投资评级 - 报告对星源卓镁的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度营收实现同环比增长，当前在手订单充沛 [1] - 尽管短期盈利能力承压，但考虑到充沛的在手订单及2026年量产后规模效应的提升，报告维持“买入”评级 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长1.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降19.63% [7] - 2025年Q3单季营收为1.09亿元，同比增长3.93%，环比增长14.13%；归母净利润0.14亿元，同比下降28.18%，环比下降4.65% [7] - 2025年Q1-Q3公司归母净利率为15.42%，同比下降4.05个百分点；毛利率为30.63%，同比下降3.09个百分点 [7] - 2025年Q3单季归母净利率为12.63%，同比/环比分别下降5.65/2.49个百分点；毛利率为29.57%，同比/环比分别下降3.76/上升0.61个百分点 [7] - 2025年Q3期间费用率为14.75%，同比/环比分别上升0.95/1.51个百分点 [7] 业务进展与未来展望 - 公司可转债申请已于2025年10月获证监会注册批复，拟募资不超过4.5亿元，用于投资总投资额达7亿元的“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目” [7] - 截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产 [7] - 公司在半固态工艺领域处于领先地位，自2021年起已采购5套半固态镁合金注射成型设备，其中6600T设备于2025年7月交付，最大理论注射量达38kg [7] - 公司产品线持续扩张，由小型产品向中大型产品拓展，2022年上半年大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46个百分点 [7] - 公司产品平均售价持续提升，2024年产品ASP达62.5元，2021年至2024年复合年均增长率为18% [7] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.54亿元、2.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业总收入分别为4.58亿元、9.39亿元、12.97亿元，同比增速分别为12.19%、104.82%、38.13% [1] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.69元、1.37元、2.05元 [1] - 以当前股价计算，公司2025年至2027年预测市盈率分别为70.59倍、35.72倍、23.88倍 [1] - 公司当前总市值为54.85亿元，市净率为4.89倍 [5]