核心观点 - 市场监管总局于1月14日依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查 消息导致公司股价一度暴跌19% 市值缩水近百亿美元 [3][20] - 文章核心观点认为 在线旅游行业没有平台能对携程构成实质性威胁 在缺乏有效竞争和巨大利益诱惑下 公司缺乏动力自发解决调价、捆绑销售、大数据杀熟等问题 [3][18][20][35] 公司财务表现与股东行为 - 2023年公司净利润达99亿元 较2019年增长41.4% 2024年净利润进一步增至170.7亿元 较2019年增长143% [4][21] - 2025年前三季度净利润已达290.1亿元 超越2024年全年 平均每日净赚1.06亿元 第三季度因处置MakeMyTrip部分股权入账25亿至30亿美元 利润甚至超过营收 [4][21] - 最近6个季度中有5个季度毛利率超过80% 该指标超越五粮液、洋河、汾酒等高端白酒品牌 [4][21] - 2023年和2024年利润增速分别达到607%和72% 推动股价在2025年创下79美元的历史新高 [5][22] - 面对高股价 管理层大幅套现 董事局主席梁建章计划出售100万股ADS套现约5.27亿元 联合创始人范敏减持套现约3242万元 首席运营官熊星减持套现约2亿元 [5][22] - 公司派发2024财年现金股息 每份ADS 0.30美元 总计约2亿美元 梁建章持股5.3% 获得分红约7547.2万元 通过套现和分红 梁建章一年内获利近6亿元 [5][22] 市场地位与商业模式 - 公司在用户端处于绝对领先地位 2024年其GMV市占率为56% 若叠加同程的13%市场份额 携程体系占据在线旅游市场约70%的份额 [6][23] - 通过多年并购与投资 公司几乎囊括主要机票和酒店品牌 例如持有华住集团7%的股份 [8][25] - 华住集团2024年年报显示 其向携程支付预订佣金2.97亿元及租赁开支1900万元 合计超3亿元 显示即使大型连锁酒店也依赖其平台导流 [8][25] - 公司核心商业模式为抽佣 佣金率普遍为12%-20% 特牌商家为15%-20% 部分稀缺资源可达30% [10][27] - 除基础佣金外 还通过“金字塔”（点击付费）、“云梯”（商家自行调整的提佣工具 效果需5%-10%的提佣比例）等工具盈利 部分商家被抽取的佣金和推广费合计达30%至40% [10][27][30] - “调价助手”工具被指滥用 系统会自动扫描并调低酒店在其他平台更高的定价 或强制商家参加促销活动 甚至不经同意修改价格或将房源改为不可预订状态 [10][11][27][28] 监管与各方投诉 - 2024年7月 亿欧创始人黄渊普公开投诉作为黑钻会员遭遇大数据杀熟 订单价格从3868元跳涨至4408元 [12][29] - 2025年7月 央视点名批评携程“调价助手”篡夺酒店定价权 未经允许修改价格和折扣 [12][29] - 2025年8月 贵州市场监管部门约谈携程等平台 指出可能存在“二选一”、技术手段干预定价、价格欺诈等问题 [12][29] - 2025年9月 郑州市市场监管局约谈携程 指出其利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易及价格进行不合理限制 [12][29] - 人民日报撰文指出公司行为违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 [13][30] - 2025年12月 云南省旅游民宿行业协会发文直指携程垄断 投诉量持续攀升 佣金从几年前8%-10%被单方面上调至12%-18% 部分民宿实际综合成本占比接近40% 陷入“不合作无客源 合作即亏损”困境 [13][30] - 云南民宿协会案例显示 一笔3359元的订单 民宿业主仅得2452.8元 平台抽成近27% 高抽成导致服务质量下降 [15][32] 行业竞争格局 - 用户使用习惯难以改变 公司旗下拥有携程、去哪儿、途家等多个APP 牢牢占据用户心智 [15][32] - 公司早期建立的捆绑销售（如搭售保险、打车券）已成为行业范式 美团、飞猪等竞品未能跳出此范式 [15][32] - 美团、飞猪等后来者试图通过降低佣金吸引商家 但由于携程流量优势显著 商家不敢轻易“忤逆”携程 导致竞品平台上可选酒店更少 价格可能更高 [16][33] - 文章认为 通过携程的方式与携程竞争 无法颠覆其市场地位 [16][33]