行业整体表现 - 2025年上半年中药行业业绩呈现显著分化 头部企业集体陷入增长困境 [2] - 政策红利持续释放 创新药审批加速 2025年以来已有8款中药新药获批上市 [2][7] - 零售药店市场规模同比下滑0.2% 中成药销售额下降4.4% 消费端需求收缩与医保控费压力加剧 [7] 片仔癀业绩分析 - 上半年营收53.79亿元同比下降4.81% 归母净利润14.42亿元同比降幅达16.22% 扣非净利润下滑17.04% 为近11年中报首次出现营收净利润双降 [2] - 肝病用药板块销售额同比下降超8% 心脑血管用药板块安宫牛黄丸未达预期增长 核心产品面临价格承压与销量下滑双重冲击 [3] - 销售费用与管理费用大幅增加侵蚀利润空间 且无重磅新品进入临床后期或获批上市 短期内难以摆脱对单一产品的依赖 [3] 华润三九经营状况 - 上半年营收同比微增4.99% 但归母净利润同比骤降24.31% 呈现增收不增利现象 [4] - 收购企业表现不佳：昆药集团营收同比下降11.68% 净利润降幅达26.88% 天士力扣非净利润下滑12.87%且研发费用同比下降7.40% [4] - 核心产品集中于复方丹参滴丸等传统品种 缺乏带动增长的新品 营收增长依赖渠道扩张而非产品竞争力提升 [5] 以岭药业盈利质量 - 上半年净利润增幅26.03% 但增长基于2024年同期低基数 当年因清理库存计提资产减值导致全年亏损7.25亿元 [6] - 核心产品连花清瘟系列受疫情需求回落及竞争加剧影响 上半年销售额同比下滑 新品小儿连花清感颗粒尚未进入临床后期 [6] - 拟每10股派现3元的分红方案被质疑透支现金流 可能影响后续研发投入与长期竞争力 [6] 行业转型挑战 - 头部企业陷入依赖单一产品-并购扩规模-研发投入不足的怪圈 截至2025年上半年国内获批的56款中药新药中37款已纳入医保 但多来自中小创新企业 [7] - 企业现金流优势未有效转化为创新动力 资源更多用于并购整合与渠道扩张 导致规模越大利润越薄的困境 [8] - 行业需摆脱单品依赖症 加大创新药研发投入并构建多元化产品矩阵 否则可能错失政策红利与发展机遇 [8]