财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长5.39%，归母净利润1.17亿元，同比下降5.81%，扣非归母净利润1.14亿元，同比下降3.72% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为4.94亿元，同比增长27.86%，归母净利润0.42亿元，同比下降0.26%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降4.71% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为25.65%，同比下降7.15个百分点，归母净利率为8.54%，同比下降2.4个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.95%、3.51%、3.98%、0.2%，同比分别下降1.8、0.78、-0.16、2.19个百分点 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.78亿元，同比下降667.97%，主要由于存货增加以及“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加 [1] 员工持股计划 - 公司于2025年9月24日发布员工持股计划草案，激励对象不超过40人，筹集资金规模不超过6255万元，受让股份总数不超过536.91万股 [2] - 员工持股计划受让公司回购股份的价格最初定为11.65元/股，后于2025年10月23日调整为11.61元/股 [2][4] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年收入增速不低于15%，以2024年收入为基数，2026年收入增速不低于45%或净利增速不低于20% [2] - 预计该员工持股计划总费用为6131.5万元，将在2025年至2027年分别分摊766万元、4088万元、1277万元 [3] 业务运营与资产状况 - 公司收入增长主要得益于锦纶业务的增量贡献，而主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍面临压力 [1][5] - 2025年第三季度末公司存货为8.74亿元，同比上升37.05%，存货周转天数为248天，同比增加18天 [6] - 2025年第三季度末应收账款为4.52亿元，同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天，同比增加12天，应付账款周转天数为141天，同比减少10天 [6] - 公司正式发布了新一代触觉智能手套，该产品融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术 [6] 未来展望与业绩预测 - 公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2025年投产，预计明后年将带来新增量 [7] - 预计随着需求恢复，超高分子聚乙烯价格及吨净利有望在2025年迎来改善，该材料有望作为机器人腱绳材料带来估值提升 [7] - 维持对公司2025年至2027年的营收预测为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元，归母净利润预测为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元 [7] - 对应2025年至2027年的预测每股收益为0.36元、0.46元、0.57元，以2025年10月23日收盘价20.21元计算，市盈率分别为55倍、44倍、35倍 [7]

投资评级与公司概况 - 报告对南山智尚(300918)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为20.21元，总市值为102.29亿元，自由流通市值为87.85亿元 [1] 核心财务表现与事件概述 - 2025年前三季度公司营业收入为12.26亿元，同比增长5.39%，归母净利润为1.17亿元，同比下降5.81% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为4.94亿元，同比增长27.86%，归母净利润为0.42亿元，同比下降0.26% [2] - 收入增长主要得益于锦纶业务的增量贡献，而净利润下滑主要受毛利率下降影响 [2][4] - 经营活动现金流净额为-1.78亿元，同比下降667.97%，主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加以及存货增长 [2][5] - 2025年9月24日公司发布员工持股计划草案，筹集资金不超过6255万元，受让股份不超过536.91万股，价格调整为11.61元/股 [3] - 员工持股计划业绩考核目标为：2025年收入增速不低于15%；以2024年为基数，2026年收入增速不低于45%或净利润增速不低于20% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为25.65%，同比下降7.15个百分点，归母净利率为8.54%，同比下降2.4个百分点 [4] - 毛利率下降主要由于毛利率相对较低的锦纶业务占比提升 [4] - 2025年第三季度销售费用率为5.95%，同比下降1.8个百分点；管理费用率为3.51%，同比下降0.78个百分点；财务费用率为0.2%，同比下降2.19个百分点 [4] - 财务费用率下降主要由于可转债转股导致利息支出减少 [4] 运营效率与资产状况 - 2025年第三季度期末存货为8.74亿元，同比上升37.05%；存货周转天数为248天，同比增加18天 [5] - 2025年第三季度期末应收账款为4.52亿元，同比增长41.4%；应收账款周转天数为68天，同比增加12天 [5] - 应付账款周转天数为141天，同比减少10天 [5] 业务发展与未来展望 - 公司正式发布新一代触觉智能手套，融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术 [5] - 未来关注点包括：超高分子聚乙烯价格及吨净利有望改善；年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2025年投产，明后年带来新增量；超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料，带来估值提升 [6] - 维持2025-2027年营收预测为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元 [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元，对应每股收益为0.36元、0.46元、0.57元 [6][7] - 以2025年10月23日收盘价20.21元计算，对应2025-2027年市盈率分别为55倍、44倍、35倍 [7] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为15.99亿元，同比微降1.0%，2026年、2027年预计分别增长25.6%和27.4%至20.09亿元和25.59亿元 [9] - 预测2025年归母净利润为1.84亿元，同比下降3.4%，2026年、2027年预计分别增长25.8%和25.1%至2.32亿元和2.90亿元 [9] - 预测2025年毛利率为34.1%，2026年、2027年预计分别为31.6%和30.8% [9] - 预测2025年净资产收益率为7.5%，2026年、2027年预计分别提升至8.9%和10.3% [9]