活动概况与组织 - 活动名称为“泰享消费马上有福”2026泰州年货市集暨网上年货节（海陵分会场），于2月2日至8日在泰州中骏世界城举行，为期7天 [1] - 活动由泰州市商务局、海陵区商务局指导，泰州未来网络科技有限公司、泰州中骏世界城主办 [1] - 活动系落实“苏新消费”四季购物节部署，旨在丰富新春消费供给、激活节日消费市场 [3] 活动形式与场景营造 - 活动通过沉浸式场景营造、全品类商户集聚、惠民消费券发放、线上直播赋能等多种形式激活商圈消费 [3] - 精心打造新春对联长廊、马年好运转盘、新年吉祥挂布美陈、射犇马互动装置、指谁谁发财拍照墙五大特色场景，将传统年味与互动体验结合 [3] 商户参与与商品品类 - 活动共集聚近30家优质商户参展 [5] - 商品品类涵盖酒水食品、生鲜肉制品、粮油调味品、中式糕点、乳制品、家居家电、健康养生、家纺床品等多个领域 [5] - 迎驾洞藏、梅兰春酒、南洋大师傅、蒙牛双汇、中石化易捷便利店、苏宁易购等品牌集中亮相，满足市民多元化消费需求 [5] - 康师傅系列速食产品、中石化易捷便利店各类年货礼盒，以及茉爵烘焙等糕点商户的现制糕点销售表现亮眼，成为热门消费品类 [6] 促销手段与消费带动 - 主办方发放专项惠民消费券，市民通过现场打卡、朋友圈分享即可领取，以优惠激发消费意愿 [6] - 活动累计带动泰州中骏世界城实现消费额1088万元 [3] 线上联动与销售拓展 - 活动同步开展10余场线上年货专场直播，依托太灵通直播间及部分商家抖音直播间进行 [6] - 线上直播聚焦餐饮年礼、水产礼盒、花卉、农副产品等特色品类，累计吸引近40万人次观看 [6] - 线上直播带动线上线下联动销售额18.42万元，构建“线上引流、线下消费”的融合消费模式 [6] 活动成效与意义 - 活动有效激活商圈消费活力，为泰州新春消费市场注入强劲动力 [3] - 活动成为节日期间市民休闲打卡、置办年货的重要场所 [3] - 活动为实体商户搭建了展示展销、拓展市场的有效平台，展现了政企联动促消费、惠民生的积极成效 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩承压，营收与利润同比下滑，主要受消费需求疲软影响 [2][5] - 单三季度盈利能力下降，系毛利率下滑与费用率上升共同作用 [11] - 公司通过控制市场节奏维持市场健康，为后续增长蓄力，分析师维持“买入”评级 [11] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3营业总收入45.16亿元，同比下降18.09%；归母净利润15.11亿元，同比下降24.67%；扣非归母净利润14.74亿元，同比下降26.16% [2][5] - 2025年Q3单季度营业总收入13.56亿元，同比下降21.55%；归母净利润3.81亿元，同比下降39.29%；扣非归母净利润3.81亿元，同比下降39.64% [2][5] - 考虑合同负债变动后，2025年Q1-Q3营业总收入+△合同负债为44.2亿元，同比下降14.72%；2025年Q3营业总收入+△合同负债为13.97亿元，同比下降16.29% [11] 分产品与分区域表现 - 2025年Q3中高档白酒销售收入10.14亿元，同比下降21.78%；普通白酒销售收入2.6亿元，同比下降22.78% [11] - 2025年Q3省内销售收入8.75亿元，同比下降21.64%；省外销售收入3.98亿元，同比下降22.74% [11] 盈利能力分析 - 2025年Q3归母净利率同比下滑8.21个百分点至28.11% [11] - 2025年Q3毛利率同比下滑5.67个百分点至70.17% [11] - 2025年Q3期间费用率同比上升4.73个百分点至18.06%，其中销售费用率同比上升3.59个百分点，管理费用率同比上升1.24个百分点 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025年/2026年EPS分别为2.57元/2.69元 [11] - 对应当前股价的PE分别为16倍/15倍 [11]

文章核心观点 迎驾贡酒2025年第一季度营收净利润双双下滑，省内市场营收近三年来首次下滑，面临全国性名酒渠道下沉带来的竞争压力，行业竞争加剧促使企业积极转型 [2][3][4] 公司业绩表现 - 2024年营收73.44亿元，同比增长8.46%，净利润25.89亿元，同比增长13.45%，但第四季度营收同比下滑4.5%，净利润同比减少7.9% [3] - 2025年第一季度营收20.47亿元，同比减少12.35%，净利润8.29亿元，同比减少9.54% [3] 业绩下滑原因 - 公司称主要是整体经济环境不景气，消费疲软 [3] - 行业新的分化开始，传统白酒消费淡季市场竞争更残酷 [4] 销售费用情况 - 2025年第一季度销售费用1.58亿元，同比增长0.8%，2024年第一季度同比增幅为27.2%，全年销售费用将保持相对稳定 [5] 市场表现 - 2024年省内市场营收50.93亿元，占比69.4%，2022 - 2024年省内地区营收同比增幅分别为25.65%、31.51%、12.75%，2025年第一季度省内市场营收下滑7.7% [6] - 省外核心市场为上海、江苏，2022 - 2024年省外营收增速从12.19%降至1.31%，2025年第一季度省外营收同比减少29.7% [6] 竞争压力 - 全国性名酒加速渠道下沉，省内还有金种子、口子窖等上市公司，迎驾贡酒面临省内外酒企挤压 [6] 经营计划与发展前景 - 2025年公司将强化营销韧性，构建垂直化管理体系，深耕安徽市场，变革突破省外市场 [7] - 依托大别山生态酿造概念，公司正在打造差异化核心产区竞争力，长期发展被看好 [7]