纪要涉及的公司 莱绅通灵 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务转型与增长** - 2023 年 8 月进入黄金业务领域，2024 年黄金业务销售收入显著提升，初期以克重金为主，2024 年二季度起推出黄金镶嵌类产品，2025 年一季度该类产品占比提升，带动店效和利润增长[3] - 2025 年一季度线上增速快，因新的黄金镶嵌产品受市场认可，新客占比达 40%，但线上毛利较低，今年对线上增长要求不高，未来希望调整产品结构提升利润贡献[15][16] - 加盟收入增速快，因 2023 年开始做黄金且新老加盟商基数低，老加盟商建立品牌认知，新加盟商约三个月进入盈利模式，库存压力不大，预计二季度及下半年维持一季度增速[30] 2. **产品结构与毛利率** - 业务分黄金类和非黄金类，线下业务占销售比重 90%，线下业务中黄金销售占 70%，非黄金占 30%，黄金销售中一口价镶嵌类黄金占 80%，剩余为克重金[4] - 克重金毛利率约十几个百分点，一口价镶嵌类黄金约四十几个百分点，K 金镶钻石约五十几个百分点，翡翠毛利率更高但销售占比低[5] 3. **产品系列与设计理念** - 2025 年转运珠宝系列表现良好，王室马车系列和鸢尾系列占总销售额 15%以上，转运珠宝系列占比 10%左右，下半年计划在重要节点推新系列，会员月推定制款[2][5] - 产品秉持欧洲美学文化，如王室马车系列、鸢尾系列源自比利时王室图腾画元素，转运星轮系列基于梵高《星月夜》，未来继续遵循此逻辑设计[7] 4. **消费群体画像** - 主要消费群体为 35 - 55 岁女性，倾向悦己型消费，客单价约 15,000 元，定位中高端到高端市场[2][8] - 线上消费者主要 20 - 25 岁，客单价约 2,000 元，公司培养其消费习惯以实现线上线下协同发展[28] 5. **发展策略与目标** - 未来继续推进细量化发展，推新品时考虑消费者喜好并赋予品牌文化逻辑，推广品牌文化[6] - 打造千万级门店，从现有 300 多家门店筛选，给予支持，目前十几家直营和 10 家左右加盟门店年化销售额可达千万级别，同步提升其他门店效益[9] - 2025 年重点提升 200 多家直营门店效益，拓展加盟业务，计划新增 30 - 40 家加盟商，与省代合作拓展省外区域[12][13] 6. **门店管理与激励** - 通过教练部门和零售管理部门关注门店销售，优化铺货陈列和供货周转，对 IP 产品进行系统化培训提升销售能力[3][11] - 门店考核含固定工资和基础工资，完成销售额目标获基础工资，高毛利产品有额外提成，员工分解销售任务，店长承担总体责任[10] 7. **市场与价格应对** - 金价波动对公司有一定影响，但直营门店终端销售收入仍增长，通过现金购买和黄金租赁应对风险，享受低价采购红利，一口价产品在金价趋稳时调价，幅度略小于金价上涨比例[3][23] - 目前约 10%黄金存货用于黄金租赁，未来根据金价实时变动决定是否调整比例，不进行套期保值[24][25] 8. **盈利展望** - 一季度净利润率 7.9%，扣非净利率 9.7%，有信心维持 7%以上净利润率，优先确保现有水平，全国推广品牌后考虑进一步提升[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **销售数据** - 5 月直营店电销销售额 50 - 60 万，加盟店约 40 多万，数据含增值税和消费税[17] - 4 - 6 月中旬环比一季度销售增长，678 月是珠宝零售淡季，预计线下直营店毛利率影响不大，线上渠道可能略有下降[18] - 去年二季度线上收入约 2 亿多元，今年二季度预计维持去年水平但可能略降[19] - 二季度整体线上渠道毛利率低，618 期间仅几个百分点[20] 2. **加盟商政策** - 加盟商拿货政策统一，IP 产品从公司直接采购，克重黄金从指定供应商采购，要求加盟商至少 60%销售额来自公司 IP 产品[31] - 黄金镶嵌、钻石和翡翠等产品给加盟商大概四几折，一口价黄金给加盟商出货时公司毛利率约 20%，克重黄金 100%毛利率，不收取贴牌费[32][33] 3. **区域发展** - 千万级直营和加盟门店主要集中在江苏省，无锡、扬州、南京德基广场等地表现突出[34] - 扩张至省外，看好辽宁、北京、天津、山东及山西地区，南方市场如广东暂时靠后考虑[35] - 未来两年新增加盟店重点考虑北方城市，也关注西南地区如成都、重庆，希望拓展至西安、武汉及湖北其他地区[36]

公司调研信息 - 知名私募丹羿投资近期调研莱绅通灵 参与公司特定对象调研及现场参观 [1] - 莱绅通灵2024年底完成渠道调整 未来注重单店质量而非大规模扩张 [1] - 2025年计划打造50家千万级直营门店和15家千万级加盟门店 [1] - 加盟商体系选择标准包括思想同频、资金实力和渠道拓展能力 管理通过合约、执行和巡查机制进行 [1] 财务与库存数据 - 2024年计提存货跌价准备3284万元 主要为K金镶钻 [1] - 库存结构为黄金5亿、K金镶嵌+裸钻8亿、翡翠1.53亿 [1] 产品战略 - 2023年8月开始尝试克重黄金 2024年下半年转向镶嵌类黄金以推动利润增长 [1] - 老会员是最大客群 通过老客转介绍吸引新客 [1] - 产品区分线上线下 针对不同消费群体和场景 [1] - 公司有完整设计团队 每年推5-6个系列产品 近期推出"转运星轮"系列市场反应良好 [1] 管理层分工 - 董事长主抓战略和商品 总裁主抓运营和品牌营销 [1] - 管理层日常办公及全部精力都在上市公司 [1] 机构背景 - 上海丹羿投资管理合伙企业成立于2015年4月 实缴资本金1000万 [2] - 核心高管均从事投研工作十年以上 曾在华宝兴业基金、国投瑞银基金、国金证券等机构担任投资经理或首席研究员 [2] - 管理基金规模数十亿 名列前茅 [2]