据介绍，今年3月24日、4月25日，广陵区市场监管局收到扬州市医保局广陵分局移交的两批线索。经核 查发现，该区一诊所于2月16日销售了两盒复方丹参滴丸，每盒50元；2月19日、2月26日分别销售了3盒 和2盒麝香保心丸，每盒46元。该诊所不能提供涉案药品的进货凭证和供货者资料。 执法人员表示，当事人的行为构成从无资质企业购进药品，涉嫌二次销售。鉴于其系初次违法、积极配 合调查、主动提供材料且未造成危害后果，本着处罚与教育相结合、过罚相当原则，执法部门依法作出 没收违法所得并罚款2000元的决定，并将线索移交纪委监察部门。 市场监管部门正告，复方丹参滴丸、麝香保心丸是关乎群众健康的心血管常用药，质量安全至关重要。 近年来，随着医保报销水平提高、目录范围扩大，群众用药更加便捷，但也让不法分子有机可乘。部分 药贩通过"高价回收"诱导参保人参与药品买卖，形成医保"回流药"非法链条。本案中基层医疗机构出现 此类违法行为，性质更为严重。 扬子晚报网11月22日讯(通讯员广市监记者陈咏)21日，扬州市广陵区市场监管局曝光一起药品安全违法 典型案例。 市场监管部门提醒，药品追溯码是每盒药品的"电子身份证"，具有唯一性。正规药 ...

纪要涉及的行业或公司 * 天士力医药集团股份有限公司 [1] * 医药行业 特别是中药、生物药、化学药领域 [2][4][11] 核心观点与论据 财务表现与业务展望 * 2025年前三季度公司营业收入63.1亿元 归母净利润9.84亿元 医药工业销售收入57.09亿元 与去年同期基本持平 [4] * 心血管及代谢板块收入31.86亿元 同比增长1.16% [4] * 预计2025年全年医药工业销售收入保持稳定 医疗板块有望继续保持稳定增长 [2][7] * 公司经营性现金流和资产负债表整体状况稳定且高质量 [5] 战略合作与融合进展 * 天士力与华润三九融合顺利 已完成百日融合目标 进入首年融合阶段 重点在于业务 团队和客户稳定基础上推进协同和赋能 [2][6] * 合作后渠道快速下沉至三四线城市及县域市场 终端覆盖家数同比增长约20% [4][12] * 部分OTC产品已进入华润三九核心KA终端并附加999品牌进行专品销售 14个核心产品全面入驻华润三九官方旗舰店并开设品牌专区 [4][12] * 公司正在推行华润特色的6S管理体系以提升运营管理效率 [6] 核心产品与市场策略 * 复方丹参滴丸 养血清脑颗粒及芪参益气滴丸销量稳步上升 将把握国家政策机遇推动县域医共体药品目录联动开发 [2][7] * 复方丹参滴丸糖网适应症预计2025年销售额可达2.5亿至3亿元 同比增长近一倍 潜在患者数量更新至3300万至5000万之间 [4][16] * 中药注射剂产品受行业下滑影响销量下降 但占比已较低 公司将努力保持其稳定 [2][7][8] * 普佑克脑梗适应症已于9月底获批 每年新增脑梗病例约450万至550万 但救治率仅为百分之五点几 市场潜力巨大 [2][8] * 普佑克目前覆盖3800多家二级及一级医院 预计明年进入国家医保谈判目录 2026年底至2027年有望实现较大增长 [2][8] 研发创新与管线进展 * 公司坚持创新驱动战略 聚焦心脑血管代谢 神经精神及消化领域 通过疾病树与产品树两条路径发挥中化生协同作用 [2][9][10] * 在创新中药研发方面巩固国内龙头地位 加大创新产品立项力度 加强现有在研长性中药项目 [3][11] * 公司目前有24项中药管线 其中16项为1.1类创新中药 多项已进入三期临床 包括安迪维亚颗粒 青州颗粒 吉通宁等潜力品种 [19] * PD-L1/VGF双抗项目（1962）一期数据展示出较好疗效和安全性 二期研究已启动 预计2025年11月会有基本数据 [4][13][14] * FGF21类似物（1344）一期临床结果显示其耐受性良好 正在进行EB7临床研究 [4][15] * 抗抑郁化药一类新药GS1101已完成二期初组总结 具有潜在疗效 安全性以及独特作用机制等亮点 [4][17] * 公司在神经精神 心脑血管代谢和再生领域有三个主要项目 包括针对胶质母细胞瘤的CAR-T产品 干细胞治疗心衰 以及间充质干细胞治疗脑卒中 均计划在2025年启动一期研究 [21] 其他重要内容 * 公司坚持"没有围墙的研究院"理念 加强产学研一体化融合 [11] * 公司正在持续制定15战略规划 推动价值重塑 业务重塑 组织重塑和精神重塑 [6] * 对于国家基本医疗保险目录政策变化 公司积极参与申报独家品种 但最终结果需等待主管部门披露 [20]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入63.11亿元，保持稳健 [1] - 公司前三季度归母净利润达到9.84亿元，同比增长16.88% [1] - 公司医药工业收入57.09亿元，保持稳健 [1] - 心血管/代谢板块收入31.86亿元，同比增长1.16% [1] 核心产品表现 - 公司重磅产品普佑克获准拓展脑梗适应症，为未来业绩提供增量贡献 [1] - 复方丹参滴丸、养血清脑（颗粒、丸）、芪参益气滴丸三大基药产品发展良好 [2] - 复方丹参滴丸适应症拓展至糖尿病视网膜病变，并进入相关防治指南和专家共识 [2] - 普佑克作为特异性溶栓药，具有全身系统性出血风险小、安全性高等优势 [3] - 券商研报指出普佑克脑梗适应症未来有望成长为过10亿的品种，预测销售峰值超过10亿元 [3] 市场推广与学术建设 - 公司通过重大科研项目、学术活动和公益筛查等多渠道推广产品，提升品牌影响力 [2] - 公司推广丹滴心血管事件链全程管理和糖心共治理念，并建立糖尿病视网膜病变防治闭环 [2] 研发管线与创新成果 - 公司在研管线中创新药达31项，涵盖创新中药和生物创新领域 [3] - 创新中药领域有近20款临床中后期产品持续推进 [3] - 生物创新领域布局包括CGT、抗体药物等热门靶点药品，多款已进入临床 [3] - 第三季度公司创新药研发取得多项成果，券商看好创新成果加速落地 [4]

公司财务业绩 - 前三季度医药工业收入57.09亿元，保持稳健 [1][2] - 前三季度归母净利润9.84亿元，同比增长16.88% [1][2] - 心血管/代谢板块前三季度收入31.86亿元，同比增长1.16% [2] 核心产品表现与进展 - 重磅产品普佑克获准拓展脑梗适应症，用于急性缺血性脑卒中溶栓治疗 [1][4] - 普佑克溶栓机制独特，全身系统性出血风险小，安全性高，溶栓后再栓率低 [4] - 复方丹参滴丸适应症拓展至糖尿病视网膜病变，并进入相关防治指南和专家共识 [3] - 复方丹参滴丸通过学术活动和公益筛查等多渠道提升品牌影响力 [3] - 三大基药产品复方丹参滴丸、养血清脑、芪参益气滴丸发展良好 [3] 行业背景与公司定位 - 全国医药制造业截至8月份营业收入累计值15833.10亿元，同比下降2.0% [2] - 同期医药制造业利润总额累计值2129.50亿元，同比下降3.9% [2] - 公司成为华润三九成员企业，定位为“创新驱动”，致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业 [5] 研发管线与创新成果 - 公司在研管线中创新药达31项，包括近20款临床中后期创新中药 [5] - 生物创新领域布局多款CGT、抗体药物，如CAR-T细胞注射液、PD-L1/VEGF双抗等 [5] - 第三季度创新药研发取得多项成果，券商看好创新成果加速落地 [5] - 公司致力于实现创新中药和创新生物药的“双引擎”研发创新能力 [5] 市场前景与券商观点 - 券商研报指出普佑克脑梗适应症上市后未来有望成长为过十亿品种 [4] - 随着急性缺血性脑卒中发病率及溶栓治疗渗透率提升，普佑克销售峰值预测超过10亿元 [4] - 普佑克新适应症上市有望引发市场关注，存在价值重估机遇 [4]

财务业绩表现 - 公司前三季度医药工业收入57.09亿元，归母净利润9.84亿元，同比增长16.88% [1][2] - 公司心血管/代谢板块前三季度收入31.86亿元，同比增长1.16% [2] - 公司业绩逆势增长，而同期全国医药制造业营业收入累计值15833.10亿元同比下降2.0%，利润总额累计值2129.50亿元同比下降3.9% [2] 核心产品进展 - 重磅生物创新药普佑克获准新增急性缺血性脑卒中适应症，其溶栓机制独特且安全性高 [1][4] - 普佑克脑梗适应症被券商预测销售峰值有望超过10亿元，未来或成长为过十亿品种 [4] - 三大基药产品复方丹参滴丸、养血清脑、芪参益气滴丸发展良好，复方丹参滴丸适应症已拓展至糖尿病视网膜病变 [3] 研发管线与创新战略 - 公司在研管线中创新药达31项，包括近20款临床中后期创新中药及多款CGT、抗体药物等热门靶点药品 [5] - 公司作为华润三九成员企业，定位为“创新驱动”，致力于构建创新中药和创新生物药的“双引擎”研发能力 [5] - 公司通过学术活动、公益筛查及AI系统等多渠道推广产品，提升品牌影响力 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入148.1亿元 同比增长4.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润18.15亿元 同比下滑24.31% [1] - 近五年来首次中报利润出现同比下滑 [1] CHC业务表现 - CHC业务收入79.94亿元 同比下滑17.89% [2] - 营收占比从去年同期69.02%降至53.98% [2] - 业务毛利率60.5% 同比下滑3.06个百分点 [2] 销售费用分析 - 销售费用39.39亿元 同比增长18.94% [2] - 销售费用率达26.6% [2] - 商业推广费用5.6亿元 同比增长96% [2] 市场竞争与渠道变革 - 线上药店以超过30%增速崛起分流线下客流 [3] - 2025年1-5月实体药店规模2474亿元 同比下滑2.3% [3] - 2020年以来至少148种处方药转为OTC 呼吸系统中成药占35个席位 [3] 存货与合同负债变化 - 合同负债11.79亿元 同比下降约20% [3] - 存货65.23亿元 较去年49.92亿元增长30% [3] 并购发展策略 - 自2012年以来完成10余项并购交易包括澳诺制药、昆药集团、天士力等 [4] - 2024年8月以62.12亿元收购天士力28%股权 获得复方丹参滴丸等产品 [4] 处方药业务表现 - 处方药业务收入48.38亿元 同比增长100.18% [4] - 成为推动公司营收增长的主要动力 [4] 商誉与减值风险 - 商誉余额70.45亿元 占净资产比例达33% [4] - 商誉减值准备4.95亿元 [4] - 若被收购企业业绩不及预期将直接冲减净利润 [4] 被收购企业业绩 - 天士力2025年上半年营收同比下滑2% 扣非净利润下滑13% [5] - 昆药集团营收同比下滑11.68% 扣非净利润下滑5.6% [5] 应收账款风险 - 应收票据及应收账款77.63亿元 占净资产比例达36% [5] - 货币资金占比仅为30% 坏账风险逐步累积 [5] 政策环境影响 - 感冒灵未被纳入安徽省集采目录但中成药集采趋势明确 [3] - 核心产品如被纳入集采将影响定价能力和盈利能力 [3]

核心观点 - 天士力通过复方丹参滴丸双适应症及三维防护体系 推动慢病管理从碎片化治疗转向系统性守护 针对中国3.3亿心血管患者和2.33亿糖尿病患者提供综合解决方案 [1][2][3] 慢病管理现状与挑战 - 中国糖尿病患者达2.33亿人 占全球5.78亿患者的40% 其中34.6%面临糖尿病视网膜病变威胁 [1] - 心血管病患者达3.3亿人 占全国死亡病例的40% [1] - 59.8%糖尿病患者同时患有冠心病或糖网 日均服药4.3种 年医疗支出为普通人的2.7倍 [2] - 冠心病患者二级预防周期中位数仅5.2个月 不足国际标准时长的一半 [2] 产品创新与临床价值 - 复方丹参滴丸为唯一拥有冠心病和糖尿病视网膜病变双适应症的中成药 通过抗炎+改善微循环双重机制治疗大血管和微血管病变 [3][6] - 2021年10月获批治疗2型糖尿病引起的非增殖性糖尿病视网膜病变 覆盖I期和II期患者 [6] - 穿心莲内酯滴丸入选"2025健康中国品牌榜"清热解毒药榜首 [6] - 公司拥有83款在研产品管线 其中5款涉及妇儿疾病及罕见病领域 [11] 技术赋能与筛查体系 - 引入AI眼底筛查仪 1分钟内识别早期病变并通过眼底血管形态预判心血管风险 [3] - 2024年质量体系认证通过率100% 药品市场抽检合格率100% [11] - 注射用丹参多酚酸成为全国首个标注"药材符合GAP要求"的中药品种 [11] 三维防护体系实施 - 江河守护线：以重庆长江索道等地理标志 通过河流清淤类比微循环改善机制 [3] - 城市烟火线：在成都玉林路等市井空间融合地域饮食文化与控糖方案 [4] - 代谢活力线：针对互联网企业加班族提供血管减压包及护心茶饮 [4] - 联动连锁药店开展筛查+义诊 覆盖写字楼白领等高压人群 [4] 基层医疗赋能 - 2024年启动"心动力量-重走长征路"活动 集结百位专家深入16座红色城市基层 [5][10] - 打通学术研讨-临床实践-基层赋能链条 提升县域医疗场景的微循环干预能力 [5] - 项目获2024年CSR竞争力责任案例奖及人民网社会责任奖 [10] 战略合作与行业地位 - 与华润三九达成战略合作 强化产业链协同效应 [7] - 复方丹参滴丸入选"2025健康中国品牌榜"心脏病用药领军品牌 [6] - 中药创新药研发龙头地位巩固 研发投入处于行业领先水平 [7] 社会责任与ESG实践 - 连续17年自愿披露社会责任报告 [10] - 通过捐赠药品、支持环保项目参与扶贫攻坚和抗洪救灾 [10] - 将慢病管理升级为央企特色社会责任工程 构建医药行业ESG新范式 [10] 人口结构与未来需求 - 预计2030年中国65岁及以上人口达2.47亿人 疾病谱变化推动多样化健康需求 [8] - 诊疗一体化模式帮助患者从病痛走向康复 [8]

核心观点 - 公司以创新驱动为核心定位 聚焦三大治疗领域 通过研发创新与业务发展构建综合竞争力 致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业[1] 股权变更与融合进展 - 华润三九受让公司4.18亿股股份 占总股本28% 于2025年3月27日完成过户登记 控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司[4] - 公司制定分阶段融合方案 包括首年百日融合 首年融合和三年融合三个阶段 截至6月底首年百日融合已顺利完成 重点推进文化融合 业务融合和管理融合[4] 战略定位与业务协同 - 公司作为华润三九"一体两翼"战略中的"一翼" 核心定位为创新驱动 在中药产业链建设上具备从药材种植 研发 智能制造到商业推广的全链条体系[5] - 与华润三九形成差异化优势：公司聚焦医疗市场以处方药业务为主 华润三九侧重零售市场健康消费品业务 在治疗领域上公司聚焦心血管代谢 消化和神经/精神领域 华润三九关注呼吸 胃肠和皮肤等领域[6] - 在上下游合作方面 公司在丹参等药材种植上有优势 华润三九在三七等产业链建设上较为完善 双方基于各自优势领域在产品销售上展开合作[6] 研发管线布局 - 公司拥有在研管线项目83个 其中创新药31个 临床II III期以上的有21个 约80%的创新管线集中在中药领域[7] - 在每个核心治疗领域中筛选5个重点疾病作为产品布局重点 以心血管与代谢领域为例 将心衰等纳入重点范畴 统筹布局中药 化药 生物药产品[7] - 中药领域：安神滴丸申报生产获得受理 安体威颗粒III期 芪参益气滴丸治疗慢性心力衰竭II期完成全部受试者出组 青术颗粒III期 芪参益气滴丸治疗糖尿病肾脏疾病II期完成全部受试者出组 三黄睛视明丸启动III期临床 养血清脑丸II期临床完成入组 普佑克第二个适应症已完成CDE审评会[7] - 前沿技术领域：重点布局CGT 抗体药物等生物药 已获得3项临床批件 包括人脐带间充质干细胞注射液 脂肪间充质基质细胞注射液 双靶点CAR-T细胞注射液 PDL1/VEGF双抗的实体瘤IIa期 结直肠癌IIb期临床试验正在入组中 培重组人成纤维细胞生长因子21注射液进入Ib期[8] 对外合作与研发能力 - 公司秉持"没有围墙的研究院"理念 合作模式多样化 涵盖合作研发 产品引进等 尤其注重与临床专家合作 与天坛医院 瑞金医院 东方医院等建立深度合作[8] - 研发团队从靶点验证 药学研究 到临床推进 注册申报均具备成熟经验 过往成功上市多款创新药 在药理毒理等方向拥有扎实基础[8] 财务表现与产品上市准备 - 公司今年上半年实现营业收入42.88亿元 实现归属于上市公司股东的净利润7.75亿元 同比增长16.97%[9] - 围绕即将上市的新产品/新适应症 强化上市前后的医学与市场相关工作 重塑企业医学事务团队 强化市场部能力 为产品上市与市场拓展夯实基础[9] - 为药品上市做好多方面准备：围绕临床进展挖掘产品商业化阶段的临床定位 准备学术推广资料 提前制定上市计划 推进药物经济学研究 准备上市后准入及定价策略 针对罕见病药物提前做好各项准备[9] - 今年至明年将有多个产品陆续上市 其中二类以上新药每年都会有望获批上市 随着新品持续上市 业绩增量将逐步释放[9] 国际化与数字化转型 - 公司围绕新兴市场国家加大产品注册与商业合作 已在47个国家完成多个产品注册 依托成熟的国际注册能力推动注册后商业化合作落地[10] - 通过药材质量数字化管理系统对丹参 三七等原料实施溯源 智慧生产管理系统覆盖多个关键工序 实时监控超2000个质量参数 拥有自动仓储物流系统[10] - 数字化应用成效显著：三个智能车间年药材处理量提升390% 万元产值能耗降低51% 复方丹参滴丸人均生产效率提升48% 生产周期缩短66% 第五代滴丸生产设备较第四代生产效率提升十几倍[10] 投资策略 - 中药仍是公司重要且基础的业务 加入华润后可借助华润丰富的产业整合经验提升自身投资整合能力[10] - 积极寻找符合业务战略方向的合作机会 标的选择不局限于成熟业务 只要在战略方向内且具备业务潜力均会纳入关注范围 尤其关注创新药机会以进一步完善业务布局[10]

公司战略定位 - 公司以"创新驱动"为核心定位 致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业 愿景包括在中医药创新领域发挥更大作用[1][3] - 公司聚焦心血管与代谢 神经/精神 消化三大治疗领域 覆盖预防 治疗及康复各个环节 产品组合包含现代中药 生物药和化学药[2] - 作为华润三九"一体两翼"战略中的"一翼" 公司与华润三九形成协同互补 在产业链中承担不同工作重点[3] 股权变更与融合进展 - 华润三九受让公司4.18亿股股份 占总股本28% 于2025年3月27日完成过户登记 控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司[2] - 公司制定分阶段融合方案 包括首年百日融合 首年融合和三年融合三个阶段 截至6月底已完成首年百日融合 重点推进文化 业务和管理融合[2] - 公司于2025年4月16日顺利完成董事会 监事会改组工作[2] 研发创新布局 - 公司拥有在研管线项目83个 其中创新药31个 临床II III期以上21个 约80%创新管线集中在中药领域[5] - 在中药领域 安神滴丸申报生产获得受理 多个产品完成III期或II期临床受试者出组 普佑克第二个适应症已完成CDE审评会[6] - 在前沿技术领域 重点布局细胞与基因治疗 抗体药物等生物药 已获得3项临床批件 包括PDL1/VEGF双抗II期试验顺利入组[6] 业务协同与差异化 - 公司与华润三九治疗领域错位布局 公司聚焦心血管代谢 消化和神经/精神领域 华润三九关注呼吸 胃肠和皮肤领域 避免内部竞争[4] - 在产业链环节 公司突出滴丸剂型智能制造特色 已进行5次技术迭代 下游以处方药业务为主 华润三九侧重零售市场健康消费品[4] - 双方基于药材种植优势展开合作 公司在丹参等药材种植有优势 华润三九在三七等产业链建设较为完善[4] 财务表现与产品上市 - 公司上半年实现营业收入42.88亿元 归属于上市公司股东的净利润7.75亿元 同比增长16.97%[8] - 公司预计今年至明年将有多个产品陆续上市 其中二类以上新药每年有望获批 业绩增量将逐步释放[8] - 公司强化上市前后医学与市场工作 重塑医学事务团队 强化市场部能力 并提前制定上市计划及定价策略[8] 数字化转型与效率提升 - 公司通过药材质量数字化管理系统实施原料溯源 智慧生产管理系统实时监控超2000个质量参数[9] - 三个智能车间年药材处理量提升390% 万元产值能耗降低51% 复方丹参滴丸人均生产效率提升48% 生产周期缩短66%[9] - 第五代滴丸生产设备较第四代生产效率提升十几倍[9] 国际化与投资策略 - 公司在47个国家完成多个产品注册 未来将围绕新兴市场国家加大产品注册与商业合作[8] - 中药仍是公司重要且基础的业务 加入华润后可借助产业整合经验提升投资能力 重点关注创新药机会以完善业务布局[9]

行业整体表现 - 2025年上半年中药行业业绩呈现显著分化 头部企业集体陷入增长困境 [2] - 政策红利持续释放 创新药审批加速 2025年以来已有8款中药新药获批上市 [2][7] - 零售药店市场规模同比下滑0.2% 中成药销售额下降4.4% 消费端需求收缩与医保控费压力加剧 [7] 片仔癀业绩分析 - 上半年营收53.79亿元同比下降4.81% 归母净利润14.42亿元同比降幅达16.22% 扣非净利润下滑17.04% 为近11年中报首次出现营收净利润双降 [2] - 肝病用药板块销售额同比下降超8% 心脑血管用药板块安宫牛黄丸未达预期增长 核心产品面临价格承压与销量下滑双重冲击 [3] - 销售费用与管理费用大幅增加侵蚀利润空间 且无重磅新品进入临床后期或获批上市 短期内难以摆脱对单一产品的依赖 [3] 华润三九经营状况 - 上半年营收同比微增4.99% 但归母净利润同比骤降24.31% 呈现增收不增利现象 [4] - 收购企业表现不佳：昆药集团营收同比下降11.68% 净利润降幅达26.88% 天士力扣非净利润下滑12.87%且研发费用同比下降7.40% [4] - 核心产品集中于复方丹参滴丸等传统品种 缺乏带动增长的新品 营收增长依赖渠道扩张而非产品竞争力提升 [5] 以岭药业盈利质量 - 上半年净利润增幅26.03% 但增长基于2024年同期低基数 当年因清理库存计提资产减值导致全年亏损7.25亿元 [6] - 核心产品连花清瘟系列受疫情需求回落及竞争加剧影响 上半年销售额同比下滑 新品小儿连花清感颗粒尚未进入临床后期 [6] - 拟每10股派现3元的分红方案被质疑透支现金流 可能影响后续研发投入与长期竞争力 [6] 行业转型挑战 - 头部企业陷入依赖单一产品-并购扩规模-研发投入不足的怪圈 截至2025年上半年国内获批的56款中药新药中37款已纳入医保 但多来自中小创新企业 [7] - 企业现金流优势未有效转化为创新动力 资源更多用于并购整合与渠道扩张 导致规模越大利润越薄的困境 [8] - 行业需摆脱单品依赖症 加大创新药研发投入并构建多元化产品矩阵 否则可能错失政策红利与发展机遇 [8]