投资评级 - 报告对嵘泰股份维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为嵘泰股份2025年全年营收实现高增长，中山澳多并表是重要助力，同时公司期间费用改善明显 [2][3] - 报告指出公司聚焦汽车核心领域，深化全球化布局与高端客户拓展，并前瞻布局机器人赛道，打造公司成长第二曲线 [3][4] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入32.3亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长16.8%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长15.8% [2] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入11.3亿元，同比增长89.4%，环比增长50.1%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长15.1%，环比下降14%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长20.5%，环比下降21.4% [2] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为22.1%，同比下降1.9个百分点；净利率为7.4%，同比下降0.4个百分点 [3] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/7.7%/4.3%/0.3%，同比变化+0.2/-0.7/-0.1/-1.4个百分点，期间费用率改善明显 [3] - **业务量**：2025年公司转向类产品销量达1764万件，创历史新高 [3] 业务进展与战略布局 - **汽车业务与全球化**：公司在墨西哥等地已完成全球产能布局，与博世、采埃孚、耐世特、博格华纳等全球头部Tier1供应商达成战略合作 [3] - **客户拓展**：报告期内成功开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要全新客户 [3] - **新业务定点**：子公司中山澳多于2025年第四季度成功获得戴姆勒全球车型电动踏板项目定点 [3] - **机器人业务布局**： - 2025年4月与江苏润孚动力科技有限公司达成战略合作并共同设立合资公司，合资工厂厂房装修已完成，将形成年产10万支行星滚柱丝杠的产能规模 [4] - 2025年8月收购中山澳多电子科技，组建电机研发团队 [4] - 公司已具备机器人金属结构件、行星滚柱丝杠、机器人电机三大核心机器零部件的自主研发与生产能力 [4] 财务预测 - **营业收入预测**：预计公司2026-2028年营收分别为40亿元、48亿元、55亿元，同比增长率分别为23.5%、19.5%、14.7% [4][5] - **归母净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5亿元、3.2亿元、3.8亿元，同比增长率分别为32.0%、26.6%、17.7% [4][5] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.13元、1.33元 [5] - **估值指标预测**：预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为36.3倍、28.7倍、24.4倍；市净率（P/B）分别为2.2倍、2.1倍、1.9倍 [5]