报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、玻璃、上证50、黄金、生猪、橡胶 [2][4][8][10] - 震荡：煤焦、沪深300、2年期国债、5年期国债、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油 [2][4][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：白银、黄金 [4] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6] - 观望：PX、PR、PF [10] - 逢高试空：PTA、MEG [10] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，铁矿石短期受情绪扰动，中长期供应回升、需求低位、库存累库；煤焦供应有望回升，关注铁水及供应端动向；卷螺短期供给收缩、需求回升，总需求难有逆季节性表现；玻璃基本面无实质性利好，关注下游需求恢复情况 [2] - 金融行业方面，股指期货部分指数有反弹或上行表现，市场避险情绪缓和；国债走势窄幅反弹；黄金定价机制转变，预计维持高位震荡 [4] - 轻工业方面，纸浆供需双弱，浆价震荡；原木供需矛盾不大，关注期货交割影响；油脂供应充裕需求淡季，高位震荡；粕类和豆类预计震荡偏空，关注相关因素 [6] - 农产品方面，生猪价格预计维持上涨趋势 [8] - 软商品方面，橡胶供应受天气影响，需求结构性回升，库存有去库趋势，胶价预计宽幅震荡；聚酯相关产品价格受成本、供需等因素影响，走势各异 [10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期盘面受情绪拉涨，全球发运和到港量下滑但处同期高位，后期发运有冲量预期，到港压力或增大；产业端淡季铁水不淡，港口库存去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，建议前期空单离场观望 [2] - 煤焦：受供给侧改革和唐山限产影响价格上涨，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升；钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加，关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：螺纹受减产政策炒作和供给侧改革消息影响盘面反弹，淡季建材需求环比回升，五大钢材产量增加，总库存持平，总需求难有逆季节性表现；玻璃基本面无利好，产线点火及放水并存，需求存转弱预期，库存高位，短期供给收缩、需求下滑，基本面矛盾不大，成材小幅反弹 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日部分指数有涨幅，电子元器件、制药板块资金流入，煤炭、能源设备板块资金流出；国家安排资金支持“两重”建设项目，基建投资有望提速，预计全年基础设施建设投资增速扩大至6%，建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，部分利率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性各有表现，推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，预计维持高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求淡季，供需双弱，浆价预计震荡 [6] - 原木：港口日均出货量回升，到港量预计增加，库存累库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，供需矛盾不大，关注期货交割对价格的影响 [6] - 油脂：马棕油产量和出口高于预估，库存增加，出口关税下调出口有望延续；EPA生物燃料掺混目标增强豆油需求预期；原油拖累油脂，三大油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类和豆类：美豆种植面积预估下调有限，产区天气改善，南美大豆丰产出口持续，国内进口大豆到港量多，油厂开机率高，库存回升，预计震荡偏空，关注相关因素 [6] 农产品 - 生猪：供应端养殖端挺价情绪强，北方走货顺畅，南方供应预计偏紧，价格有望上涨；全国生猪交易均重下滑，肥标价差收窄，屠宰企业调整收购策略；肉价随猪价上涨，终端采购积极性增强，预计下期猪价维持上涨趋势 [8] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧，收购价格上行；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但受订单不足制约；库存方面，社会库存增加，青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡 [10] - 聚酯：PX负荷回落，PTA供应窄幅波动、下游负荷下降，MEG到港量不高、港口去库，PR供应减少，PF部分品牌现货流通量偏紧但下游库存压力攀升，各产品价格受成本、供需等因素影响走势各异 [10]

且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传导下，给国内菜油市场价格带来支撑。 盘面来看，受原油价格下跌拖累，菜油震荡收跌，短期波动或加剧。 研究员: 许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 菜籽系产业日报 2025-06-24 | 项目类别 | 数据指标 环比 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9572 | -149 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2662 | 5 | | 期货市场 | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 94 | 7 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 288 | 9 | | | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 372654 | -21225 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 516622 | -2498 | | | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 35129 | -1429 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手 ...

油脂油料早报 研究中心农产品团队 2025/06/20 年美国大豆生产成本预测总计为 美国农业部（USDA）公布，2025年美国大豆生产成本预测总计为639.15美元 英亩，2026年美国大豆生产成本预测 总计为650.34美元 英亩。 月棕榈油订单，因为价格飙升 四位贸易商表示，受马来西亚基准棕榈油价格突然飙升影响，印度炼厂取消了原定于7-9月交付的6.5万吨毛棕榈油 （CPO）订单。 过去三天，马来西亚BMD毛棕榈油期货价格上涨逾6%，印度的炼油厂纷纷取消订单，通过锁定利润来对冲价格下跌 的风险。 一位在西海岸经营炼油厂并取消了 月交付的货物的印度买家表示："市场波动很大，取消购买的毛棕榈油比进 口、精炼并在当地市场销售精炼棕榈油的利润更高。" 不到一个月前，在棕榈油产量反弹导致价格跌至八个多月以来最低水平后，印度买家以每吨约1,000-1,030美元的 价格（包括成本、保险和运费）购买了毛棕榈油。 本周，棕榈油期货上涨，追随CBOT豆油期货的涨势，此前美国提议提高生物燃料的掺混量。 消息人士称，棕榈油价格的突然上涨促使印度炼油厂取消了每吨1,050-1,065美元之间的合同，每吨获利超过30 元。 一位 ...

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石逢高沽空，煤焦、卷螺、玻璃低位震荡，螺纹易跌难涨 [2] - 金融：上证50反弹，沪深300震荡，中证500、中证1000上行，2年期、5年期国债震荡，10年期国债反弹 [2][4] - 贵金属：黄金高位震荡，白银偏强运行 [4] - 轻工业：纸浆偏弱震荡，原木震荡 [5] - 油脂油料：豆油、棕油、菜油震荡偏多，豆粕、菜粕、豆二、豆一反弹 [5] - 农产品：生猪反弹 [7] - 软商品：橡胶反弹，PX、PTA、MEG、PR、PF观望 [9][10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受季节性需求、产量、库存及政策等因素影响；金融市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响；贵金属受利率政策、关税政策、地缘政治及供需等因素影响；轻工业受成本、需求等因素影响；油脂油料受产量、出口、政策及天气等因素影响；农产品受养殖策略、消费需求等因素影响；软商品受供应、需求、库存及成本等因素影响 [2][4][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球铁矿石发运总量环比回落，主流矿山发运量小幅回落，整体处于近年同期高位产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库当前螺矿比和焦矿比处于历史较低水平，铁矿估值相对偏高，需求进入季节性淡季，若铁水破240万吨，后期将承压下跌，建议前期空单继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：近日主产区环保检查升级，供应端收缩随着铁水产量下滑以及焦企减产，焦煤基本面难好转焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂有打压意愿，开启第四轮提降，焦企利润收缩下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，焦炭供应过剩格局未改，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，钢材总库存持续下降但降幅放缓，供需结构转弱外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资全线回落，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱双重压力，叠加钢铁加征关税带来的宏观情绪转差，价格易跌难涨 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱产线上，点火及放水并存，日熔量短期内将降到15.6万吨以下，后续将回升梅雨季来临，需求存转弱预期，库存位于近两年同期高位，压力大长期看，房地产行业处于调整周期，玻璃需求难大幅回升短期产线冷修需价格继续向下触发，估值相对低位，价格低位震荡，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度下跌能源设备、燃气板块资金流入，多元金融、休闲用品板块资金流出国家主席习近平相关活动及表态影响市场，数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率、FR007、SHIBOR3M持平央行开展2035亿元7天期逆回购操作，单日净投放842亿元市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求货币属性上，美元信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显金融属性上，高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降避险属性上，地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减商品属性上，中国实物金需求上升，央行连续增持七个月本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化，预计黄金高位震荡 [4] 贵金属 - 白银：偏强运行，美国非农数据显示劳动力市场强劲，失业率稳定在4.2%；4月PCE数据显示通胀放缓，5月CPI同比涨2.4%超预期回落，但关税效应下通胀有望再次抬头 [4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格主流稳定，针叶浆外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆外盘价暂未报价，成本价下跌对浆价支撑减弱造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存累库，对高价浆接受度不高，刚需采买原料，需求进入淡季，预计浆价偏弱震荡 [5] - 原木：上周港口日均出货量5.98万方，环比减少0.33万方，受高考和梅雨季节影响需求环减，预计日均出库量有望回升至6万方以上5月新西兰发运至中国原木量164.4万方，较上月增加18%，本周预计到港量41.6万方，环比增加16.2%截至上周，港口库存345万方，环比累库6万方，现货市场价格偏强运行，成本端利空或减弱短期现货价格偏稳，需求减弱，到港量预计环增但低于平均水平，基本面呈现供需双弱格局，预计价格震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：MPOB数据显示，5月马棕油产量和出口高于预估，库存199万吨，环比增加6.7%，连续三个月增加近期棕油性价比回升，有利于出口需求，印度进口量有望回升，印尼B40政策悬而未决美国环保署公布生物燃料掺混目标高于市场预期，增强对豆油及其上游原料大豆的需求预期南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，棕油买船增加，库存低位回升，油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振，短期震荡偏多，但供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆数据不变，中国压榨下调，6月USDA报告中性美豆进入生长关键期，市场对潜在天气升水有交易预期巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期国内6月进口大豆到港量预计1200万吨，油厂开机率维持高位，豆粕库存快速攀升，市场交易逻辑依赖进口成本，随着市场情绪回暖，资金向豆类市场聚集，豆粕期价在外盘提振下阶段性反弹，但反弹空间受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [5] - 豆二：6月USDA报告中性，中美领导人通话带动谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期，已进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月国内大豆到港均在1100万吨之上，大豆通关加快，库存持续回升，油厂开工率高位，预计在外盘提振下反弹，但受高库存及南美到港压制，关注南美豆天气及大豆到港情况 [5][7] 农产品 - 生猪：全国生猪出栏均重延续跌势，平均交易体重降至125.76公斤，环比下降0.19%养殖端看空后市，提前出栏，大猪存栏量减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升；两湖地区标猪外调减少，屠宰企业被动提高大猪收购量，出栏均重逆势上涨预计下周全国生猪交易均重仍将下行，出栏体重下降或加剧市场供应压力国内重点屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季效应显现，终端猪肉消费需求转淡，下游订单量缩减，屠宰企业收猪积极性降低6月12日全国屠宰企业日度开工率小幅回升，考虑到生猪供应量可能增加，部分屠宰企业分割入库需求上升，预计短期内开工率小幅回升，但终端消费疲软制约开工率大幅提升当前猪价低位运行刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [7] 软商品 - 橡胶：供应端，国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行需求端，本周中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎样本企业产能利用率达69.98%，环比提升5.93个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比上升3.05个百分点，同比增长4.95个百分点，但部分企业订单不足导致停减产，整体产能提升幅度受限库存方面，中国天然橡胶库存持续去化，全国社会库存总量为127.5万吨，较上周减少0.5万吨，降幅0.4%；深色胶社会库存76.2万吨，环比下降0.2%，青岛港口库存延续下降趋势，预计仍将维持小幅去库态势，预计价格呈震荡走势 [9] - PX：美国暂缓介入伊以冲突，油价存回调空间近期国内外多套PX装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落，但聚酯负荷回升，供需仍偏紧，短期PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端大幅抬升，福海创和恒力一套装置检修，整体供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅去库，6月可流转现货趋紧，现货基差维持偏强运行，中短期供需结构良好，对价格形成支撑，后续关注聚酯负荷变化 [9] - PR：地缘因素使油价上行，原料强势推动聚酯瓶片市场跟涨，但下游跟进乏力，涨幅受限 [9] - PF：下游开工水平稳健，自身供应量及流通量适度缩减，地缘冲突延续、油价对聚酯原料支撑延续，预计市场偏强整理，中长线关注下游承受能力 [10]

| 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 环比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9691 | -12 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2694 | 6 | | 期货市场 | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 115 | -15 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 266 | -10 | | | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 390919 | 2081 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 520553 | 3436 | | | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 38797 | 3682 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手) | 24294 | 6553 | | | 仓单数量:菜油(日,张) | 100 | 0 仓单数量:菜粕(日,张) | 25854 | -10 | | | 期货收盘价(活跃):ICE油菜籽(日,加元/吨) | 736.5 | 1.2 期货收盘价(活跃合约):油菜籽(日,元/吨) | 5290 | 54 ...

美国生物燃料政策对豆油市场的影响 - 特朗普政府提议2025-2027年大幅提高生物燃料掺混要求（RVO），2025年目标定为56.1亿加仑生物基柴油，较2024年33.5亿加仑增长67% [4] - 政策通过降低进口原料的RINS信用值（削减50%）以鼓励使用美国本土原料如豆油、玉米油和牛油，减少进口废食用油和菜籽油份额 [4] - 该政策直接触发CBOT豆油价格上涨，6月13日夜盘美豆油因需求激增预期获9万手多单封停涨停板 [4] - 若提案落地，美豆油需求预计从当前600万吨/年上升至2025-2027年的740-760万吨/年（增量约150万吨） [5] - RVO提高将抬高RINS市场需求（RIN-D4隔夜飙升11%至114美分），改善生物燃料生产商利润预期并刺激原料需求 [5] 美国生物柴油投料结构变化 - 2025-2027年美国生物柴油投料中豆油占比显著提升，预计从2024年600万吨增至2027年754万吨 [6] - 同期菜油投料量从218万吨降至135万吨，UCO从335万吨增至404万吨，牛油从325万吨大幅增至834万吨 [6] - 玉米油投料量增长明显，从196万吨增至484万吨，显示政策对多种本土原料的拉动作用 [6] 对大豆及植物油市场的连锁影响 - 历史类似需求井喷期（2022-2023年）美豆油价格从30美分/磅升至87美分/磅，本轮或推动价格向60美分/磅迈进 [7] - 需求增长将传导至大豆压榨领域，美豆压榨需求可能提升至27亿蒲式耳（对应750万吨大豆，约2.8亿蒲） [7] - 2025/26年度美豆期末库存或降至1.8亿蒲式耳，支撑美豆价格修复至1140美分/蒲式耳成本线 [7] - 全球植物油市场将受波及，棕榈油和大豆进口成本上升可能引发系统性价格上行风险 [7] 地缘冲突对商品价格的历史影响 - 1973年石油危机原油价格上涨400%，后部分回落（11→13美元），因OPEC限产政策延续供应紧张 [7] - 1990年海湾战争原油价格上涨141%后完全回落，因供应快速恢复及IEA干预 [7] - 2022年俄乌冲突天然气价格上涨300%后部分回落（仍高于战前），因欧洲供应链重构不可逆 [7] - 价格能否维持高位取决于供应恢复能力，关键通道封锁可能引发"价格台阶"效应 [14] 当前中东地缘局势评估 - 短期冲突可控但长期高危，以色列行动暴露美国中东政策矛盾，代理人战争频率可能上升 [9] - 未来冲突演化路径关键线索：霍尔木兹海峡是否封锁、美国是否参战、以色列预备役变化、伊朗政权稳定性 [9] - 终局路径概率：代理人战争常态化（50%+）、外交冻结冲突（20%-30%）、核扩散与冷战（低概率） [10] - 当前商品价格不大可能因中东地缘事件实现"台阶式固化上涨"，因西方国家滞胀风险放大 [17]

2025 年 06 月 17 日 商 品 研 究 豆粕：隔夜美豆收涨，连粕震荡 豆一：黑龙江省储抛储公告，盘面调整震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 豆粕/豆一基本面数据 | | 收盘价 | （日盘） 涨 跌 | 收盘价 （夜盘） | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2509 （元/吨） | 4242 +24（+0.57%） | 4225 | -21 （-0.49%） | | 期 货 | DCE豆粕2509 （元/吨） | 3045 -3（-0.10%） | 3042 | +3（+0.10%） | | | CBOT大豆07（美分/蒲） | +1.5（+0.14%） 1070 | | | | | CBOT豆粕07（美元/短吨） | 283.8 -7.5（-2.57%） | | n a | | | | 豆粕 | （43%） | | | | 80， 山东 （元/吨） | 2930～2980， 较昨持平至+20； 较昨-20或持平； 7- ...

2025年06月17日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：美国生柴政策及地缘风险均有利好 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆棕价差短期回归受阻 | 2 | | 豆粕：隔夜美豆收涨，连粕震荡 | 4 | | 豆一：黑龙江省储抛储公告，盘面调整震荡 | 4 | | 玉米：震荡偏强 | 6 | | 白糖：开启反弹 | 8 | | 棉花：关注外部市场影响 | 9 | | 鸡蛋：淘汰逐步加速 | 11 | | 生猪：仍需等待现货印证 | 12 | | 花生：下方有支撑 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 商 品 研 究 2025 年 6 月 17 日 棕榈油：美国生柴政策及地缘风险均有利好 豆油：豆棕价差短期回归受阻 | | | | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 3.64% | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 0.05% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 豆油主力 | 元/吨 | 8 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-6-17 宏观及EPA利好油脂，关注上涨持续性 油脂：宏观及EPA提案利好油脂，关注上涨持续性 蛋⽩粕：套保压力如期而至，蛋白粕期价面临调整 ⽟⽶/淀粉：现货涨势放缓，盘面偏弱 ⽣猪：需求淡季，猪价仍有制约 橡㬵：情绪支撑尚在，盘面偏强震荡 合成橡㬵：地缘冲突的情绪影响暂时仍存 纸浆：金融市场氛围偏软，纸浆顺势反弹 棉花：驱动较弱，反弹动力不足 ⽩糖：关注下方支撑 原⽊：交割临近，博弈驱强 【异动品种】 油脂观点：宏观及EPA提案利好油脂，关注上涨持续性 主要逻辑：因中东地缘局势紧张、原油价格明显上涨，及EPA生柴提案利好美豆 油需求预期，近日国内外油脂市场明显走强，其中美豆油和国内棕油涨幅较大。 从宏观环境看，近期以伊冲突局势升级，地缘政治局势紧张，原油价格明显上 涨，宏观情绪利好国内外油脂市场。从产业端看，近日EPA提案拟将美国2026年 和2027年生物燃料掺混义务分别提高至56.1亿加仑和58.6亿加仑，较2025年33. 5亿加仑的增幅达67%；且改革RFS的基础规则，建议将进口生物燃料和进口原料 生产的生物燃料的 ...

美国天气炒作攻略：美豆生长优良率不及市场预期，叠加EPA生物燃料掺混提案高于市场预期，豆系期 货仍存上涨动能？ 相关链接 期货热点追踪 ...