机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/于伯韬 供应链智能化提升，AI 应用效能显现。途虎在广州的自动化标杆仓库已投入运营，人工成本下降了 60%，效率提升了2.5 倍；无人车配送已在南京成都等城市试点投放，助力打造物流无人化。AI 赋能方 面，通过引入AI 模型，上半年公司销售转化率和客户满意度显著提升，客服人力成本同比下降18%， 线下门店有效提高了门店管理效率，优化了客户服务体验，工场店相关满意度指标提升超2 个百分点。 盈利预测与估值：我们预计途虎2025-2026 年营业收入分别为167.03 亿元和191.27 亿元，同比增长 13.18%和14.51%，经调整净利润分别为7.52 亿元和9.09 亿元，同比增长20%和21%。维持"买入"评级， 目标价24.99港币，对应2025 年25 倍PE。 核心观点 风险提示：汽后市场竞争加剧，来自京东、天猫等互联网平台的竞争；门店扩张导致存量门店单店同店 收入被摊薄；国内宏观经济及消费增长疲弱，汽车终端需求低预期；门店扩张速度低预期；单店收入爬 坡速度低预期；合作门店截留部分客源；新能源车占比提升对收入增长造成阶段性影响；利润增长低预 期：员工行权减持风险 ...