行业与公司 - 行业为稀土和关键矿物行业，公司为Australian Strategic Materials (ASM)，专注于从矿山到金属的全产业链业务[3] - 公司战略聚焦于为西方市场建立替代供应链，应对中国主导的稀土供应链（中国控制超过90%的中游加工、冶金、合金和磁体生产）[4] 核心观点与论据 **1 地缘政治与市场机遇** - 地缘政治不确定性（如中国对重稀土材料的出口限制）加速了西方建立替代供应链的需求，美国、欧盟、韩国和日本均积极行动[5] - 中国限制出口的重稀土材料占全球产量的近100%，包括NDFEB合金和磁体，导致下游行业（汽车、机器人、国防）急需供应链安全[5] **2 公司业务进展** - **韩国金属工厂**：自2022年投产，生产轻稀土NDPR金属，2023年扩展至NDFEB合金生产，近期因中国限制订单激增[7][10] - 当前产能：600吨金属/年，1,300吨合金/年，计划扩产至3,600吨，目标2027年达产[15] - 客户包括Noveon Magnetics（美国，100吨协议）、Vacuum Schmelzer（德国）、USA Rare Earths（5年供应协议）[11][12][13] - **美国扩张计划**：与DoD洽谈资金支持，评估6个州选址，预计2027年建成，成本或低于韩国工厂[16][17][18] **3 Dubbo项目（新南威尔士）** - 资源量7,500万吨，含轻稀土（钕、镨）和重稀土（铽、镝），以及锆、铌等[19][20] - 原计划资本支出17亿美元，通过堆浸技术优化后降至不足7.5亿美元，降低初始门槛[21][22] - 堆浸方案使铽和镝产量提升，成本处于西方供应商第一四分位[22] - 已获得15亿美元有条件ECA债务支持[22] **4 技术优势与合作伙伴** - 全球仅两家企业（含ASM）能商业化生产重稀土金属，与Neo Materials MagniQuench签署MOU，提供重稀土金属化技术[13] - 客户可选择自带氧化物（委托加工）或由ASM采购（来自澳大利亚、美国、欧洲）[14] 其他重要内容 - **融资与现金流**：近期融资2,500万美元，加上年末1,900万美元，现金充足[9] - **时间节点**： - Dubbo项目预可行性研究（PFS）2026年Q1完成，2027年启动建设[24] - 美国工厂选址2025年内确定，DoD资金反馈预计圣诞节前[18] 数据与单位 - 中国控制全球90%以上的稀土中游加工[4] - 韩国工厂投资6,000万美元，计划扩产至3,600吨/年[15] - Dubbo资源量7,500万吨，堆浸方案资本支出降至7.5亿美元（原17亿美元）[20][22] - 融资总额：2,500万+1,900万美元[9]