今天分享的是：：2025美元流动性专题之二：美元流动性的三维度观测报告 联邦基金市场是美元流动性的基石，在充裕准备金框架下，"量"成为核心观测指标。准备金总量直接反映银行体系基础流动性 充裕程度，其变动受美联储公开市场操作和负债结构变化影响。2022年6月开启的新一轮缩表以来，美联储总资产规模趋降，但 逆回购工具发挥了"缓冲垫"作用，准备金未大幅抽离。2025年9月，准备金总量达3.2万亿美元，占银行总资产比重12.9%，处于 合理区间，联邦基金利率也维持在政策区间内。贴现窗口作为常备流动性工具，因"污名化效应"日常使用较少，仅在市场危机 时大规模动用。 回购市场是美元流动性的重要枢纽，担保隔夜融资利率（SOFR）是关键价格基准。SOFR通常在隔夜逆回购利率与准备金余额 利率间波动，其与隔夜逆回购利率的利差变化可反映流动性松紧。2025年9月以来，该利差中枢升至16BP，显示回购市场流动性 收紧。一级交易商作为核心做市主体，其国债逆回购规模与准备金余额的比值可反映市场资金供给状况，2025年9月该比值为 0.88，虽呈上行趋势，但距离危机时期水平仍有差距。2021年设立的常备回购便利工具，为市场提供了"利率天 ...