] - **计算芯片新品加速**：完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发与量产，完成了T32升级版本的投片以及面向泛视觉领域的C系列产品的新一版流片 [3] - **市场需求态势**：消费电子市场总体增长，智能物联网领域需求快速增长，智能安防领域销售趋势向上，模拟芯片销售收入保持平稳增长 [1] 市场与估值数据 - **当前股价**：110.45元 [5] - **总市值**：532.97亿元 [5] - **股本数据**：总股本4.83亿股 [5] - **股价表现**：近一年绝对收益为54.28%，相对收益为38.73% [8]