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汽车降价潮引发的估值回撤:捡漏智驾产业链龙头耐世特(01316)
智通财经网· 2025-05-29 11:55
行业背景 - 汽车行业"降价潮"导致产业链估值持续回撤,但投资者开始布局智驾产业链龙头 [1] - 国内新能源渗透率超过40%,但高阶智能驾驶渗透率仍低,普遍处于L2阶段,仅少数车企如小鹏、特斯拉实现L2+及准L3级别 [1] - 线控转向作为高阶智驾核心构件前景广阔,行业龙头耐世特受资金青睐 [1] 公司概况 - 耐世特是全球汽车转向系统龙头企业,全球EPS行业前五大市场份额超70%,公司位居前三 [1] - 2024年中国市场份额16.16%,位居第二,与第一名博世华域(26.65%)差距超10个百分点 [1][2] - 2024年收入分布:北美洲51.3%(21.93亿美元)、亚太区31.3%(13.38亿美元)、欧非中东及南美洲16.8%(7.72亿美元) [4] 财务表现 - 2024年收入仅增长1.65%,股东净利润连续两年下滑后企稳反弹 [4] - 客户集中度高,前三大客户贡献收入68.8%(29.42亿美元),最大客户通用汽车占比35.5% [4] - 2025年Q1新获取订单8亿美元,同比增长60%,中国客户订单占比提升至39% [5] - 新客户订单占比从2024年31%提升至76%,扩张超1倍 [5] 产品与技术 - 产品结构:EPS(67.6%)、CIS、HPS、DL及线控转向系统 [8] - 2025年Q1订单结构变化显著,CIS订单占比从7%大幅提升至45% [8] - 线控转向系统(SbW)是L2+以上自动驾驶必然选择,2025年单车价值量4000元,对应85亿元市场规模,2030年有望达239亿元 [7] - 已研发多款新产品:后轮转向系统(RWS)、电子机械制动(EMB)系统,并获多家车企订单 [10] 市场前景 - 国内L2级别车型装车率超70%,L2+级别在24万以上车型装车率15%,24-32万价格带超30% [7] - 花旗预计2025-27年净利润年均复合增长率29% [11] - 国泰海通预计2025全年订单金额将超50亿美元 [11] - 公司全球拥有27个工厂,覆盖六大洲,具备规模化量产能力 [10] 投资价值 - 2024年估值回落7%,但今年上涨超77% [1] - 基本面改善:盈利能力显著上升,线控转向领域竞争力强 [1] - 2024年业绩拐点出现,收入结构优化,盈利企稳回升 [11] - 智能驾驶板块长期投资价值明确,公司市值有望保持上升通道 [12]