让我们回溯这场冲突的源头。从2025年1月20日特朗普就职开始，美国便对中国采取了全方位的打压策略，兑现其 竞选承诺的"美国优先"政策。3月3日，以芬太尼问题为借口，美国对所有中国输美商品加征10%的关税，此举迅 速将总关税水平推高，导致中国企业出口成本骤增，大量工厂订单锐减。此后，美国不断升级贸易战，4月2日将 中国商品的总关税提高至54%，范围涵盖从农产品到电子产品的各个领域；4月9日，更进一步对包括中国在内的 183个国家加征对等关税，对华关税更是高达104%，彻底点燃了中美经贸摩擦的导火索。4月17日，美国贸易代表 办公室公布对华海事物流和造船业的301调查结果，实施高额港口费和运输限制，精准打击中国优势产业。5月， 美国进一步调整投资政策，限制中美双向投资，严重干扰两国间的正常经济合作。据税基基金会估算，特朗普政 府的关税政策使每个美国家庭平均额外承担近1300美元的税负，且到2025年其负面影响将进一步扩大。 中美关系：一场旷日持久的经济与地缘政治博弈 2025年，全球经济笼罩在中美贸易战的阴影之下。这场冲突并非突发事件，而是多年积累的矛盾最终爆发，其根 源在于两国在经济和地缘政治领域的激烈竞争。 ...

稀土价格走势 - 铽在7月刷新历史最高价达到每公斤3150美元 [2][4] - 镝7月31日欧洲价格为每公斤805美元 较中国管制前仍处于3倍高位 [4] - 稀土价格持续上涨 纯电动汽车和风力发电领域需求旺盛 [2] 中国出口管制影响 - 中国4月将镝和铽等7种稀土列为出口管制对象 [4] - 6月含镝产品出口量几乎为零 铽相关产品出口较3月减少90% [6] - 严格海关审查导致稀土难以出口到境外 欧美部分汽车厂商被迫停产 [6] 供需格局变化 - 国际能源署预测2050年磁铁用稀土需求将是2024年的2.2倍 [6] - 中国以外地区正努力降低对华依赖 MP材料公司获美国国防部投资 [6] - 中国在中重稀土领域优势显著 盈利优势难以被打破 [7] 日本应对措施 - 日本贸易公司开始确认部分受管制稀土产品恢复对日出口 [2][6] - 日本经产省推动供应企业多元化 参与中重稀土海外开发项目 [7] - 日本探索海底开采等替代方案 但面临成本障碍 [7]

行业与公司 - 行业为稀土和关键矿物行业，公司为Australian Strategic Materials (ASM)，专注于从矿山到金属的全产业链业务[3] - 公司战略聚焦于为西方市场建立替代供应链，应对中国主导的稀土供应链（中国控制超过90%的中游加工、冶金、合金和磁体生产）[4] 核心观点与论据 **1 地缘政治与市场机遇** - 地缘政治不确定性（如中国对重稀土材料的出口限制）加速了西方建立替代供应链的需求，美国、欧盟、韩国和日本均积极行动[5] - 中国限制出口的重稀土材料占全球产量的近100%，包括NDFEB合金和磁体，导致下游行业（汽车、机器人、国防）急需供应链安全[5] **2 公司业务进展** - **韩国金属工厂**：自2022年投产，生产轻稀土NDPR金属，2023年扩展至NDFEB合金生产，近期因中国限制订单激增[7][10] - 当前产能：600吨金属/年，1,300吨合金/年，计划扩产至3,600吨，目标2027年达产[15] - 客户包括Noveon Magnetics（美国，100吨协议）、Vacuum Schmelzer（德国）、USA Rare Earths（5年供应协议）[11][12][13] - **美国扩张计划**：与DoD洽谈资金支持，评估6个州选址，预计2027年建成，成本或低于韩国工厂[16][17][18] **3 Dubbo项目（新南威尔士）** - 资源量7,500万吨，含轻稀土（钕、镨）和重稀土（铽、镝），以及锆、铌等[19][20] - 原计划资本支出17亿美元，通过堆浸技术优化后降至不足7.5亿美元，降低初始门槛[21][22] - 堆浸方案使铽和镝产量提升，成本处于西方供应商第一四分位[22] - 已获得15亿美元有条件ECA债务支持[22] **4 技术优势与合作伙伴** - 全球仅两家企业（含ASM）能商业化生产重稀土金属，与Neo Materials MagniQuench签署MOU，提供重稀土金属化技术[13] - 客户可选择自带氧化物（委托加工）或由ASM采购（来自澳大利亚、美国、欧洲）[14] 其他重要内容 - **融资与现金流**：近期融资2,500万美元，加上年末1,900万美元，现金充足[9] - **时间节点**： - Dubbo项目预可行性研究（PFS）2026年Q1完成，2027年启动建设[24] - 美国工厂选址2025年内确定，DoD资金反馈预计圣诞节前[18] 数据与单位 - 中国控制全球90%以上的稀土中游加工[4] - 韩国工厂投资6,000万美元，计划扩产至3,600吨/年[15] - Dubbo资源量7,500万吨，堆浸方案资本支出降至7.5亿美元（原17亿美元）[20][22] - 融资总额：2,500万+1,900万美元[9]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q2报告研究的具体公司生产经营表现良好，多项产品产量和营收增长，且多个项目有积极进展 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司2025Q2生产经营情况 - 稀土氧化物（REO）产量3212.0吨，环比增68%，同比增47%；销量2828.0吨，环比增16%，同比减12%；平均实现价格60.2澳元/公斤，环比涨19%，同比涨42%；Mt Weld扩张项目二阶段预计2025Q3完成 [1] - 混合碳酸稀土（MREC）项目持续推进，马来西亚工厂窑炉维护3月完成，Kalgoorlie工厂改进工艺提升质量，生产运行率提高 [2] - 氧化镨钕（NdPr）产量2080.0吨，环比和同比均增38% [3] - 重稀土分离的镝和铽分别于5、6月首次投产，收到大量客户咨询；签署两份开发新稀土项目谅解备忘录 [4] 财务业绩指标 - 2025Q2实现销售收入1.70亿澳元，环比增38%，同比增25%；销售回款1.527亿澳元，环比增22.55%，同比增29.96%；期末现金和短期存款1.664亿澳元 [7] 增长项目进展情况 - Mt Weld扩建施工进入最后阶段，选矿厂移交调试，破碎机回路已调试，磨矿和浮选回路通电，药剂交付开始；电力合作方混合发电站建设有进展，太阳能发电场建成，首台风力涡轮机安装 [8] - 美国稀土加工厂工程团队解决废水管理挑战替代方案需额外资本支出，正与美国政府积极讨论 [9] - 签署两份开发马来西亚新稀土项目谅解备忘录，一份涉及供应MREC，另一份涉及合作建钕铁硼永磁体烧结生产厂及供应稀土材料 [10]

稀土走私现状 - 云南边境查获50公斤稀土粉末走私案 为今年国安部门破获的17条黑色产业链之一 [1] - 东南某省查获伪装成"高纯度氧化铁"的稀土镝 造假技术高超难以肉眼识别 [3] - 青岛码头查获上千吨伪装成"矿渣固废"的稀土镨钕 实际价值过亿元 [3] 走私手法演变 - 境外公司假扮高科技企业 通过代工合同进行"贴牌走私" 上半年已查获8名涉案外企雇员 [5] - 走私稀土加工成顶级钕磁铁后贴外国商标直接出口欧美 [5] - 2024年上半年稀土黑市价格暴涨 某些稀缺重稀土涨幅达80% [5] 国家监管措施 - 海关装备"稀土成分秒级检测仪"可快速识别各类伪装 [7] - 税务公安联动系统监控异常采购行为 [7] - 国家安全部上月统一收网 破获案值超30亿元的走私案件 [7] 稀土战略价值 - 稀土是军工核心材料 应用于歼-20发动机和洲际导弹等关键装备 [5] - 50克高纯钕磁铁可导致导弹偏离目标十几公里 [5] - 2024年1-6月中国稀土出口量同比暴跌21% [5] 技术研发进展 - 中国稀土冶炼分离技术全球占比超90% [7] - 在铽、镝替代材料研发取得突破 新型永磁电机性能可达钕铁硼70% [9] - 科技部加大深海稀土勘探投入 勘探船长期在太平洋4000米海床作业 [9]

美国稀土战略布局 - 美国能源部长宣布启动拉马科布鲁克矿稀土项目，这是美国70年来首个新稀土矿，旨在建立本土稀土供应链[1][3] - 项目位于怀俄明州布鲁克煤矿，含170万吨稀土氧化物，含钕、镨、镝、铽等17种关键矿物[3] - 美国计划同步建设加工设施，打造从开采到磁体/半导体制造的完整产业链[3] 稀土资源发现与开发 - 拉马科公司以200万美元收购的煤矿意外发现稀土资源，筹备十余年后获准开发[3] - 矿藏含军用级稀土元素：钇和铽用于瞄准装置，钕和镝用于风力涡轮机磁体[3] - 项目将创造就业机会，预计未来数月全面投产[3] 美国稀土产业现状 - 美国80-85%稀土依赖进口，其中83.7%来自中国，中重稀土精炼能力为零[7] - 每架F-35需417公斤稀土材料，87%国防供应链依赖中国加工环节[7] - 2020-2023年间70%稀土化合物与金属需从中国进口[10] 多元化供应链建设 - 五角大楼收购本土稀土公司15%股份，以2倍市场价格签订保底采购协议[4] - 同时推进Colosseum稀土矿项目和芒廷帕斯矿扩产[7] - 2025年与日澳印成立"关键矿产合作倡议"，构建去中国化供应链[7] 地缘政治影响 - 中国当前供应全球90%稀土，6月出口环比增长32%[5] - 2019年中美曾因关税问题引发稀土争端，美国现战略更明确[8] - 美国此举显示其长期遏制中国的战略意图[10] 军事应用依赖 - 稀土元素用于激光、雷达、声呐、夜视系统等关键武器系统[10] - 特朗普曾试图通过援助乌克兰获取其矿产资源[10] - 国防部2018年报告警告稀土依赖危及国家安全[10] 产业发展前景 - 短期难撼中国主导地位，但5-10年可能形成竞争格局[7] - 美国通过《国防生产法》资金、税收抵免等政策工具扶持产业[7] - 地方州提供土地、培训、税费返还等激励措施[7]

稀土资源管控 - 中国加强对稀土资源的严格管控后精准打击了美国和西方发达国家的产业命脉但对一带一路沿线发展中国家影响有限[1] - 中国同意6个月内恢复对美国的民用稀土供应但军用领域依然严格管控并引入稀土磁铁行业跟踪系统要求生产商实时提交交易量和客户信息[1] - 西方企业担忧中国建立的出口许可制度将使全球稀土供应链在中国监管下透明化[1] 稀土的战略重要性 - 稀土被誉为"工业黄金"和"新材料之母"在国防军工航空航天电子信息新能源等领域具有不可替代的作用[2] - 精确制导导弹隐形战机核磁共振仪等高科技产品均依赖稀土材料[2] - 稀土的军民两用属性使其成为国家战略安全的关键支点[2] 稀土走私与非法行为 - 境外势力通过更换包装伪造标签等手段非法偷运中国稀土部分行为已演变为有组织的国家行为并有境外情报机构支持[2] - 走私者将高纯度稀土伪装成铁合金镍粉等低价值产品或混入瓷砖原料塑料模具等日常商品中偷运出境[4] - 这些手法对稀土资源安全和监管带来巨大挑战[4] 打击稀土走私的举措 - 国家安全机关联合多部门开展专项行动成功截断多条非法稀土走私渠道[6] - 建立了从源头管控到终端拦截的全链条防护体系形成高效协作机制[6] - 稀土保卫战是长期系统工程直接影响国家核心竞争力的构建[6] 稀土产业转型升级 - 保护稀土资源需要标本兼治既要加强出口管制和边境检查也要推动产业转型升级提高资源利用效率[8] - 中国稀土产业正从资源优势向产业链优势转型成为国家安全的重要支撑[9] - 鼓励全民参与举报可疑走私行为筑牢国家安全防线[8] 全球资源竞争格局 - 稀土等关键矿产已成为大国博弈的重要筹码[9] - 中国坚决打击稀土领域的内鬼行为确保战略资源安全[9] - 稀土虽小但关乎国家命运与民族复兴[9]

中国稀土出口管制政策 - 中国4月突然实施中重稀土出口许可证制度 导致5月稀土磁铁出口暴跌74% [1] - 政策设计以国家安全和国际防扩散为由 规避了世贸组织规则限制 [3] - 重点管制镝、铽等关键材料 这些材料对美国F-35战机和特斯拉至关重要 [3] 地缘政治博弈策略 - 实施差异化管制 给予欧盟绿色通道和美国车企半年临时许可 [1] - 许可证制度具有高度灵活性 可随时调整供应松紧度 [3] - 政策旨在分化欧美联盟 同时避免过度影响特斯拉等关键企业 [3] 全球供应链影响 - 中国控制全球90%以上稀土精炼产能 形成实质性供应链主导权 [3] - 美日澳紧急应对 五角大楼讨论"去中国化" 澳大利亚Lynas股价暴涨 [5] - 重建非中国供应链至少需要5年时间 短期内难以摆脱依赖 [5] 长期战略意图 - 通过稀土管制试探未来对生物医药、锂电池等领域的规则制定权 [5] - 建立个案审批模式 为半导体材料等更广泛领域的管制铺路 [5] - 旨在改变大国博弈规则 从军事对抗转向供应链控制能力较量 [5] 各国应对困境 - 美国陷入两难 既不能完全跟随管制 又难以承受谈判妥协 [7] - 欧盟推进《关键原材料法案》同时利用中国绿色通道 [7] - 日韩企业因过度依赖中国供应链而面临巨大压力 [7]

稀土走私规模与路径 - 2024年末至今年4月美国从泰国和墨西哥进口氧化锑总量达3834吨，相当于过去三年总和 [1] - 同期中国对泰国和墨西哥锑产品出口激增27倍，存在通过"洗标"手段转运至美国的嫌疑 [1] - 走私者将稀土矿产伪装成"铁矿石"、"锌精矿"或"艺术品"标签，经墨西哥或泰国中转后伪造原产地证明发往美国 [3] 走私网络运作机制 - 墨西哥因毗邻美国的地理位置、低廉陆运成本及自贸协定带来的低海关抽检率成为理想中转站 [5] - 泰国利用东南亚最繁忙转口港及报关审查漏洞为走私提供便利 [5] - 每转运一吨稀土当地物流商可获得12%-15%抽成，远高于普通货物行业标准 [5] 典型案例与技术手段 - 沈阳海关查获6台伪装成"工业通用机械"的稀土离心机，最终买家指向美国军工企业 [7] - 深圳查获25吨伪装成"瓷砖胶"的钕铁硼磁粉稀土材料，涉事美国公司与中国企业内部人员勾结 [7] - 走私者采用铝箔包裹锑锭等高科技手段屏蔽X光检测 [9] 价格驱动与利润空间 - 中国实施稀土出口管制后镝、铽等关键元素价格暴涨200%至每公斤3000美元 [9] - 走私渠道相比正规进口可缩短物流周期降低成本，利润率高达55% [9] 监管措施与成效 - 深圳专项会议锁定伪报瞒报、夹藏走私和"第三国"转口为打击目标 [11] - 香港海关使用新型穿透检测仪成功查获铝箔屏蔽的锑锭 [11] - 新《矿产资源法》将稀土走私刑责上限提高至十年有期徒刑并建立全国稀土溯源平台 [11] - 5月以来美国非正常渠道稀土进口量骤降67%，墨西哥曼萨尼约港"可疑中国矿产"积压增长3倍 [12] - 中国再生稀土技术成本仅为新矿开采的18%，削弱走私动力 [12]

关键矿产供应链合作 - 美日印澳启动"四方关键矿产倡议"旨在确保关键矿产供应链安全与多元化[1][3] - 四国30家至40家公司计划在美国国务院会面商讨关键矿产供应链多元化合作[3] - 中国对7类中重稀土实施出口管制引发供应链担忧 四国联合声明称过度依赖单一国家资源将损害国家安全[3][4] 四国战略协作领域 - 四国就海上安全机构联合航行与训练 应对自然灾害的空中运输能力共享达成一致[4] - 加强"海域态势感知"合作 重点监控印太地区非法捕捞行为[4] - 商业贸易被定位为维系"四方安全对话"未来影响力的关键要素[4] 双边合作进展 - 美日探讨深化安全与能源领域合作 强调美日同盟对印太地区的重要性[5] - 美印落实"美印协定"框架 加强贸易 防务 能源等领域的合作[5] - 美澳讨论深化印太安全合作及建立可靠关键矿产供应链[5] 贸易摩擦现状 - 日本面临美国要求增加国防开支压力 推迟原定部长级会议[5] - 澳大利亚担忧美国对"奥库斯"潜艇项目的审查[5] - 美印因印巴停火问题产生分歧 印度外长否认贸易关税是停火因素[5]