分众传媒退出数禾科技投资事件核心 - 分众传媒于2026年1月24日公告，将对长期股权投资标的数禾科技计提资产减值准备，并以7.91亿元的对价完全退出该项目 [1] - 退出决策主要基于数禾科技2025年第四季度出现约6.84亿元的净亏损，以及资产评估后高达73.45%的减值率，其可回收金额由账面价值29.44亿元跌至7.91亿元 [4][5] - 投资银行中金公司认为，数禾科技作为财务投资，其经营变化与分众传媒主营业务无关，预计此次一次性事件不影响公司的分红能力 [1] 分众传媒的投资历程与回报 - 分众传媒于2016年3月初始投资1亿元获得数禾科技70%股份，并于2017年11月以1.2亿元转让部分股权，在投资第二年即收回本金并实现2000万元盈利 [3][4] - 在完全退出前，公司持有数禾科技股份比例已超过50% [4] - 自2019年至2025年第三季度，数禾科技持续盈利，未出现减值迹象，但2025年第四季度的巨额亏损直接导致分众传媒决定退出 [4] 数禾科技的业务模式与市场地位 - 数禾科技是一家金融科技公司，通过旗下“还呗”等产品，为持牌金融机构提供包含获客、大数据风控、贷后管理等在内的智能零售金融综合解决方案 [8] - 公司业务分为To B和To C两端：To B端服务于银行、消费金融公司等持牌机构；To C端主要通过“还呗”App提供消费信贷服务，截至2025年6月累计激活用户1.7亿，服务用户2700万 [8][13] - 公司采用助贷导流和联合贷款两种模式与持牌金融机构合作，并持有一张网络小贷牌照（重庆市分众小额贷款有限公司） [10][14][15] - 在助贷市场具备一定地位，2025年10月数据显示，其与14家持牌消费金融公司合作，在相关榜单中名列第13位，合作机构包括宁银、中邮、平安等消费金融公司 [8][9] 业绩剧变与监管冲击 - 数禾科技2025年业绩出现剧烈转折，上半年业绩同比大增，但第四季度突然净亏损约6.84亿元 [1][7] - 业绩“暴雷”与2025年出台的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（“助贷新规”）直接相关，该新规对资质审核、合作模式等提出了更严格的监管要求 [5] - 在新规过渡期内，数禾科技的业务风格被认为“狂野”，2025年上半年其助贷业务大幅转向定价近IRR 36%的资产，高定价资产余额占比近80%，贷款余额规模净增约100亿元 [16] 分众传媒提供的支持与协同 - 分众传媒在投资期间为数禾科技提供了多方面支持，包括：协助其获得网络小贷牌照；提供广告资源投放（2021年关联广告交易额达9433.96万元）；提供财务资助（2017-2018年度额度不超过5.5亿元） [10][17][19] - 分众传媒的上市公司背景也为数禾科技带来了品牌信用背书，助其与金融机构合作 [19] 行业环境与未来挑战 - 助贷新规引导压降贷款利率成本，强调精细化风控，银行等资金方正将合作向头部平台和低利率资产倾斜 [16][20] - 新规对助贷业务的综合年化成本及小贷综合融资成本设定了上限，这对长期定位在36%高定价生态的数禾科技构成巨大挑战 [20] - 行业趋势显示，助贷公司若想长期稳定经营，必须在科技能力或低成本资金能力上至少占据一项优势，而这需要雄厚的财力支撑 [20]