公司近期经营与财务表现 - 2025年第三季度营收为1.09亿元，同比增长3.93%，环比增长14.13% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.14亿元，同比下降28.18%，环比下降4.65% [4] - 业绩下滑主要由于为新产品量产配备投入的机器设备、人员、刀具等成本增加，以及部分新产品量产时间推后 [4] - 公司预计2025年归母净利润为0.78亿元，2026年预计大幅增长至1.54亿元，2027年预计达2.30亿元 [7][9] - 预计营业收入将从2025年的4.58亿元增长至2027年的12.97亿元，2026年收入增长率预计高达104.82% [9] 重大订单与产能扩张 - 公司近期获得国内某新能源汽车厂商定点，将供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件 [3] - 该定点项目预计从2026年第三季度开始量产，2026至2029年销售总金额约为20.21亿元人民币，平均年化收入5亿元 [3] - 截至2025年11月4日，公司镁合金动力总成壳体项目定点总金额已达33.84亿元，预计2026年开始陆续量产 [5] - 公司将发行可转债募资不超过4.5亿元，用于投资“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目”，项目总投资额7亿元 [5] 技术优势与行业地位 - 公司是半固态工艺领军企业，自2021年起已采购5套伊之密半固态镁合金注射成型设备 [6] - 2025年7月，6600T设备实现交付，最大理论注射量可达38kg [6] - 产品落地方面，公司自2022年起已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量产 [6] - 公司在镁合金应用趋势下处于受益链第一梯队，结合当前在手订单，发展即将步入快车道 [6] 财务预测与估值指标 - 预计公司毛利率将保持在较高水平，2025年至2027年分别为34.95%、31.93%、32.25% [9] - 归母净利率预计从2025年的17.03%逐步恢复，2026年和2027年分别为16.36%和17.71% [9] - 净资产收益率（ROE）预计显著提升，从2025年的6.44%升至2027年的14.06% [9] - 当前市值对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为80倍、41倍、27倍 [7][9]

投资评级 - 报告对星源卓镁的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度营收实现同环比增长，当前在手订单充沛 [1] - 尽管短期盈利能力承压，但考虑到充沛的在手订单及2026年量产后规模效应的提升，报告维持“买入”评级 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长1.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降19.63% [7] - 2025年Q3单季营收为1.09亿元，同比增长3.93%，环比增长14.13%；归母净利润0.14亿元，同比下降28.18%，环比下降4.65% [7] - 2025年Q1-Q3公司归母净利率为15.42%，同比下降4.05个百分点；毛利率为30.63%，同比下降3.09个百分点 [7] - 2025年Q3单季归母净利率为12.63%，同比/环比分别下降5.65/2.49个百分点；毛利率为29.57%，同比/环比分别下降3.76/上升0.61个百分点 [7] - 2025年Q3期间费用率为14.75%，同比/环比分别上升0.95/1.51个百分点 [7] 业务进展与未来展望 - 公司可转债申请已于2025年10月获证监会注册批复，拟募资不超过4.5亿元，用于投资总投资额达7亿元的“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目” [7] - 截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产 [7] - 公司在半固态工艺领域处于领先地位，自2021年起已采购5套半固态镁合金注射成型设备，其中6600T设备于2025年7月交付，最大理论注射量达38kg [7] - 公司产品线持续扩张，由小型产品向中大型产品拓展，2022年上半年大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46个百分点 [7] - 公司产品平均售价持续提升，2024年产品ASP达62.5元，2021年至2024年复合年均增长率为18% [7] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.54亿元、2.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业总收入分别为4.58亿元、9.39亿元、12.97亿元，同比增速分别为12.19%、104.82%、38.13% [1] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.69元、1.37元、2.05元 [1] - 以当前股价计算，公司2025年至2027年预测市盈率分别为70.59倍、35.72倍、23.88倍 [1] - 公司当前总市值为54.85亿元，市净率为4.89倍 [5]

调研基本信息 - 2025年9月17日公司在深圳接受华西证券、宝盈基金、深圳创华投资、深圳兰权资本4家机构调研 副董事长兼董事会秘书廖坚负责接待 [1] 主要客户结构 - 2024年客户结构以合资品牌为主 随着新能源汽车渗透率提升 自主品牌收入占比逐步上升 今年增长幅度更大 公司通过调整策略提高市占率 [1] 一体化压铸业务 - 业务集中于广州工厂 已投建4台大型压铸机包括16000T、12000T及两台7000T设备 主要生产新能源汽车前舱、后地板和全尺寸电池托盘 [1] - 2025年上半年广州工厂收入2.91亿元 处于小幅亏损状态 公司争取年内实现扭亏为盈 [1] - 尽管部分主机厂自建产线 但一体化压铸投建成本高 需规模效应和良品率支撑经济性 公司业务规模增长且良品率较好 具备竞争优势 [1] 内外饰业务 - 主要产品包括格栅、翼子板、发动机罩、车标等 供货给美系、日系和自主品牌客户 [1] - 近几年收入稳定 受行业竞争影响毛利率小幅下滑 未来将加大智能座舱、发光饰件等主流产品投入 [1] 镁合金业务能力 - 公司十多年前已开发镁合金压铸件产品 具备技术储备 因市场原因未持续开展 [1] - 当前中国镁矿储量大且原材料价格下降 镁合金较铝合金更轻 主机厂尝试意愿增强 [1] - 镁合金生产工艺难度高于铝合金 随着压铸技术成熟应用场景增多 公司已获得客户相关产品项目定点 [1] 海外产能规划 - 公司积极推进东南亚、北美等地区的海外建厂 覆盖压铸及内外饰两大业务板块 [1] - 前期因国际政治经济问题需全面可行性分析 未来将根据形势变化研究推动 争取早日实现海外产能布局 [1]

投资评级 - 增持（维持）评级 [2] 核心观点 - 二季度收入恢复正增长 营收10.5亿元 同比增长3.89% 毛利率22.75% 同比+1.1个百分点 环比+1.95个百分点 [4] - 储能业务爆发式增长 上半年营收约3亿元 与全球知名储能系统集成商达成合作 [4][6] - 机器人领域获多项定点 聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件 与国内外头部机器人企业深度合作 [6] - 镁合金应用拓展 成功导入新能源车镁合金项目 应用于中控系统结构件 三电系统壳体及机器人关键结构件 [6] - 全球化战略推进 墨西哥基地投产运营 泰国基地开工建设 服务东南亚新能源汽车及高端智造产业 [7] - 盈利预测调整 2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.20亿元、7.47亿元 同比增长21%、23%、21% [2][7] 财务表现 - 2024年营收44.09亿元 同比-9% 归母净利润4.16亿元 同比-42% [2] - 2025年预测营收51.40亿元 同比+17% 归母净利润5.05亿元 同比+21% [2][9] - 毛利率持续改善 从2024年20.3%提升至2027年21.7% [9] - 净资产收益率从2024年6%逐步提升至2027年9% [2][9] 业务进展 - 产品结构优化 新兴业务及海外客户收入占比提升驱动盈利能力回升 [4] - 储能业务成为第二增长曲线 产品覆盖户用储能及大型储能项目 [6] - 机器人业务取得突破 多个产品获得国内外头部机器人项目定点 [6] - 镁合金材料应用扩大 覆盖新能源汽车三电系统、变速箱壳体及机器人结构件 [6] 全球化布局 - 墨西哥工厂投产运营 正导入自动化设备提升产能利用率 [7] - 泰国基地启动建设 将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [7] - 海外客户持续拓展 新增福特、富兰瓦时等新兴客户 [7]

公司股价表现 - 力劲科技早盘飙升逾18% 月内累计涨幅已超50% 截至发稿涨17 41% 报4 72港元 成交额3 24亿港元 [1] 战略合作进展 - 公司与深圳赛博格机器人等四家机构签署战略合作协议 正式启动镁合金人形机器人联合研发项目 [1] - 公司将凭借镁合金成型领域领先技术 为项目提供先进成型设备和工艺解决方案 助力实现机器人结构轻量化突破 [1] 技术优势与行业前景 - 国泰君安国际指出公司TPI半固态镁合金成型技术是未来重要收入来源 [1] - 民生证券认为镁合金是人形机器人轻量化理想材料 应用前景广阔 [1] - 单套人形机器人壳体用镁合金用量约13 7kg 远期100万台套测算将拉动镁金属消费1 37万吨 [1]

业绩表现 - 公司上半年归属于母公司所有者的净利润预计为9000万元至1.1亿元，同比增长236.05%至310.72% [1] - "一体两翼"战略成效显著，笔记本电脑结构件业务与新能源汽车镁合金材质应用业务构成双增长引擎 [1] 笔记本电脑结构件业务 - AI PC的快速渗透成为核心增长动力，PC端与人工智能加速融合催生巨大市场潜力 [1] - 2025年第二季度全球PC市场出货量达6840万台，同比增长6.5% [1] - 预计2025年全球AI PC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%，到2028年将增至2.05亿台，2024年至2028年CAGR达44% [1] - 公司模具开发精度可达0.008mm至0.015mm，能够满足AI PC的高标准需求 [2] - 市场竞争日趋激烈，新进入者增多可能对公司市场份额及产品价格形成压力 [4] 新能源汽车镁合金材质应用业务 - 今年上半年我国新能源汽车产销量分别达696.8万辆和693.7万辆，同比增长均超40%，占汽车新车总销量的44.3% [3] - 镁合金成为汽车轻量化材料的优选，公司掌握先进的"半固态射出成型"工艺，在精度、效率及良品率上优势显著 [3] - 已与多家新能源汽车制造商及其供应商建立合作关系，下游产品覆盖主流车企 [3] - 需应对原材料价格波动、行业标准变化以及国际贸易环境变化等潜在风险 [4] 行业前景 - AI PC市场未来增长空间广阔，在应用生态完善、硬件性能协同优化等方面仍有较大提升空间 [2] - 新能源汽车行业前景向好，政策支持和技术革新将推动市场进一步扩张 [4] - 镁合金应用将从当前的中控系统、转向系统等部件向更多关键领域延伸 [4]