市场走势与驱动因素 - 本周豆油和棕榈油市场波动显著，主要受MPOB和USDA月度报告、印尼政策消息及美国生物柴油相关消息影响[3] - 棕榈油05合约一度突破60日线压力，带动豆油05合约站上8000点，但随后因印尼政策及宏观情绪转弱而高位回落，之后又因美国生物柴油乐观预期而再度走高[3] 马来西亚棕榈油供需 - 马来西亚棕榈油局12月报告显示，马棕12月产量环比下降5.46%至183万吨，月末库存为305万吨，与市场预期一致[5][19] - 马棕1月前10日出口预估大增17.65%至29.19%，同期产量预估大降20.49%，推动报告利空落地后盘面上涨[5][19] - 市场预计马棕12月库存可能见顶，一季度有望进入去库状态，但10-12月产量同比增幅扩大至23.06%，1月前15日产量环比降18.24%，预计1月产量仍可能同比增20%以上，将抑制未来快速去库[5][21] 印度尼西亚政策影响 - 印尼确认自3月1日起将棕榈油产品出口征税上调2.5%，但此前市场传言上调幅度为5%，因此略不及预期[7][23] - 印尼表达了2026年内暂不会实施B50计划的想法，引发市场担忧，但因其2026年生柴目标仅小增至1565万千升，市场原本预期不高，利空冲击有限[5][21] - 印尼提税预期预计将刺激库存较低且临近斋月的印度等国在未来一个半月增加采购，但印尼的“抢出口”可能短期挤占马来西亚的出口份额[7][23] 美国大豆与生物柴油政策 - 美国农业部1月报告将美豆2025/26年度单产预估保持在53蒲式耳/英亩，结转库存增至3.5亿蒲，打压CBOT大豆价格[7][24] - 路透消息称，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混法案，考虑将生物柴油掺混义务量设定在52-56亿加仑，并放弃对进口生物燃料原料的RINs减半规则，推动美豆油大涨[8][25] - 据测算，52-56亿加仑的生物柴油掺混义务将对应1870-2010万吨的油脂投料需求，较2024年的1726万吨和2025年的约1450万吨大幅增长[11][26] - 考虑小型炼厂豁免重新分配，预计将新增160-240万吨的油脂投料需求，2026年美国油脂总投料需求可能超过2000万吨[11][26] 美国生物柴油需求与影响 - 预计2026年美国生物柴油的旺盛需求将带动美豆油生柴投料量从2024年的600万吨、2025年的约500万吨增至800万吨以上[11][27] - 预计这将推动美豆油价格升至60-65美分甚至更高区间，并对全球油脂价格形成外溢影响[11][27] - 美国45Z税收抵免方案有望在近期落地，将进一步改善生柴工厂利润，提高其生产和备货积极性，支撑美豆油需求和价格[14][28] 综合展望与机会 - 综合马棕库存见顶、印尼提税刺激补库及美国生物柴油积极消息，预计油脂价格在美豆油支撑下难再见新低[14][29] - 尽管印尼B50暂不推进及马棕短期出口受挤占可能限制短期价格表现，但2026年美国生物柴油投料需求大幅增长的预期令油脂中长期价格重心上移可期[15][29] - 建议关注在美国生物柴油政策明确前，油脂单边及油粕比的逢低入场机会[15][29]