行业观点与公司概况 - 人形机器人行业正处于产业化关键拐点，商业化落地加速 [1] - 宇树科技科创板IPO获受理是核心催化，有望带动产业链上下游协同发展 [1] - 公司产品矩阵完善，覆盖全尺寸与中小型人形机器人及行业级与消费级四足机器人，凭借先发优势及全品类、快迭代能力巩固行业领先地位 [1] - 公司总股本3.64亿股，本次IPO计划发行不低于4045万股（不低于10%），预计募集资金42.02亿元，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型产品开发及制造基地建设等项目 [1] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收17.08亿元，同比增长335.36% [2] - 2025年公司实现归母净利润2.88亿元，同比增长204.29% [2] - 2025年公司扣非归母净利润为6亿元，同比增长674.29%，业绩呈爆发式增长 [2] - 2025年前三季度公司整体毛利率达到59.45% [2] 产品结构与销售 - 人形机器人已成为核心收入来源，2023-2025年1-9月产量从9台增至3701台，销量从5台增至3551台，产销率升至95.95% [3] - 人形机器人单价从59.34万元/台降至16.76万元/台，但收入增至5.95亿元 [3] - 2025年公司人形机器人出货量已超5500台（纯人形），出货量全球第一 [3] - 四足机器人产量从2022年2520台增至2025年1-9月2.11万台，销量从2403台增至1.79万台，2022-2024年产销率超95% [3] - 四足机器人单价从3.86万元/台降至2.72万元/台，收入随销量增长从9282万元增至4.88亿元 [3] - 公司销售以线下渠道为主（占比85%以上），线下直销为主、经销为辅，2025年新增电商入仓，线上销售占比提升至13.5% [3] - 2025年前三季度，公司境内收入占比提升至60.80%，超过境外收入 [3] 盈利能力与产品毛利 - 四足机器人毛利率持续攀升至55.49%，得益于降本与高毛利产品占比提升 [2] - 人形机器人毛利率因主力机型切换及售价下调回落至62.91%，但仍维持高位 [2] - 机器人组件毛利率在60%上下波动 [2] 供应链与客户 - 供应链配套完善，2025年前三季度前五大供应商（包括曜励电子、一创金属等）采购占比为21.72% [4] - 灵巧手产品主要由因时供应，同时也与强脑智能开展合作 [4] - 客户结构较为分散，主要客户包括京东、北京朝元时代等，2025年前三季度前五大客户销售占比为10.61% [4]