报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月2 - 6日，预计连豆粕和豆一期价稳中偏强；豆粕受成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价支撑；豆一需关注市场情绪波动，周末中东地缘事件或影响市场情绪 [8] 根据相关目录分别进行总结 美豆期价情况 - 2026年2月23 - 27日，美豆期价小幅上升；利多因素为美国关税政策缓和、美豆油偏强带动；偏空因素为美国关税政策不确定、市场担忧中方采购美豆需求受影响；截至2月27日，美豆主力05合约周涨幅1.41%，美豆粕主力05合约周涨幅1.85% [2] 国内豆粕和豆一期价情况 - 2026年2月24 - 27日，国内豆粕和豆一期价“先跌后涨、重心上移”；豆粕受美豆、巴西贴水稳中偏强带来成本端支撑，但受中美贸易事件不确定性扰动；豆一受东北产区现货价格补涨、整体豆类市场情绪影响且无利空因素；2月27日当周，豆粕主力m2605合约周涨幅1.18%，豆一主力a2605合约周涨幅0.73% [3] 国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售环比下降，影响偏空；2026年2月19日当周，2025/26年美豆出口装船约81万吨，环比降幅37%、同比降幅约16%；2025/26年美豆累计出口装船约2503万吨，同比降幅约32%；美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约41万吨，下一市场年度（2026/27年）周度净销售0万吨，两者合计约41万吨；美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约7.5万吨，累计销售约1066万吨 [3] - 巴西大豆进口成本本周环比上升，影响偏多；截至2月28日当周，2026年5月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比上升 [3] - 巴西大豆收割进度慢于去年同期，影响偏多；截至2月19日当周，2025/26年巴西大豆收获进度30%，去年同期39%；收获进度为2020/21年度以来同期最低，原因包括播种较晚、作物生长周期较长以及收割期间降雨；南里奥格兰德州大豆收成仍面临歉收风险 [3] - 南美大豆主产区天气预报影响中性略偏多；2月28日天气预报显示，3月1 - 15日，巴西大豆主产区降水不均、气温偏高，阿根廷大豆主产区降水略微偏少、气温除3月6日前后偏低之外，其余时间略微偏高或基本正常 [5] 国内豆粕现货情况 - 成交：豆粕成交量周环比上升；截至2月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约4.4万吨，节前一周日均成交约3万吨 [6] - 提货：豆粕提货量周环比下降；截至2月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约10.7万吨，前一周日均提货量约11.5万吨 [6] - 基差：豆粕基差周环比下降；截至2月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约275元/吨，前一周约306元/吨，去年同期约705元/吨 [6] - 库存：豆粕库存周环比微升、同比上升；截至2月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约77万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约73% [6] - 压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升；截至2月27日当周，大豆周度压榨量约59万吨，开机率约16%；2月28日 - 3月6日，油厂大豆压榨量预计约189万吨，开机率52% [6] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强；东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4460 - 4560元/吨，较前周上涨160元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980 - 5240元/吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格区间4780 - 5000元/吨，较前周上涨40元/吨 [7] - 东北产区现货价格补涨、但成交较少，农户预计元宵节后售粮；春节后贸易陆续恢复营业，因豆一期货春节前偏强，节后现货报价上调，但新增成交较少，本周装运多为春节前订单；基层农户惜售，预计元宵节后售粮意愿增强 [7] - 销区跟随产区调价、但成交有限；市场经销商春节后陆续恢复营业，东北豆售价跟随产地及到货成本调整，但下游市场要货不积极、成交缓慢，市场涨幅小于产地；豆制品厂复工时间不一致，春节前采购的原料库存尚未消耗完毕；三月各类学校集中开学，或对豆制品需求有所提振 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存也处偏高水平，现实基本面偏弱；但远期马来西亚产量预估下调，印尼没收非法种植园，且预期2026年美国生柴豆油消费增加，预期偏乐观，短线观望 [11] - 油脂价格或已接近底部区间 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑16.06%，鲜果串单产下滑16.49%，出油率上升0.08%；截止1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比前一周减少3万吨；美国政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额；印尼取消B50计划，维持B40计划；1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨；印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨；马来西亚12月底棕榈油库存环比增加7.56%至305万吨，产量环比下降5.46%至183万吨，出口量环比增加8.52%至132万吨 [11] - 基本面评估：油脂基差Y：05 + 526元/吨、P：05 + 20元/吨、OI：05 + 759元/吨；棕榈油进口利润 - 256元/吨，生柴价差中位；当前主产国产量和库存高位；大豆产量小幅减产，菜籽全球丰产，葵籽全球小幅减产；中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低；多空评分综合显示油脂价格或接近底部区间 [12] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] - 库存及库销比数据：展示了16/17 - 25/26（1月）多个油脂品种的期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存及库销比情况及环比、同比变动 [14][15][16][17][18][19] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [22][23][24][26][28][30] 供给端 - 展示马棕月度产量、马棕月度出口、印度尼西亚棕榈油产量、印度尼西亚棕榈油出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [34][36][37][38] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [42][44][46][48][50] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [53][56] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交的图表 [61] - 生柴利润：展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的图表 [64]

市场走势与驱动因素 - 本周豆油和棕榈油市场波动显著，主要受MPOB和USDA月度报告、印尼政策消息及美国生物柴油相关消息影响[3] - 棕榈油05合约一度突破60日线压力，带动豆油05合约站上8000点，但随后因印尼政策及宏观情绪转弱而高位回落，之后又因美国生物柴油乐观预期而再度走高[3] 马来西亚棕榈油供需 - 马来西亚棕榈油局12月报告显示，马棕12月产量环比下降5.46%至183万吨，月末库存为305万吨，与市场预期一致[5][19] - 马棕1月前10日出口预估大增17.65%至29.19%，同期产量预估大降20.49%，推动报告利空落地后盘面上涨[5][19] - 市场预计马棕12月库存可能见顶，一季度有望进入去库状态，但10-12月产量同比增幅扩大至23.06%，1月前15日产量环比降18.24%，预计1月产量仍可能同比增20%以上，将抑制未来快速去库[5][21] 印度尼西亚政策影响 - 印尼确认自3月1日起将棕榈油产品出口征税上调2.5%，但此前市场传言上调幅度为5%，因此略不及预期[7][23] - 印尼表达了2026年内暂不会实施B50计划的想法，引发市场担忧，但因其2026年生柴目标仅小增至1565万千升，市场原本预期不高，利空冲击有限[5][21] - 印尼提税预期预计将刺激库存较低且临近斋月的印度等国在未来一个半月增加采购，但印尼的“抢出口”可能短期挤占马来西亚的出口份额[7][23] 美国大豆与生物柴油政策 - 美国农业部1月报告将美豆2025/26年度单产预估保持在53蒲式耳/英亩，结转库存增至3.5亿蒲，打压CBOT大豆价格[7][24] - 路透消息称，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混法案，考虑将生物柴油掺混义务量设定在52-56亿加仑，并放弃对进口生物燃料原料的RINs减半规则，推动美豆油大涨[8][25] - 据测算，52-56亿加仑的生物柴油掺混义务将对应1870-2010万吨的油脂投料需求，较2024年的1726万吨和2025年的约1450万吨大幅增长[11][26] - 考虑小型炼厂豁免重新分配，预计将新增160-240万吨的油脂投料需求，2026年美国油脂总投料需求可能超过2000万吨[11][26] 美国生物柴油需求与影响 - 预计2026年美国生物柴油的旺盛需求将带动美豆油生柴投料量从2024年的600万吨、2025年的约500万吨增至800万吨以上[11][27] - 预计这将推动美豆油价格升至60-65美分甚至更高区间，并对全球油脂价格形成外溢影响[11][27] - 美国45Z税收抵免方案有望在近期落地，将进一步改善生柴工厂利润，提高其生产和备货积极性，支撑美豆油需求和价格[14][28] 综合展望与机会 - 综合马棕库存见顶、印尼提税刺激补库及美国生物柴油积极消息，预计油脂价格在美豆油支撑下难再见新低[14][29] - 尽管印尼B50暂不推进及马棕短期出口受挤占可能限制短期价格表现，但2026年美国生物柴油投料需求大幅增长的预期令油脂中长期价格重心上移可期[15][29] - 建议关注在美国生物柴油政策明确前，油脂单边及油粕比的逢低入场机会[15][29]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年12月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受外盘原油、CBOT大豆以及马棕下跌影响，本周油脂市场跌幅较大 [8] - 美国环保署宣布2026年生物燃料掺混的最终决定预计要到明年第一季度才能完成 [8] - 巴西农业产区降雨变得更加规律，有利于大豆作物生长，在美国库存攀升以及巴西大豆丰产预期的背景下，大豆价格将承压 [8] - 马来西亚12月棕榈油产量放缓，但出口形势不佳，预计库存仍将增加，利空期价 [8] - 菜油因全球油菜籽产量创纪录，再加上加拿大出口受中国关税影响而收缩，市场认为估值应该下移，在套利中普遍被当做空头配置 [8] - 近期国内盘面大幅下跌，导致市场信心普遍不足，延续探底筑底走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：东莞各厂三级菜油05 + 780，东莞中粮三菜12 - 2套餐05 + 620；华东市场一级豆油基差价格y2605 + 510（12 - 1月）、y2605 + 480（1 - 3月）、y2605 + 220（7 - 9月）；东莞贸易商棕榈油报价稳中有涨，广州益海18度01 + 110，东莞中粮18度01 + 80，东莞各厂24度01 - 30，广东国标24度01 + 20，东莞各厂52度01 - 200，东莞各厂33度01 + 20 [7] 行业要闻 - 12月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降2.97%，其中鲜果串单产环比下降2.55%，出油率环比下降0.08% [9] - 马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量为613172吨，较11月1 - 15日出口的728995吨减少15.9%，其中对中国出口8.5万吨，较上月同期的9.9万吨减少1.4万吨 [9] - 12月1至12日，巴西大豆出口量为165.0万吨，去年12月份为200.6万吨，12月迄今的日均出口量为165022吨，同比增长72.7%，上周增长103.3% [9] - 12月迄今大豆出口均价为每吨455.2美元，同比上涨6.0% [10] 数据概览 - 截至2025年12月12日，巴西2025/26年度大豆播种进度为94.1%，高于一周前的90.3%，高于五年同期均值90.6%，但低于去年同期的96.8% [16] - 截止到12月16日，主要港口的进口大豆库存量约在810万吨，去年同期库存为760万吨，五年平均740万吨，本月累计到港490万吨 [16] - 2025年12月进口大豆到港量为950万吨，较上月预报的1000万吨到港量减少了50万吨，环比变化为 - 5.32%；较去年同期810万吨的到港船期量增加140万吨，同比变化为17.81% [16]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、玻璃、上证50、黄金、生猪、橡胶 [2][4][8][10] - 震荡：煤焦、沪深300、2年期国债、5年期国债、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油 [2][4][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：白银、黄金 [4] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6] - 观望：PX、PR、PF [10] - 逢高试空：PTA、MEG [10] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，铁矿石短期受情绪扰动，中长期供应回升、需求低位、库存累库；煤焦供应有望回升，关注铁水及供应端动向；卷螺短期供给收缩、需求回升，总需求难有逆季节性表现；玻璃基本面无实质性利好，关注下游需求恢复情况 [2] - 金融行业方面，股指期货部分指数有反弹或上行表现，市场避险情绪缓和；国债走势窄幅反弹；黄金定价机制转变，预计维持高位震荡 [4] - 轻工业方面，纸浆供需双弱，浆价震荡；原木供需矛盾不大，关注期货交割影响；油脂供应充裕需求淡季，高位震荡；粕类和豆类预计震荡偏空，关注相关因素 [6] - 农产品方面，生猪价格预计维持上涨趋势 [8] - 软商品方面，橡胶供应受天气影响，需求结构性回升，库存有去库趋势，胶价预计宽幅震荡；聚酯相关产品价格受成本、供需等因素影响，走势各异 [10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期盘面受情绪拉涨，全球发运和到港量下滑但处同期高位，后期发运有冲量预期，到港压力或增大；产业端淡季铁水不淡，港口库存去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，建议前期空单离场观望 [2] - 煤焦：受供给侧改革和唐山限产影响价格上涨，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升；钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加，关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：螺纹受减产政策炒作和供给侧改革消息影响盘面反弹，淡季建材需求环比回升，五大钢材产量增加，总库存持平，总需求难有逆季节性表现；玻璃基本面无利好，产线点火及放水并存，需求存转弱预期，库存高位，短期供给收缩、需求下滑，基本面矛盾不大，成材小幅反弹 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日部分指数有涨幅，电子元器件、制药板块资金流入，煤炭、能源设备板块资金流出；国家安排资金支持“两重”建设项目，基建投资有望提速，预计全年基础设施建设投资增速扩大至6%，建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，部分利率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性各有表现，推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，预计维持高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求淡季，供需双弱，浆价预计震荡 [6] - 原木：港口日均出货量回升，到港量预计增加，库存累库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，供需矛盾不大，关注期货交割对价格的影响 [6] - 油脂：马棕油产量和出口高于预估，库存增加，出口关税下调出口有望延续；EPA生物燃料掺混目标增强豆油需求预期；原油拖累油脂，三大油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类和豆类：美豆种植面积预估下调有限，产区天气改善，南美大豆丰产出口持续，国内进口大豆到港量多，油厂开机率高，库存回升，预计震荡偏空，关注相关因素 [6] 农产品 - 生猪：供应端养殖端挺价情绪强，北方走货顺畅，南方供应预计偏紧，价格有望上涨；全国生猪交易均重下滑，肥标价差收窄，屠宰企业调整收购策略；肉价随猪价上涨，终端采购积极性增强，预计下期猪价维持上涨趋势 [8] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧，收购价格上行；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但受订单不足制约；库存方面，社会库存增加，青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡 [10] - 聚酯：PX负荷回落，PTA供应窄幅波动、下游负荷下降，MEG到港量不高、港口去库，PR供应减少，PF部分品牌现货流通量偏紧但下游库存压力攀升，各产品价格受成本、供需等因素影响走势各异 [10]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石逢高沽空，煤焦、卷螺、玻璃低位震荡，螺纹易跌难涨 [2] - 金融：上证50反弹，沪深300震荡，中证500、中证1000上行，2年期、5年期国债震荡，10年期国债反弹 [2][4] - 贵金属：黄金高位震荡，白银偏强运行 [4] - 轻工业：纸浆偏弱震荡，原木震荡 [5] - 油脂油料：豆油、棕油、菜油震荡偏多，豆粕、菜粕、豆二、豆一反弹 [5] - 农产品：生猪反弹 [7] - 软商品：橡胶反弹，PX、PTA、MEG、PR、PF观望 [9][10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受季节性需求、产量、库存及政策等因素影响；金融市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响；贵金属受利率政策、关税政策、地缘政治及供需等因素影响；轻工业受成本、需求等因素影响；油脂油料受产量、出口、政策及天气等因素影响；农产品受养殖策略、消费需求等因素影响；软商品受供应、需求、库存及成本等因素影响 [2][4][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球铁矿石发运总量环比回落，主流矿山发运量小幅回落，整体处于近年同期高位产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库当前螺矿比和焦矿比处于历史较低水平，铁矿估值相对偏高，需求进入季节性淡季，若铁水破240万吨，后期将承压下跌，建议前期空单继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：近日主产区环保检查升级，供应端收缩随着铁水产量下滑以及焦企减产，焦煤基本面难好转焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂有打压意愿，开启第四轮提降，焦企利润收缩下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，焦炭供应过剩格局未改，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，钢材总库存持续下降但降幅放缓，供需结构转弱外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资全线回落，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱双重压力，叠加钢铁加征关税带来的宏观情绪转差，价格易跌难涨 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱产线上，点火及放水并存，日熔量短期内将降到15.6万吨以下，后续将回升梅雨季来临，需求存转弱预期，库存位于近两年同期高位，压力大长期看，房地产行业处于调整周期，玻璃需求难大幅回升短期产线冷修需价格继续向下触发，估值相对低位，价格低位震荡，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度下跌能源设备、燃气板块资金流入，多元金融、休闲用品板块资金流出国家主席习近平相关活动及表态影响市场，数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率、FR007、SHIBOR3M持平央行开展2035亿元7天期逆回购操作，单日净投放842亿元市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求货币属性上，美元信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显金融属性上，高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降避险属性上，地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减商品属性上，中国实物金需求上升，央行连续增持七个月本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化，预计黄金高位震荡 [4] 贵金属 - 白银：偏强运行，美国非农数据显示劳动力市场强劲，失业率稳定在4.2%；4月PCE数据显示通胀放缓，5月CPI同比涨2.4%超预期回落，但关税效应下通胀有望再次抬头 [4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格主流稳定，针叶浆外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆外盘价暂未报价，成本价下跌对浆价支撑减弱造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存累库，对高价浆接受度不高，刚需采买原料，需求进入淡季，预计浆价偏弱震荡 [5] - 原木：上周港口日均出货量5.98万方，环比减少0.33万方，受高考和梅雨季节影响需求环减，预计日均出库量有望回升至6万方以上5月新西兰发运至中国原木量164.4万方，较上月增加18%，本周预计到港量41.6万方，环比增加16.2%截至上周，港口库存345万方，环比累库6万方，现货市场价格偏强运行，成本端利空或减弱短期现货价格偏稳，需求减弱，到港量预计环增但低于平均水平，基本面呈现供需双弱格局，预计价格震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：MPOB数据显示，5月马棕油产量和出口高于预估，库存199万吨，环比增加6.7%，连续三个月增加近期棕油性价比回升，有利于出口需求，印度进口量有望回升，印尼B40政策悬而未决美国环保署公布生物燃料掺混目标高于市场预期，增强对豆油及其上游原料大豆的需求预期南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，棕油买船增加，库存低位回升，油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振，短期震荡偏多，但供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆数据不变，中国压榨下调，6月USDA报告中性美豆进入生长关键期，市场对潜在天气升水有交易预期巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期国内6月进口大豆到港量预计1200万吨，油厂开机率维持高位，豆粕库存快速攀升，市场交易逻辑依赖进口成本，随着市场情绪回暖，资金向豆类市场聚集，豆粕期价在外盘提振下阶段性反弹，但反弹空间受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [5] - 豆二：6月USDA报告中性，中美领导人通话带动谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期，已进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月国内大豆到港均在1100万吨之上，大豆通关加快，库存持续回升，油厂开工率高位，预计在外盘提振下反弹，但受高库存及南美到港压制，关注南美豆天气及大豆到港情况 [5][7] 农产品 - 生猪：全国生猪出栏均重延续跌势，平均交易体重降至125.76公斤，环比下降0.19%养殖端看空后市，提前出栏，大猪存栏量减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升；两湖地区标猪外调减少，屠宰企业被动提高大猪收购量，出栏均重逆势上涨预计下周全国生猪交易均重仍将下行，出栏体重下降或加剧市场供应压力国内重点屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季效应显现，终端猪肉消费需求转淡，下游订单量缩减，屠宰企业收猪积极性降低6月12日全国屠宰企业日度开工率小幅回升，考虑到生猪供应量可能增加，部分屠宰企业分割入库需求上升，预计短期内开工率小幅回升，但终端消费疲软制约开工率大幅提升当前猪价低位运行刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [7] 软商品 - 橡胶：供应端，国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行需求端，本周中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎样本企业产能利用率达69.98%，环比提升5.93个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比上升3.05个百分点，同比增长4.95个百分点，但部分企业订单不足导致停减产，整体产能提升幅度受限库存方面，中国天然橡胶库存持续去化，全国社会库存总量为127.5万吨，较上周减少0.5万吨，降幅0.4%；深色胶社会库存76.2万吨，环比下降0.2%，青岛港口库存延续下降趋势，预计仍将维持小幅去库态势，预计价格呈震荡走势 [9] - PX：美国暂缓介入伊以冲突，油价存回调空间近期国内外多套PX装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落，但聚酯负荷回升，供需仍偏紧，短期PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端大幅抬升，福海创和恒力一套装置检修，整体供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅去库，6月可流转现货趋紧，现货基差维持偏强运行，中短期供需结构良好，对价格形成支撑，后续关注聚酯负荷变化 [9] - PR：地缘因素使油价上行，原料强势推动聚酯瓶片市场跟涨，但下游跟进乏力，涨幅受限 [9] - PF：下游开工水平稳健，自身供应量及流通量适度缩减，地缘冲突延续、油价对聚酯原料支撑延续，预计市场偏强整理，中长线关注下游承受能力 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油受美国生柴政策及地缘风险利好，趋势强度为1 [2][4] - 豆油豆棕价差短期回归受阻，趋势强度为1 [2][4] - 豆粕隔夜美豆收涨，连粕震荡，趋势强度为0 [2][11] - 豆一因黑龙江省储抛储公告，盘面调整震荡，趋势强度为 -1 [2][11] - 玉米震荡偏强，趋势强度为0 [2][14] - 白糖开启反弹，趋势强度为1 [2][20] - 棉花需关注外部市场影响，趋势强度为0 [2][24] - 鸡蛋淘汰逐步加速，趋势强度为0 [2][29] - 生猪仍需等待现货印证，趋势强度为0 [2][31] - 花生下方有支撑，趋势强度为0 [2][37] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油/豆油 - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价涨3.64%，夜盘涨0.05%；豆油主力日盘涨2.23%，夜盘跌0.10%；马棕主力日盘涨4.48%，夜盘跌0.42%；CBOT豆油主力涨8.77% [4] - 宏观及行业新闻：6月1 - 15日马来西亚棕榈油单产减3.85%，出油率减0.03%，产量减4%；出口量环比增加14.3% - 17.77%；7月1日起马油脂化工行业投入成本或增加；截至6月15日当周，美豆优良率66%，种植率93%，出苗率84%；截至6月12日当周，美豆出口检验量21.58万吨；5月美会员单位压榨大豆1.92829亿蒲式耳，5月末豆油库存降至13.73亿磅 [5][7][8][9] 豆粕/豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2509日盘涨0.57%，夜盘跌0.49%；DCE豆粕2509日盘跌0.10%，夜盘涨0.10%；CBOT大豆07涨0.14%；CBOT豆粕07跌2.57% [11] - 宏观及行业新闻：6月16日CBOT大豆稳中上涨，豆油需求前景强提供支撑，但美豆种植带天气好限制涨幅；6月19日黑龙江将竞价销售省级储备大豆60790.15吨 [11][13] 玉米 - 基本面跟踪：C2507日盘跌0.46%，夜盘跌0.04%；C2509日盘跌0.17%，夜盘涨0.04%；玉米全市场成交74.99万手，持仓179.58万手，仓单215285手 [15] - 宏观及行业新闻：北方玉米集港价小涨，广东蛇口散船价持平，东北企业价稳中上行，华北玉米价上涨；广东阿根廷高粱、进口大麦有报价 [16] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格17.02美分/磅，主流现货价6060元/吨，期货主力价5667元/吨 [20] - 宏观及行业新闻：原油大涨，巴西中南部MIX同比大幅提高，USDA预计25/26榨季全球产量增4.73%，巴西5月出口减20%，截至5月15日印度24/25榨季产糖2574万吨；国内1 - 4月进口大幅下降 [20] 棉花 - 基本面跟踪：CF2509日盘涨0.26%，夜盘跌0.30%；CY2509日盘涨0.25%，夜盘跌0.15%；ICE美棉12涨0.22%；郑棉仓单10725张，有效预报308张 [24] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投冷清，销售基差坚挺；纯棉纱市场交投清淡，全棉坯布需求疲弱；ICE棉花期货小幅收涨，截至6月15日当周，美棉优良率48%，播种进度85% [25] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2507涨2.48%，鸡蛋2509涨0.47%；鸡蛋7 - 8价差为 - 688，7 - 9价差为 - 775；辽宁现货价2.80元/斤，河北2.56元/斤 [29] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货价14280元/吨，四川14000元/吨，广东15640元/吨；生猪2507价13295元/吨，生猪2509价13790元/吨，生猪2511价13410元/吨 [33] - 市场逻辑：盘面进入预期交易阶段，政策对去库影响路径复杂，中长线维持反套预期，短期注意资金情绪，LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [35] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货价9500元/吨，河南白沙通货价9460元/吨；PK510涨1.02%，PK511涨1.02%；花生全市场成交81530手，持仓187893手，仓单0手 [38] - 现货市场聚焦：多数地区基层原料有限，以库存交易为主，部分地区询价拿货好转，价格稳中偏强 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油和豆油受美国生柴政策利好带动油脂上行，虽基本面有压力但下跌有支撑，国内油脂或同步但小幅度反映美豆油出口萎缩预期对产地棕榈油的需求转移 [5][8][9] - 豆粕和豆一预计下周偏强震荡，豆粕受美国生物柴油政策超预期利多支撑，豆一等待黑龙江省储大豆抛储落地 [23] - 玉米维持震荡偏强观点，关注现货价格走势和北港去库速度，以及是否有超预期供应出现 [47] - 白糖国际市场趋势下跌告一段落，纽约原糖震荡偏弱；国内市场低位整理，内强外弱格局延续 [72][100] - 棉花预计期货仍是震荡走势，ICE棉花维持低位震荡，郑棉期货跟随整体金融市场情绪波动，需关注棉花降库速度、新疆产区天气和外部市场影响 [102][119] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大涨，预计下周一上行；豆油09合约周涨0.62%，受中美缓和及储备消息扰动 [4] - 本周棕榈油二季度印马产地库存有望恢复正常，基本面有压力但下跌有支撑，美国生柴政策利好打破平淡基本面，国际油脂市场将上行，国内油脂或同步小幅度反映需求转移 [5][7][9] - 本周豆油国际市场受美国生柴政策影响，美豆油等有上行空间，国际油脂市场将系统性上行，关注天气炒作、趋势单产及美豆油生柴政策变化 [8] 豆粕和豆一 - 上周美豆主力07合约周涨幅0.99%，美豆粕主力07合约周跌幅1.52%；国内豆粕主力m2509合约周涨幅1.03%，豆一主力a2509合约周涨幅3.39% [18][19] - 上周国际大豆市场美豆净销售周环比下降、种植接近尾声且优良率略升、巴西升贴水等有变化、美豆主产区未来两周降水偏多气温偏高 [19] - 上周国内豆粕成交量上升、提货量略降、基差下降、库存上升、压榨量微增且下周预计上升；豆一现货价格稳中偏强、东北产区余粮少收购慢、市场预期黑龙江省储抛储、销区需求平淡 [21][22] - 下周预计连豆粕和豆一期价偏强震荡，关注美豆产区天气、贸易谈判等 [23] 玉米 - 上周现货市场价格上涨，期货市场盘面上涨，主力合约C2507收盘价2378元/吨，基差走强 [42][43] - 展望方面，CBOT玉米上周下跌0.45%，国际原油走强，美国玉米种植带天气有利；小麦价格企稳，进口玉米停拍；玉米淀粉库存下降；玉米供需偏紧格局未变，盘面维持震荡偏强观点 [44][45][47] 白糖 - 本周国际市场美元指数等有变化，纽约原糖活跃合约价格微涨，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产糖量有增减；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌，主力合约基差小幅走高，预计24/25和25/26榨季国内食糖产量、消费量、进口量情况 [70][71] - 下周国际市场趋势下跌告一段落，纽约原糖震荡偏弱，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策；国内市场低位整理，内强外弱格局延续 [72][100] 棉花 - 截至6月13日当周，ICE棉花维持震荡走势，周四反弹因USDA上调2024/25年度美棉出口预估，下调2025/26年度美棉产量和库存预估；国内纺织企业经营情况未改善，郑棉期货跟随整体金融市场情绪波动，基本面支撑现货价格和基差，但下游经营情况变差限制上涨动能 [102] - 国际棉花方面，USDA月度供需报告调整美棉和全球棉花平衡表数据；美棉周度出口销售数据有变化；印度季风停滞影响播种进度，纱厂出口需求疲软；巴西5月棉花出口下滑；巴基斯坦新棉上市压制价格；孟加拉5月成衣出口强劲；澳大利亚4月棉花出口下降；东南亚纺织企业开机率有不同表现 [106][107][109] - 国内棉花方面，现货交投弱但基差坚挺，仓单合计11076张折46.52万吨；下游交投清淡，棉纱和坯布市场需求弱势，纺企和织厂库存累积、利润恶化、开机率有变化 [113][115] - 操作建议上，ICE棉花预计维持低位震荡，国内棉花期货预计震荡走势，关注棉花降库速度、新疆产区天气和外部市场影响 [119]