本报讯(记者刘钊)岚图汽车在自动驾驶领域取得重要阶段性进展。此前，岚图汽车已获得由武汉市相关 部门联合颁发的智能网联汽车道路测试牌照，其L3级有条件自动驾驶也同步进入实车测试阶段。 截至目前，公司已完成累计11万公里实际道路测试以及90万公里仿真测试。这一进展标志着岚图汽车在 高阶自动驾驶技术的研发与应用层面迈出关键一步，为后续通过L3准入认证并实现项目量产奠定了坚 实基础。 值得一提的是，搭载了华为乾崑智驾四激光方案的岚图泰山已于2025年11月18日正式上市，以34颗全冗 余感知硬件和超强环境适应力，实现了全天候、全场景安全自主通行，智能辅助驾驶能力达到了行业顶 尖水平。 作为国内最早获得智能网联测试牌照的车企之一，岚图汽车长期致力于高阶智能驾驶技术的研发与落 地，目前已成功实现L2级组合驾驶辅助系统的规模化量产与应用。面向未来的L3级有条件自动驾驶， 岚图汽车已进行了长期深入的前瞻性布局。今年4月，岚图汽车正式发布了全球首个L3级智能架构，该 架构深度整合了青云L3级智能安全行驶平台与鲲鹏L3级智能安全驾驶系统，从底层为高级别自动驾驶 的安全、可靠运行提供全面技术赋能。 岚图汽车将持续系统性地开展L3级 ...

报告核心观点 - 报告更新了2026年整车投资策略，核心是聚焦中高端市场及出海赛道，并分为三大投资圈层 [2][3] - 报告认为，高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，2026年将成为其“平权”起点，相关功能将率先在13-15万以上车型大规模上车 [2][4] - 报告看好福达股份在机器人业务上的战略布局和近期产业合作进展，认为其有望通过间接供货进入机器人核心供应链 [2][5] 整车投资策略更新 - 策略调整基于两大市场变化：一是2025年第四季度补贴未如期兑现，且2026年“两新补贴”政策细节有调整，消除了对2026年第一季度数据断崖的悲观预期；二是《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，有望遏制无序价格战，使中低端、毛利微薄的车企面临更大生存压力 [2][3] - 调整后的投资策略具体分为三大圈层：第一圈层优先推荐受行业波动影响较小的北汽、江淮，推荐顺序为北汽先于江淮 [2][3]；第二圈层覆盖其余中高端品牌，小鹏（估值弹性佳、车型较新）、蔚来（高端品牌、车型较新）排序靠前，理想、赛力斯排序靠后 [2][3]；第三圈层看好具备出海或中高端转型逻辑的比亚迪、吉利等主流品牌 [2][3] - 结合地平线生态发布会观点，报告认为中高阶智能驾驶已迈入工程化阶段，L2+、L3等高阶功能将成为行业普及配置 [2][4] - 报告指出，2024年底提出的“智驾平权”在10-12万以下市场未达预期，但2026年将成为高阶智能驾驶“平权”的起点，相关功能会率先在13-15万以上车型大规模上车 [4] - 投资层面，地平线、Momenta等企业有望借助高阶智能驾驶渗透率提升而持续受益 [2][4] 福达股份更新 - 福达股份近期在机器人业务上取得明确产业进展，与长坂科技、意优机器人签署战略合作协议，共同构建从核心部件研发到关节模组集成的全链条合作生态 [2][5] - 意优是智元及国内其他机器人公司的关节模组供应商，此次合作意味着福达股份有望通过向意优供货，间接进入智元等机器人公司的供应链，是重要的客户端进展 [2][5] - 除与意优合作外，公司还与程天科技合作，布局机器人外骨骼减速器领域 [2][5] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，正集中资源推动机器人行星减速器产品的量产交付，并与长坂科技合作，从而在直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）上形成能力储备 [2][5] - 公司有望在量产管理能力、上下游渠道等方面形成协同与优势互补，加速布局人形机器人、智能装备等领域，后续或有更多进展落地 [2][5] 投资分析意见 - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线，报告给出四方面投资建议 [2] - 推荐国内强α主机厂：蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2]

公司股价表现 - 地平线机器人-W(09660)股价上涨3.8%，报9.01港元，成交额达5.47亿港元 [1] 核心业务合作进展 - 北汽集团与地平线宣布达成深度合作，将基于两颗地平线征程6M芯片联合开发全场景城市NOA系统 [1] - 合作将整合北汽自研的“元境AI中枢大脑”技术，旨在推动高阶智能驾驶解决方案快速落地 [1] - 此次合作被视为北汽在智能化技术领域的重要突破，并为自主品牌智能汽车发展注入新动能 [1] 产品应用与市场前景 - 地平线机器人旗下的HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和iCAR V27 [1] - 高盛预计，到2026年公司将有更多车型实现量产，并获得更多新项目 [1] - 预计新项目将推动公司出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价 [1]

公司股价与市场表现 - 地平线机器人-W(09660)股价上涨3.8%，报9.01港元，成交额达5.47亿港元 [1] 重要商业合作 - 北汽集团与地平线于12月9日宣布达成深度合作，将基于两颗地平线征程6M芯片联合开发全场景城市NOA系统 [1] - 合作将整合北汽自研的“元境AI中枢大脑”技术，旨在推动高阶智能驾驶解决方案快速落地 [1] - 此次合作标志着北汽在智能化技术领域的重要突破，并为自主品牌智能汽车发展注入新动能 [1] 产品采用与业务前景 - 高盛发布研报指出，地平线机器人旗下HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和iCAR V27 [1] - 高盛预计，到2026年地平线机器人将有更多车型实现量产，并获得更多新项目 [1] - 高盛认为上述进展将推动公司出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价 [1]

智通财经APP获悉，地平线机器人-W(09660)再涨超4%，截至发稿，涨3.8%，报9.01港元，成交额5.47 亿港元。 消息面上，12月9日，北汽集团与地平线宣布达成深度合作，双方将基于两颗地平线征程6M芯片联合开 发全场景城市NOA系统，并整合北汽自研的"元境AI中枢大脑"技术，推动高阶智能驾驶解决方案的快 速落地。这一合作标志着北汽在智能化技术领域的又一次重要突破，同时也为自主品牌智能汽车的发展 注入了新的动能。 高盛发布研报称，地平线机器人旗下HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和 iCAR V27。高盛预计，2026年地平线机器人将有更多车型实现量产，同时获得更多新项目，这将推动 其出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价。 ...

公司上市申请与未来规划 - 智能驾驶方案供应商福瑞泰克于11月24日向港交所递交上市申请 [2] - 公司未来三年重点方向为研发投入、产能扩充和销售网络建设，旨在通过资本市场补齐高阶智能驾驶领域的研发和工程基础 [2] 公司股权与控制权结构 - 李书福及其子李星星合计持有公司近20%的受益股份，是最大的经济受益方之一 [4] - 公司实际控制人为首席执行官张林博士，控制权集中于其持有的多个主体，形成经济利益与控制权的分离 [4] 客户集中度与业务结构 - 2025年上半年公司76%的收入来自吉利控股旗下多个品牌 [6] - 向吉利体系采购的零部件占比接近一半 [6] - 当前量产规模主要来自中端L2级驾驶辅助方案，核心产品为FT Pro和FT Max，核心功能包括AEB、ACC、车道保持等 [6] - 公司正在布局更高阶的FT Ultra方案，但尚未进入大规模应用阶段 [6] 行业竞争与主机厂策略转变 - 吉利正依托千里科技构建其高阶智能驾驶体系，由原旷世科技团队和极氪早期智驾团队共同主导高速NOA、城市NOA及泊车等核心能力研发 [6] - 主机厂在高阶NOA竞争中的主导权增强，更倾向于在关键能力上集中资源，由内部团队完成算法迭代与数据闭环 [6] - 高阶项目的供应商席位有限，若无法在早期进入核心链路，后续获得定点的难度显著提升 [7] 公司面临的挑战与风险案例 - 福瑞泰克在吉利高阶项目中切入有限，在千里智驾主导框架下获得高阶定点的难度将进一步提升 [6][7] - 行业中出现供应商因无法跟上主机厂战略调整而遭遇风险的案例，如长城汽车旗下的毫末智行业务规模迅速收缩并宣布全员停工 [7] - 智能驾驶供应商对单一主机厂依赖度过高，在车企调整合作策略时易受直接冲击 [7] 管理层背景与行业展望 - 公司首席执行官张林曾在Stellantis、奇瑞、吉利等企业担任核心管理职位，拥有较强的工程体系经历 [8] - 未来三年智能驾驶行业将进入高速与城市NOA的全面竞争期，高阶方案定点窗口正在收紧 [8] - 在成本压力增加、主机厂自研加速及供应链淘汰加快的背景下，公司若无法扩大高阶项目的客户覆盖，将难以保持现有产业位置 [8] - 成功上市后，能否凭借新投入获得高阶定点、突破单一客户结构，是公司未来发展的关键观察指标 [9]

品牌战略与市场表现 - 公司冲刺22万辆年度销量目标 [1][24] - 截至今年9月已连续7个月单月销量破万，9月销量达11,028辆，同比环比均增长 [24] - 公司发布“战略2.0”，长安、华为、宁德时代将深度合作，目标到2030年推出17款车型，覆盖轿车、SUV与跨界市场 [24] 产品定位与核心要素 - 品牌对“新豪华”的定义包含设计原创有辨识度、核心技术扎实、智慧出行体验三个核心要素 [2] - 阿维塔12四激光雷达版是品牌旗下首款轿跑车型，定位中大型豪华轿跑 [2][12] - 此次升级旨在在趋同的产品中打造差异化，定义高阶智能驾驶 [25] 智能驾驶系统升级 - 新款车型增加一颗后向固态激光雷达，使感知范围从前方300°扩展至360°无死角 [3] - 搭载华为乾崑ADS 4.0系统，支持城市与高速NCA、车位到车位领航辅助、VPD 2.0泊车代驾等功能 [8][12] - 华为乾崑CAS4.0系统已成功避免超300万次碰撞事件 [8] - 在第三方AEB测试中，车辆在90km/h时速下可对儿童假人“鬼探头”项目稳定刹停，并在大雾或昏暗隧道中以80km/h完成刹停，成绩排名第一 [5] 安全与交互优化 - 设立更严苛安全边界：未系安全带无法启用辅助驾驶，行驶中松开安全带会持续报警，车速超10km/h后监测驾驶员是否握紧方向盘，多次脱手将强制关闭辅助驾驶功能 [10] - 搭载鸿蒙座舱5.0，车机UI与华为手机、平板操作逻辑统一，支持iOS无缝投屏、HSpace-Link平板控车等功能 [11] 车型配置与空间设计 - 推出六款配置，售价区间为26.99万元-42.99万元，限时优惠再降1万元 [2][3] - 车身尺寸为5020mm × 1999mm × 1460mm，轴距3020mm，新增曦金灰外观与岩棕内饰 [12] - 采用“下潜式能量井”电池结构，将后排地板厚度压缩至95mm，头部空间增加25mm，提供媲美D级车的后排体验 [13] - 提供2+3五座及高配行政级VIP四座两种座椅布局 [12] 续航与补能表现 - 增程版配备52kWh电池，CLTC纯电续航356km，综合续航1270km；纯电版配备94.5kWh电池，CLTC续航最高755km [12][15] - 支持290kW峰值功率5C快充，实测可在10分钟内完成电量30%至80%的补能 [17] 豪华与舒适体验 - 全系标配英国之宝25扬声器音响系统，支持7.1.4声道全景声，峰值功放功率达2016瓦 [20] - 配备智能感应电动门、双零重力座椅（支持14项电动调节、通风按摩）、35.4英寸一体化远端屏与15.6英寸中控屏 [18] - 搭载“健康氧颜舱”，可实时净化车内空气，保持湿度平衡 [22]

财务业绩 - 第三季度营业收入同比下降，主要原因是出让子公司控制权导致其不再纳入合并报表范围 [3] - 扣除子公司出让影响后，主营业务收入单季度同比基本持平 [3] - 第三季度净利润同比下降，原因是客户下单提货波动、政府补助等非经营性收入减少及海外业务拓展导致费用增长 [3] - 前三季度归母净利润及归母扣非净利润均同比显著增长 [3] - 主营业务毛利率近两年保持稳定 [3] 市场与风险应对 - 全球业务布局平衡，亚太、南美、中东、非洲等地区业务快速增长，增强风险抵御能力 [3] - 越南制造中心于2023年投产运营，实现本地化生产，可规避部分关税问题 [3] - 美国关税政策对公司整体业绩影响可控且有限 [3] - 客户切换供应商成本高，更愿与公司协同应对挑战 [3] - 前三季度海外业务保持良好增长态势，需求呈现乐观趋势 [5] - 未来将重点开拓海外新兴市场，优化全球业务布局的平衡性与抗风险能力 [5] 技术与产品战略 - 公司自2014年开始投入人工智能技术，应用于商用车行业 [3] - 基于视觉AI技术发布车队管理解决方案、AI辅助驾驶解决方案等产品 [3] - 2024年发布基于大模型的云端产品SafeGPT，与端侧硬件配合提升车队运营安全与效率 [3] - 未来战略重点投向商用车高阶智能驾驶方向，加大研发投入 [4] - 重点推动公交车XBus解决方案落地，并拓展物流车辆、公共出行车辆及特种车辆等场景 [4] - 持续跟踪新兴技术发展，转化为满足客户需求的智能产品 [3][4]

公司与华为的合作关系 - 公司澄清与华为在智能驾驶领域的合作仅限于技术探讨，不会搭载华为乾崑智驾方案 [2] - 公司强调坚持核心技术全域自研路线，后续产品将搭载自主研发的高阶智能驾驶系统 [2] 公司的研发投入与战略 - 公司每年将超过15%的研发投入用于智能化领域 [2] - 2025-2030年公司累计研发投入计划达500亿元，研发团队规模将扩充至1.2万人 [2] - 公司计划2026年在D系列高端车型上实现L4级自动驾驶城市道路落地 [2] - 公司计划2028年推出"零跑智驾4.0"系统支持全场景无人干预驾驶 [2] 行业趋势与公司产品规划 - 行业判断2026年将成为高阶智能驾驶的爆发临界点 [2] - 公司正式发布D系列首款旗舰车型零跑D19，定位全尺寸6座旗舰SUV，预计2026年第一季度上市，预售价25-30万元 [2] - 零跑D19标配激光雷达与VLA世界模型辅助驾驶系统，具备"车位到车位"全场景NOA能力，核心性能与行业第一梯队接轨 [3] - 该车型被视为公司在2026年高阶智驾爆发节点实现高端化的关键产品 [3]

投资评级 - 对赛力斯的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] - 当前股价为160.00元 [7] 核心观点 - 报告认为公司9月销量保持稳健增长态势，新能源汽车表现亮眼 [13] - 问界系列销量持续突破，多款新车上市表现强劲，证明公司已具备持续打造爆款的能力 [13] - 全额收购引望10%股权完成，港股上市稳步推进，双方合作从业务深化至资本层面 [14] - 基于新车销量表现亮眼及港股上市助力全球化，看好公司发展前景 [15] 9月销量表现 - 2025年9月，公司实现批发销量4.83万辆，同比增长8.33%，环比增长5.39% [5][13] - 9月新能源汽车批发销量为4.47万辆，同比增长19.44%，环比增长3.27% [5][13] - 赛力斯汽车品牌9月销量4.12万辆，同比增长15.14%，环比增长0.51% [13] - 其他车型9月批发销量3608辆，同比下降49.66%，但环比改善，增长41.16% [5][13] - 2025年第三季度，公司总销量14.20万辆，同比增长6.31%，环比增长9.07% [13] - 第三季度新能源汽车销量13.25万辆，同比增长14.48%，环比增长12.73% [13] 问界系列产品表现 - 问界全系累计交付量已突破80万辆，刷新中国新能源豪华品牌交付速度记录 [13] - 问界M9连续18个月稳居50万元以上市场销冠，累计交付超24万辆，在50万以上新能源市场份额超70% [13] - 问界M8上市表现亮眼，累计交付超10万辆，成为40万元级市场销冠 [13] - 全新问界M7预售19天小订破23万，上市7天大定破6万，上市即上量 [13] 公司战略与资本运作 - 公司已全额支付34.5亿元，完成收购引望10%股权的所有对价，与华为的合作深化至资本层面 [14] - 公司发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在香港联交所上市的申请已获中国证监会备案，港股上市或在即 [14] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1752.9亿元、2323.0亿元、2472.2亿元，同比增速分别为20.7%、32.5%、6.4% [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为101.5亿元、121.7亿元、137.5亿元，同比增速分别为70.8%、19.8%、13.0% [15] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.2元、7.4元、8.4元 [15] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.6倍、23.0倍、20.4倍 [16]