投资评级 - 投资评级为增持，且为维持[2] 核心观点 - 报告认为公司第三季度收入增速环比改善，主要得益于微醺果冻酒、轻享新品全国铺货以及威士忌业务的增量，但销售费用投放加大影响了盈利能力[7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.70亿元、35.25亿元、40.50亿元，归母净利润分别为7.09亿元、8.53亿元、9.78亿元，对应市盈率分别为40.3倍、33.5倍、29.2倍[7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收22.70亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%[7] - 2025年第三季度单季营收7.81亿元，同比增长2.99%；归母净利润1.60亿元，同比下降6.76%[7] - 2025年前三季度酒类业务收入19.78亿元，同比下降5.9%；第三季度酒类业务收入6.81亿元，同比增长1.5%[7] - 第三季度销售净利率为20.52%，同比下降2.15个百分点，主要受销售费用率提升3.2个百分点及税金及附加率同比增加1.5个百分点影响[7] 业务运营分析 - 预调酒业务在第三季度出现环比改善，强爽产品下滑幅度较上半年收窄[7] - 微醺果冻酒及轻享新品全国铺货带动增长，威士忌作为新业务逐步打开市场并带来增量[7] - 新品如果冻酒、轻享系列及威士忌产品处于招商铺货期，导致当期费用投放较大[7] 盈利预测数据 - 预计2025年营业收入为30.70亿元，同比增长0.7%；归母净利润为7.09亿元，同比下降1.4%[6] - 预计2026年营业收入为35.25亿元，同比增长14.8%；归母净利润为8.53亿元，同比增长20.3%[6] - 预计2027年营业收入为40.50亿元，同比增长14.9%；归母净利润为9.78亿元，同比增长14.6%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.68元、0.81元、0.93元[6]