证 券 研 究 报 告 2）自营投资端：高弹性亦伴随顺周期波动。2025 年公司自营业务收入（投资 净收益+公允价值变动净收益）合计 5.34 亿元，占营业总收入约 43.5%，与手 续费及佣金净收入（5.33 亿元，占比 43.4%）基本持平。1Q26 自营业务收入 录得 1.55 亿元（yoy+124.64%），占当季营收近四成，其中投资净收益 2.61 亿 元（yoy+128.95%）为主要贡献，公允价值变动净亏损 1.06 亿元形成一定拖累。 自营业务极大程度受益于一季度权益及商品市场的趋势性行情，是公司上半年 利润维持高位的主要来源，同时也构成了顺周期的风险敞口。 拟发行 H 股，冲刺行业第三家"A+H"期货公司。公司董事会已通过 H 股发行 并申请港交所主板上市议案，拟发行不超过发行后总股本的 15%，募资投向境 外业务、战略投资并购及营运资金。若成功落地，公司将成为继弘业、南华之 后第三家"A+H"上市期货公司，彻底打开资本补充渠道，缓解自有资本对资 管、风险管理等重资本业务的约束。 1）海外布局：境外子公司"瑞达国际"虽已具备香港及新交所多类牌照资质， 但当前体量尚小（2025 年营收 319 ...