投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合市场预期 25Q2营收1.2亿元同比-14%环比+19% 归母净利润1.0亿元同比+351%环比+893% [7] - 水处理主业经营稳健 非经常性损益大幅增加主要来自转让上海炭元部分股权收益1.25亿元及土地使用权退回支出3608万元 合计贡献8897万元 [7] - 全面布局固态电池材料领域 包括固态电解质粉体/硅碳负极/硫化锂前驱体 通过竞得有研稀土资产跃升国内硫化锂龙头厂商 [7] - 2025年预计实现百吨级扩产 2026年预计实现千吨级扩产 未来将贡献显著利润弹性 [7] - 期间费用控制良好 25Q2期间费用0.3亿元同比-7.8% 经营性现金流0.2亿元同比扭亏环比+211.6% [7] 财务预测 - 2025E营收543.43百万元同比+6.55% 2026E营收1005.09百万元同比+84.95% 2027E营收2520.48百万元同比+150.77% [1][8] - 2025E归母净利润141.52百万元同比+229.47% 2026E归母净利润203.03百万元同比+43.47% 2027E归母净利润628.43百万元同比+209.52% [1][8] - 2025E每股收益0.81元 对应PE 87.62倍 2026E每股收益1.16元 对应PE 61.07倍 2027E每股收益3.58元 对应PE 19.73倍 [1][8] - 毛利率持续提升 从2025E的36.73%升至2027E的49.46% 归母净利率2025E达26.04% [8] - 2027E净资产收益率(ROE)预计达39.81% 投资回报率(ROIC)预计达42.13% [8] 市场数据 - 当前股价70.66元 市净率11.55倍 总市值12399.42百万元 [5] - 每股净资产6.12元 资产负债率31.90% 总股本175.48百万股 [6]