投资评级与目标价 - 摩根大通将中远海能A股评级由“中性”上调至“增持”，维持其H股“增持”评级 [1] - 修改估值方法，由市账率改为市盈率，基于H股及A股今年目标市盈率15倍及21倍计算 [1] - H股目标价由12港元倍升至24港元，A股目标价由13元人民币大幅上调至28元人民币 [1] 核心观点与盈利预测 - 三项结构性冲击重塑了超大型油轮的盈利能力，使其处于更高水平 [1] - 基础情境下，将2026财年预测TD3C基准运费均值由每日9万美元上调至11.5万美元 [2] - 即使成本预测上调，仍将中远海能2025至2027年各年纯利预测分别上调3%、18%及13% [2] 行业与市场结构性变化 - 委内瑞拉原油已重新转向合规贸易渠道，收紧了有效的主流油轮供应，但未增加全球运力总量 [1] - 霍尔木兹海峡及苏伊士运河周边的紧张局势升级，令运费市场从反映地缘政治“风险溢价”转向反映实质的“物流中断” [1] - Sinokor现控制逾150艘超大型油轮，相当于全球超大型油轮运力约20%，结构性地减少现货市场流动性，并加剧运费率对需求冲击的反应 [1] 股价表现与市场预期 - 本年至今中远海能H股及A股累计上涨114%及94%，反映了合规运力供应收紧及中东地缘风险 [2] - 摩根大通认为，中远海能的盈利可持续性及运力整合影响仍未完全浮现 [2]

航运板块市场表现 - 航运板块反复走强，招商轮船在4个交易日内实现3次涨停，股价续创历史新高 [1] - 中远海能、招商南油、中远海发等多家航运公司股价也纷纷涨停 [1] 核心驱动因素：油轮运价飙升 - 租用一艘超大型油轮将中东原油运到中国的价格已飙升突破每日17万美元 [1] - 该价格较年初水平翻了3倍 [1] 运价飙升的成因分析 - 美伊对峙是导致运价上涨的已知因素之一 [1] - 全球原油的供应趋势变化对价格飙升形成助力 [1] - 韩国航运公司大举订船等因素也对运价上涨产生了影响 [1]

行业政策与市场动态 - 中国交通运输部自10月14日起对美国船舶收取港口服务费，以回应美国对中国船舶的类似措施[1] - 高盛预期该政策可能导致航运行业细分领域的有效运力出现短暂干扰[1] 运费市场前景 - 港口服务费政策为运费，尤其是超大型油轮的运费，增添了上行风险[1] - 现有供应短缺、美国加强制裁影子船队使合规油轮需求提高，共同推升超大型油轮运费[1] - 中国原油补库存是推升超大型油轮运费的另一个因素[1] 公司受益分析 - 中远海能被视为主要得益者，因其对超大型油轮有较大敞口[1]