财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长5.39%，归母净利润1.17亿元，同比下降5.81%，扣非归母净利润1.14亿元，同比下降3.72% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为4.94亿元，同比增长27.86%，归母净利润0.42亿元，同比下降0.26%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降4.71% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为25.65%，同比下降7.15个百分点，归母净利率为8.54%，同比下降2.4个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.95%、3.51%、3.98%、0.2%，同比分别下降1.8、0.78、-0.16、2.19个百分点 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.78亿元，同比下降667.97%，主要由于存货增加以及“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加 [1] 员工持股计划 - 公司于2025年9月24日发布员工持股计划草案，激励对象不超过40人，筹集资金规模不超过6255万元，受让股份总数不超过536.91万股 [2] - 员工持股计划受让公司回购股份的价格最初定为11.65元/股，后于2025年10月23日调整为11.61元/股 [2][4] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年收入增速不低于15%，以2024年收入为基数，2026年收入增速不低于45%或净利增速不低于20% [2] - 预计该员工持股计划总费用为6131.5万元，将在2025年至2027年分别分摊766万元、4088万元、1277万元 [3] 业务运营与资产状况 - 公司收入增长主要得益于锦纶业务的增量贡献，而主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍面临压力 [1][5] - 2025年第三季度末公司存货为8.74亿元，同比上升37.05%，存货周转天数为248天，同比增加18天 [6] - 2025年第三季度末应收账款为4.52亿元，同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天，同比增加12天，应付账款周转天数为141天，同比减少10天 [6] - 公司正式发布了新一代触觉智能手套，该产品融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术 [6] 未来展望与业绩预测 - 公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2025年投产，预计明后年将带来新增量 [7] - 预计随着需求恢复，超高分子聚乙烯价格及吨净利有望在2025年迎来改善，该材料有望作为机器人腱绳材料带来估值提升 [7] - 维持对公司2025年至2027年的营收预测为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元，归母净利润预测为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元 [7] - 对应2025年至2027年的预测每股收益为0.36元、0.46元、0.57元，以2025年10月23日收盘价20.21元计算，市盈率分别为55倍、44倍、35倍 [7]

投资评级与公司概况 - 报告对南山智尚(300918)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为20.21元，总市值为102.29亿元，自由流通市值为87.85亿元 [1] 核心财务表现与事件概述 - 2025年前三季度公司营业收入为12.26亿元，同比增长5.39%，归母净利润为1.17亿元，同比下降5.81% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为4.94亿元，同比增长27.86%，归母净利润为0.42亿元，同比下降0.26% [2] - 收入增长主要得益于锦纶业务的增量贡献，而净利润下滑主要受毛利率下降影响 [2][4] - 经营活动现金流净额为-1.78亿元，同比下降667.97%，主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加以及存货增长 [2][5] - 2025年9月24日公司发布员工持股计划草案，筹集资金不超过6255万元，受让股份不超过536.91万股，价格调整为11.61元/股 [3] - 员工持股计划业绩考核目标为：2025年收入增速不低于15%；以2024年为基数，2026年收入增速不低于45%或净利润增速不低于20% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为25.65%，同比下降7.15个百分点，归母净利率为8.54%，同比下降2.4个百分点 [4] - 毛利率下降主要由于毛利率相对较低的锦纶业务占比提升 [4] - 2025年第三季度销售费用率为5.95%，同比下降1.8个百分点；管理费用率为3.51%，同比下降0.78个百分点；财务费用率为0.2%，同比下降2.19个百分点 [4] - 财务费用率下降主要由于可转债转股导致利息支出减少 [4] 运营效率与资产状况 - 2025年第三季度期末存货为8.74亿元，同比上升37.05%；存货周转天数为248天，同比增加18天 [5] - 2025年第三季度期末应收账款为4.52亿元，同比增长41.4%；应收账款周转天数为68天，同比增加12天 [5] - 应付账款周转天数为141天，同比减少10天 [5] 业务发展与未来展望 - 公司正式发布新一代触觉智能手套，融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术 [5] - 未来关注点包括：超高分子聚乙烯价格及吨净利有望改善；年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2025年投产，明后年带来新增量；超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料，带来估值提升 [6] - 维持2025-2027年营收预测为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元 [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元，对应每股收益为0.36元、0.46元、0.57元 [6][7] - 以2025年10月23日收盘价20.21元计算，对应2025-2027年市盈率分别为55倍、44倍、35倍 [7] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为15.99亿元，同比微降1.0%，2026年、2027年预计分别增长25.6%和27.4%至20.09亿元和25.59亿元 [9] - 预测2025年归母净利润为1.84亿元，同比下降3.4%，2026年、2027年预计分别增长25.8%和25.1%至2.32亿元和2.90亿元 [9] - 预测2025年毛利率为34.1%，2026年、2027年预计分别为31.6%和30.8% [9] - 预测2025年净资产收益率为7.5%，2026年、2027年预计分别提升至8.9%和10.3% [9]

员工持股计划核心条款 - 员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，每份份额1元，受让股份总数不超过536.91万股，占公司总股本的1.06% [1] - 持股计划存续期为60个月，参与员工总人数不超过40人，其中董事及高级管理人员不超过7人，核心管理与技术业务人员不超过33人 [1] - 员工持股计划的受让价格为11.65元/股 [2] 员工持股计划业绩考核目标 - 第一个解锁期（2025年）考核目标为：以2024年为基数，2025年营收增长率不低于15% [3] - 第二个解锁期（2026年）考核目标为：满足下列条件之一，以2024年为基数，2026年营业收入增长率不低于45%，或2026年净利润增长率不低于20% [3] - 对机器人团队员工的个人考核重点包括：机器人业务研发进度、市场拓展情况以及产品质量考核 [3] 新一代触觉智能手套产品特性 - 智能手套是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术 [4] - 手套采用创新材料和仿人手设计，由公司提供超薄、高弹性、耐磨的织物，与柔性传感器结合实现感驱一体数据传输 [4] - 产品核心优势是高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持，应用场景包括工业机器人远程遥操作、机器人技能学习及产品虚拟装配测试 [4] 商业化合作与财务预测 - 公司计划联合手智创新，共同推动手套的商业化，双方将在市场开拓、软件开源、供应链生产方面进行合作 [5] - 维持盈利预测，预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿，对应市盈率分别为55倍、48倍、39倍 [7]

投资评级 - 投资评级为买入（维持评级）[5] - 行业为纺织服饰/纺织制造 [5] - 当前股价为21.94元 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为55倍、48倍、39倍 [10] - 预计2025年营业收入为1,662.28百万元，同比增长2.87%；2026年营业收入为1,917.68百万元，同比增长15.36% [12] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.40元，2026年为0.46元，2027年为0.56元 [12] 员工持股计划 - 员工持股计划筹集资金规模不超过6,255万元，受让股份总数不超过536.91万股，占公司总股本的1.06% [1] - 持股计划受让价格为11.65元/股，存续期为60个月，参与员工总人数不超过40人 [1][2] - 公司层面业绩考核指标：第一个解锁期（2025年）要求营收增长率不低于15%（以2024年为基数）；第二个解锁期（2026年）要求营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于20%（以2024年为基数） [2] - 对机器人团队员工的考核重点包括：机器人业务研发进度、市场拓展情况以及产品质量考核 [3] 新一代触觉智能手套发布 - 公司正式发布新一代织物触觉智能手套，该产品是与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶 [4] - 手套融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术，实现“感知-驱动-处理”的高度集成，具备高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持等核心优势 [4] - 主要应用场景包括：工业机器人远程遥操作、机器人技能学习以及产品虚拟装配测试 [4][9] - 公司计划联合手智创新共同推动手套的商业化，在市场开拓、软件开源、供应链生产方面进行合作 [9] 财务数据摘要 - 公司A股总股本为506.13百万股，总市值为11,104.59百万元，每股净资产为7.42元，资产负债率为33.55% [6] - 财务预测显示，公司毛利率预计从2024年的33.58%提升至2027年的36.68% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的8.69%回升至2027年的10.01% [14]

产品发布与战略合作 - 公司发布新一代织物触觉智能手套，融合柔性传感与感驱一体纤维技术，实现感知-驱动-处理高度集成 [4] - 手套具备高精度、低延迟、舒适性强及多平台支持的核心优势 [5][6] - 与均胜电子达成战略合作，共同研发人形机器人关键零部件总成（头部/胸腔/灵巧手）及新材料供应 [6] - 与长盛轴承合作研发高强度高耐磨腱绳，目标寿命达百万次至千万次 [7][8] - 与忆海原识达成海内外客户供应领域生产合作协议 [4] 技术特性与应用场景 - 手套通过多源传感器数据融合算法精准复现手部动作与力反馈，延迟低且同步性高 [6] - 主要应用场景：工业机器人远程遥操作（排爆/高危作业）、机器人技能学习演示、VR虚拟装配测试 [6] - 腱绳寿命需达10万次满足家庭场景，100万次满足工业场景；当前国内单一材料腱绳寿命普遍低于50万次 [8] 商业化进展与订单 - 联合手智创新共同推进商业化，合作涵盖市场开拓、软件开源与供应链生产 [6] - 腱绳产品客户测试反馈良好，具体订单量将根据客户生产节奏确定 [8] - 正为均胜电子制作机器人头部织物材料，满足抗拉/耐温/耐磨/防泼水等性能要求 [6] 活动背景与参与方 - 活动形式为产品发布会，于2025年9月12日举办，吸引80家机构参与 [2][3][10] - 特邀香港中文大学、瑞士洛桑联邦理工、上海交通大学等专家分享机器人抓取技术学术报告 [3] - 活动包含产品演示、战略签约及问答环节，旨在保障投资者知情权与技术信息透明 [3][9]