证券代码：002182 证券简称：宝武镁业 宝武镁业科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-02 投资者关系活 动类别 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称 及人员姓名 长江证券 吴优；景顺长城 曹雅倩； 浙商证券 毕春晖 叶子扬；交银基金 杨浩； 华源证券 项祈瑞；平安资管 严鹏。 时间 2026 年 1 月 22 日 地点 公司会议室 上市公司接待 人员姓名 宝武镁业董秘 吴剑飞 投资者关系活 动主要内容介 绍 问：2025 年国内原镁产量如何？ 答：据中国有色金属工业协会镁业分会不完全统计，2025年1-12 月中国共产原镁约为 104.21 万吨（最终数据以发展报告为准），同 比增长 1.59%。其中，陕西地区累计生产约为 68.52 万吨，同比增长 7.57%；山西地区累计生产约为 18.76 万吨，同比下降 1.37%；内蒙 古地区累计生产约为 3.78 万吨，同比下降 1.56%；新疆地区累计生 产约为 5.89 万吨，同比增长 11.55%；其他地区累计生产约为 7.27 万吨。 问：2025 年镁产品 ...

纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为**宝武镁业**[1] * 纪要涉及的行业包括**镁合金材料、新能源汽车、电动自行车、人形/工业机器人、飞行汽车/无人机、两轮电动车**等[2][7][8][17][18] 核心观点与论据：市场需求与增长动力 * **镁合金需求激增，公司销量创历史新高**：自10月起，公司月销量增加2000吨至2.4万吨，创历史新高[2][3] * **新能源汽车是核心驱动力**：需求增长主要受益于新能源汽车部件，如吉利电驱壳体订单增长，预计2026年供应量达55万只[2][4]；2026年电动车领域新增定点超过100万套，每套约16-17公斤，总体需求量可达20万吨以上[21] * **汽车大件部件应用迅速增长**：2-8公斤的大件部件如仪表盘支架、座椅、中控、电驱壳体等应用增长迅速[6]；电池壳体年产量从23年至今已从1万只增长到120万只左右[2][6] * **电动自行车需求潜力巨大**：整车车架和轮毂等部件替代使用镁合金后，总体需求量可达30万吨左右[2][7] * **新兴应用领域提供增量**：人形机器人关节、胸部等关键部位逐渐采用镁合金替代铝制品，以提高散热和续航[2][8]；低空飞行器（如无人机）从合金维度切入合作[17]；传统机构件如泵体等也因成本压力转向镁合金[23] * **政策推动轻量化需求**：为应对汽车行业重量税政策，主机厂积极寻求镁合金等轻量化材料以降低整车重量[2][11] * **市场增长预期强劲**：预计2026年至2028年镁合金市场将保持快速增长，年增量预计保持在10万吨左右[5][20]；2026年1至10月，仅镁合金产量就接近50万吨，比去年增加约10万吨[20] 核心观点与论据：公司经营与业务进展 * **产销计划积极扩张**：2025年镁合金销售量预计达25万吨，2026年计划订单已达32万吨[2][4]；公司在青阳和惠州新增产线以满足需求[2][4] * **CCB业务目标明确**：公司计划2026年将CCB交付量提升至80万套（2025年交付68万套），该业务占整体营收60%[12]；目前跟踪和报价的CCB产品接近10款[2][12] * **座椅业务获得突破**：座椅业务占集团内部营收8%，2026年获得30多个新项目，生命周期内收入突破6亿元，产品绑定通用系列和鸿蒙系列车型[13] * **电驱类产品稳步推进**：预计2026年新业务承接量约4亿元[14]；重庆和南京工厂电驱合格率已达80%以上（盈亏平衡点为85%）[14]；公司预计电驱壳体产量约100万台（总计约2万吨），行业总需求约3万吨[25] * **重大型结构件取得进展**：与赛力斯、吉利合作开发一体化镁合金后底板，赛力斯项目已完成全国路测，希望在2026年正式批审投产[15] * **模具与成本控制取得突破**：模具年产能接近100万方，解决了效率、腐蚀等问题[2][9]；通过工艺改进，平均生产成本降至1.6万元/吨，低于铝材成本[2][9]；新疆地区生产成本甚至可降至1.3万元/吨以下[9] * **矿山产量与盈利**：2025年青阳矿销量预计1200万吨，巢湖矿250万吨（总产量稳定在300万吨左右）[30]；青阳矿2027年计划产量2000万吨[30]；五台矿山预计2027年出产，每吨可赚100元左右[30] 核心观点与论据：成本、价格与竞争力 * **镁铝价差扩大提供显著成本优势**：当前镁铝价格差异达七八千元，为主机厂提供了显著的降本空间[5][19]；过去价差2000-3000元时可提供约5%的价格空间，现在价差超6000元，降本空间放大[19] * **镁合金性价比凸显**：全球铝价稳步上升创下新高，而镁合金价格仍处于低估状态，性价比显著提升[3]；当铝价维持在2.2万元/吨以上时，使用成本较低的镁材料成为更多企业选择[10] * **公司具备成本与议价优势**：镁合金零部件成本约1.6万元/吨，市场价格约2万元/吨，利润在每吨三四千元左右[29]；在电驱壳体等市场，公司因高投入门槛而具备较强议价能力，竞争压力相对较小[35] * **材料替换对冲长期成本压力**：主机厂通过采用镁合金替代铝或钢，可降低采购成本并规避未来4-5年项目周期的成本压力风险[24] * **不同产品毛利率差异**：方向盘等小件毛利率已降至20%以下[31]；仪表盘、座椅等中大件因需设计能力，毛利率约30%，正常生产后净利润率可达10%左右[31]；电动自行车车架净利润接近10%，但中小企业盈利空间有限[32] 核心观点与论据：技术工艺与战略布局 * **半固态与高压压铸工艺各有优劣**：半固态工艺在低碳排放、清洁度、安全性方面优于高压压铸，且对表面处理要求高的零件（如3C产品饰板）能提高合格率，降低整体报废率[26][27]；但半固态设备采购成本是高压压铸的三倍，维护成本更高，对壁厚件或无外观要求的零部件优势不明显[26][27] * **公司采取稳健的工艺投资策略**：公司主要批量生产高压压铸产品，同时与华为合作研讨趋势，谨慎投资半固态设备，等待供应链成熟和成本下降[5][38]；通过两种工艺路线降低风险，等待市场对工艺类型更加明确[36][38] * **积极布局新兴领域**：在人形机器人领域，与优必选等企业进行胸腔及大小臂结构件的报价讨论，主要采用半固态工艺[16]；在协作机器人领域也进行了相关接触[16] * **对行业竞争持开放态度**：认为下游企业（如原铝合金或汽车零部件公司）进入镁合金压铸赛道是行业向镁转型的积极信号，有助于快速做大做强行业并推动技术进步[37][39] 其他重要内容 * **电驱技术路线选择**：电驱技术路线有高压压铸和半固态工艺两种，各自有青睐的主机厂（例如华为倾向于半固态工艺）[14] * **两轮车行业策略**：公司在该领域坚持有盈利地接单以及利用现有设备生产的原则，是否进一步投资设备需观察市场成熟度[18] * **价格走势预期**：未来一两年镁价预计总体稳定，不会出现大幅波动，伴随产能增加，到2026或2027年预计会上涨[28]；理想状态是维持铝镁价差3000-4000元（例如铝价24000元时，镁价19000-20000元）[28] * **不同行业成本压力差异**：电动车行业从钢转镁面临较大成本压力，因为钢材造价便宜[33]；新能源车从铝转镁则有一定成本优势[33]；自行车因新国标要求减重，直接从钢过渡到镁，铝材无优势[34]

核心产品与应用领域 - 核心产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、汽车车灯散热支架等 [3] - 主要应用领域为汽车行业 [3] 技术与工艺优势 - 核心技术优势在于提供产品设计优化、模具制造、精密压铸、精加工生产、表面处理等一站式全链条服务 [3] - 镁合金材料优势包括密度低、韧性好、阻尼衰减能力强，是目前商用最轻的金属结构材料，能带来良好的轻量化效果与行驶体验 [3] - 未来将基于不同应用场景的性能需求和成本适配，灵活选用半固态工艺与传统高压压铸工艺，实现产品多元化布局 [4] 上游原材料供应格局 - 2024年全球原镁产量为112万吨，其中中国原镁产量102.58万吨，镁合金产量39.68万吨 [4] - 中国作为最大镁合金生产国具备资源储备优势，未来随着技术进步和产业整合，行业集中度将提升，镁锭供给量将增加，价格趋于稳定 [4] 未来发展规划 - 公司未来将围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化、智能化方面的应用，做好大中型件的横向推广 [4] - 计划开拓新类型产品在汽车部位上的应用，提升研发及试验能力，以增强产品市场占有率和竞争力 [4]

投资评级 - 报告对星源卓镁的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度营收实现同环比增长，当前在手订单充沛 [1] - 尽管短期盈利能力承压，但考虑到充沛的在手订单及2026年量产后规模效应的提升，报告维持“买入”评级 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营收2.92亿元，同比增长1.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降19.63% [7] - 2025年Q3单季营收为1.09亿元，同比增长3.93%，环比增长14.13%；归母净利润0.14亿元，同比下降28.18%，环比下降4.65% [7] - 2025年Q1-Q3公司归母净利率为15.42%，同比下降4.05个百分点；毛利率为30.63%，同比下降3.09个百分点 [7] - 2025年Q3单季归母净利率为12.63%，同比/环比分别下降5.65/2.49个百分点；毛利率为29.57%，同比/环比分别下降3.76/上升0.61个百分点 [7] - 2025年Q3期间费用率为14.75%，同比/环比分别上升0.95/1.51个百分点 [7] 业务进展与未来展望 - 公司可转债申请已于2025年10月获证监会注册批复，拟募资不超过4.5亿元，用于投资总投资额达7亿元的“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目” [7] - 截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始陆续量产 [7] - 公司在半固态工艺领域处于领先地位，自2021年起已采购5套半固态镁合金注射成型设备，其中6600T设备于2025年7月交付，最大理论注射量达38kg [7] - 公司产品线持续扩张，由小型产品向中大型产品拓展，2022年上半年大中型产品营收占比达60.18%，较2019年提升7.46个百分点 [7] - 公司产品平均售价持续提升，2024年产品ASP达62.5元，2021年至2024年复合年均增长率为18% [7] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.54亿元、2.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业总收入分别为4.58亿元、9.39亿元、12.97亿元，同比增速分别为12.19%、104.82%、38.13% [1] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.69元、1.37元、2.05元 [1] - 以当前股价计算，公司2025年至2027年预测市盈率分别为70.59倍、35.72倍、23.88倍 [1] - 公司当前总市值为54.85亿元，市净率为4.89倍 [5]