报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][7] - 目标价为人民币239.60元 [5][7] 核心财务与业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收33.68亿元，同比增长71.80%；归母净利润为-2.29亿元，同比减亏43.19%；扣非净利润为-2.86亿元，同比减亏37.32% [1][2][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营收10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%，创2021年以来单季历史新高；归母净利润为-8838.88万元 [1][2] - **分业务线收入**：2025年传感器业务营收8.9亿元，同比增长225.56%；信号链业务营收12.9亿元，同比增长33.68%；电源管理业务营收11.7亿元，同比增长66.91% [2] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为34.95%，同比提升2.25个百分点；第四季度毛利率为35.64%，呈现向好趋势 [2] - **费用投入**：2025年研发费用为7.95亿元，同比增长47.15% [2] - **盈利预测**：报告上调公司2026-2027年收入预测至44.8亿元和56.0亿元，下修2026-2027年归母净利润预测至1.2亿元和3.7亿元；新增2028年收入/归母净利润预测为69.6亿元/6.8亿元 [5][12] 业务分领域进展 - **收入结构**：2025年汽车电子、泛能源、消费电子收入占比分别为35%、53%、12% [3] - **汽车电子领域**： - 产品矩阵持续扩展，包括电源管理、信号链、传感器、MCU+、SerDes等，带动单车价值量提升 [1][3] - 功能安全隔离栅极驱动芯片已规模化量产；4通道75W Class D音频放大器已量产，150W产品小批量验证；车载SerDes接口芯片完成DV验证 [3] - 汽车前灯照明相关芯片及首款SBC、车载摄像头PMIC均已送样；部分汽车专用MCU+产品已实现规模化量产 [3] - **传感器领域**： - 收购麦歌恩并表，2025年贡献收入3.7亿元，丰富了传感器产品矩阵 [2][3] - 磁电流传感器研发顺利，超低抖动轮速传感器即将量产导入，第二代电感接近开关专用芯片研发进展顺利 [3] - **新兴领域布局**： - **AI服务器电源**：可为服务器电源提供完整解决方案，部分产品已在AI服务器电源实现规模化应用；高压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品完成送样测试；正在拓展多相电源控制器、DrMOS等产品 [4] - **人形机器人**：已布局磁编码器芯片，车规级电机驱动与电源产品具备拓展潜力 [4] 行业展望与公司前景 - **行业环境**：工控领域呈现“低库存+温和复苏”态势，汽车国产化持续加速 [1][4] - **公司前景**：为传导成本，公司已于3月23日宣布涨价，叠加汽车新品放量及新兴领域布局，看好公司在2026年实现量价齐升，带动营收高速增长 [1][4] - **估值依据**：基于可比公司2026年Wind一致预期平均PS 8.7倍，给予公司目标价239.6元（基于2026年9.0倍PS） [5][14]