报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OpenAI走向“多云共治”，Azure绑定已边际弱化，Oracle成为其具成本 - 性能比优势的替代选项之一 [2] - Oracle补齐云计算短板，一跃成为AI Infra关键玩家，加速进入云基础设施主流阵营，重塑云计算业务竞争格局与盈利模型 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月2日，OpenAI与Oracle正式签署超大规模算力租用协议，OpenAI将从Oracle租用高达4.5吉瓦（GW）的数据中心能力，年合约价值最高可达300亿美元，从2028财年起生效，为OpenAI后续大模型训练与推理部署提供核心算力支撑，标志着Oracle在AI基础设施市场份额快速提升 [1] OpenAI方面 - 走向“多云共治”，Azure绑定已边际弱化，自GPT - 4架构以来，大模型训练周期和参数规模指数级提升，难再依赖单一云厂商供给，Oracle凭借弹性裸金属架构、支持GPU并行扩展性以及积极建设的AI超级中心，成为具成本 - 性能比优势的替代选项之一 [2] - Azure不再是OpenAI的唯一基础设施落点，改为多云策略，与Oracle、Google、CoreWeave等建立合作 [5] - Oracle提供的超大规模部署即服务（Megacluster - as - a - Service）模式，能支持OpenAI未来在推理侧的规模化商用 [5] - OpenAI可能将更频繁参与基础设施层的战略选择与设计，向模型 + 平台双核角色演化 [5] Oracle方面 - 此次交易是其转型云计算十年战略的关键转折点，长期在公有云IaaS竞争中落后，OpenAI大单将带来直接或潜在收益 [3] - 加速进入云基础设施主流阵营，IaaS业务规模效应逐步显现，高性能算力租用业务有望提升整体毛利率，提前形成类似AWS、Azure和Google Cloud的IaaS规模优势 [3] - 收入确定性大幅提升，合约年收入最高可达300亿美元 + ，从2028年起兑现将改善IaaS领域收入结构与利润模型 [5] - Capex加速释放，已在德州、密歇根等地启动或规划大规模数据中心项目，预计24H2–27E资本开支年复合增速将超30% [5] - 强化GPU供应链地位，此前即为NVIDIA GB200重要客户之一，未来数年有望稳定获得GPU资源并转化为高毛利收入 [5] - 错位竞争的战略胜利，与AWS和Azure偏向通用云服务不同，精准押注AI为先的裸金属架构 + 专用租用，契合OpenAI异构部署需求 [5]