核心观点 - 市场监管总局于1月14日依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查 消息导致公司股价一度暴跌19% 市值缩水近百亿美元 [3][20] - 文章核心观点认为 在线旅游行业没有平台能对携程构成实质性威胁 在缺乏有效竞争和巨大利益诱惑下 公司缺乏动力自发解决调价、捆绑销售、大数据杀熟等问题 [3][18][20][35] 公司财务表现与股东行为 - 2023年公司净利润达99亿元 较2019年增长41.4% 2024年净利润进一步增至170.7亿元 较2019年增长143% [4][21] - 2025年前三季度净利润已达290.1亿元 超越2024年全年 平均每日净赚1.06亿元 第三季度因处置MakeMyTrip部分股权入账25亿至30亿美元 利润甚至超过营收 [4][21] - 最近6个季度中有5个季度毛利率超过80% 该指标超越五粮液、洋河、汾酒等高端白酒品牌 [4][21] - 2023年和2024年利润增速分别达到607%和72% 推动股价在2025年创下79美元的历史新高 [5][22] - 面对高股价 管理层大幅套现 董事局主席梁建章计划出售100万股ADS套现约5.27亿元 联合创始人范敏减持套现约3242万元 首席运营官熊星减持套现约2亿元 [5][22] - 公司派发2024财年现金股息 每份ADS 0.30美元 总计约2亿美元 梁建章持股5.3% 获得分红约7547.2万元 通过套现和分红 梁建章一年内获利近6亿元 [5][22] 市场地位与商业模式 - 公司在用户端处于绝对领先地位 2024年其GMV市占率为56% 若叠加同程的13%市场份额 携程体系占据在线旅游市场约70%的份额 [6][23] - 通过多年并购与投资 公司几乎囊括主要机票和酒店品牌 例如持有华住集团7%的股份 [8][25] - 华住集团2024年年报显示 其向携程支付预订佣金2.97亿元及租赁开支1900万元 合计超3亿元 显示即使大型连锁酒店也依赖其平台导流 [8][25] - 公司核心商业模式为抽佣 佣金率普遍为12%-20% 特牌商家为15%-20% 部分稀缺资源可达30% [10][27] - 除基础佣金外 还通过“金字塔”（点击付费）、“云梯”（商家自行调整的提佣工具 效果需5%-10%的提佣比例）等工具盈利 部分商家被抽取的佣金和推广费合计达30%至40% [10][27][30] - “调价助手”工具被指滥用 系统会自动扫描并调低酒店在其他平台更高的定价 或强制商家参加促销活动 甚至不经同意修改价格或将房源改为不可预订状态 [10][11][27][28] 监管与各方投诉 - 2024年7月 亿欧创始人黄渊普公开投诉作为黑钻会员遭遇大数据杀熟 订单价格从3868元跳涨至4408元 [12][29] - 2025年7月 央视点名批评携程“调价助手”篡夺酒店定价权 未经允许修改价格和折扣 [12][29] - 2025年8月 贵州市场监管部门约谈携程等平台 指出可能存在“二选一”、技术手段干预定价、价格欺诈等问题 [12][29] - 2025年9月 郑州市市场监管局约谈携程 指出其利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易及价格进行不合理限制 [12][29] - 人民日报撰文指出公司行为违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 [13][30] - 2025年12月 云南省旅游民宿行业协会发文直指携程垄断 投诉量持续攀升 佣金从几年前8%-10%被单方面上调至12%-18% 部分民宿实际综合成本占比接近40% 陷入“不合作无客源 合作即亏损”困境 [13][30] - 云南民宿协会案例显示 一笔3359元的订单 民宿业主仅得2452.8元 平台抽成近27% 高抽成导致服务质量下降 [15][32] 行业竞争格局 - 用户使用习惯难以改变 公司旗下拥有携程、去哪儿、途家等多个APP 牢牢占据用户心智 [15][32] - 公司早期建立的捆绑销售（如搭售保险、打车券）已成为行业范式 美团、飞猪等竞品未能跳出此范式 [15][32] - 美团、飞猪等后来者试图通过降低佣金吸引商家 但由于携程流量优势显著 商家不敢轻易“忤逆”携程 导致竞品平台上可选酒店更少 价格可能更高 [16][33] - 文章认为 通过携程的方式与携程竞争 无法颠覆其市场地位 [16][33]

国家市场监督管理总局对携程集团立案调查 - 国家市场监督管理总局于1月14日发布消息，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2][3] - 携程集团通过官方渠道回应，表示将积极配合调查，目前各项业务正常运行 [3] 调查前已存在多次监管约谈与违规行为 - 在本次立案调查前，携程集团已多次被地方监管部门约谈 [4] - 2025年8月，贵州省市场监督管理局约谈携程等五家涉旅平台企业，通报其可能存在的实施“二选一”、利用技术手段干预商家定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈、哄抬价格等问题 [5] - 2025年9月17日，郑州市市场监管局依法对携程旅行网运营主体进行行政约谈，调查核实该平台存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题，并已于9月4日下达《责令改正通知书》 [5] 涉嫌垄断的具体行为：“调价助手”引发争议 - 2025年7月，央视网评论指出携程“携流量以令商家”，通过“调价助手”程序篡夺酒店定价权 [6] - “调价助手”是内置于携程平台商家后台的程序，通过自动扫描竞品平台价格，强制修改并下调酒店房间定价，引发大量商家投诉 [6] - 有酒店商家反映系统自动调价频繁，最夸张时一天自动调价超过5次 [6] - 携程客服人员表示，“调价助手”旨在帮助酒店价格适应市场以提高竞争力，如需关闭需致电平台 [7] 公司市场地位与近期业绩表现 - 作为在线旅游代理行业龙头，携程集团拥有绝对市场优势，交银国际预测其2024年在中国在线旅游代理市场的总交易额市占率达56%，位列第一 [2][8] - 排在携程之后的是同程、美团和飞猪，市占率分别为15%、13%和8% [8] - 凭借市场优势及文旅市场复苏，公司近两年业绩大幅提升：2022年至2024年净收入分别为200.39亿元、445.10亿元和532.94亿元，归母净利润分别为14.03亿元、99.18亿元和170.67亿元 [9] - 2025年前三季度，公司营收达470.11亿元，归母净利润达290.13亿元 [2][9] - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年及2025年前三季度毛利率分别为77%、82%、81%和81% [10] 市场事件与消费者反馈 - 2025年暑期贵阳避暑旅游热度高涨期间，社交媒体上有网友吐槽酒店价格波动剧烈，如同股票，分分钟涨价，甚至有网友因酒店太贵而退掉机票 [8]

市场监管总局对携程集团立案调查 - 市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 携程集团公告称将积极配合调查，目前各项业务均正常运行 [1] - 消息公布当日，携程集团港股股价尾盘直线下跌，收盘报569.5港元/股，跌幅达6.49% [1] 携程集团过往涉嫌的不当行为 - 2025年，携程被地方市场监管部门约谈多次 [1] - 2025年8月，贵州省市场监督管理局约谈携程等平台，指出其存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等行为 [1] - 2025年9月，郑州市市场监督管理局对携程进行行政约谈，指出其存在对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题 [1] - 2024年11月，云南省旅游民宿行业协会指出，携程等平台利用市场支配地位，对云南民宿行业实施了包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等不正当竞争行为 [1] 携程集团的市场地位与业务构成 - 携程是中国较早加入OTA行业的玩家之一，经历了多年业务发展和收购，已成为中国OTA平台中的绝对龙头 [2] - 携程集团旗下拥有携程、Trip.com、去哪儿等主要OTA品牌 [2] - 按照交银国际研报预测，2024年以GMV计算，携程在OTA领域的市占率达到56%，稳居行业第一 [2] - 携程定位于中高端旅游市场，目标客群以高线城市消费者为主，用户主要为年轻白领和商务人士等价格相对不敏感群体 [2] 携程集团的出境游市场表现 - Fastdata极数报告显示，2024年7月，以服务人次口径计算，携程旅行在中国OTA平台出境游市场中的份额高达48.3%，稳居榜首 [3] - 携程在往返大交通及酒店领域领先优势明显，整体出境游市场竞争力排名第一 [3] 携程集团的财务与运营表现 - 2025年第三季度，携程集团净营业收入达到183亿元人民币，同比上升16%，环比上升24% [3] - 2025年第三季度，公司国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超过100% [3] - 2025年第三季度，公司出境酒店和机票预订已攀升至2019年同期的140%水平 [3]

公司动态与监管行动 - 国家市场监管总局近日依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 携程是全球领先的一站式旅行平台，旗下平台包括携程旅行、Trip.com、去哪儿、天巡等，公司于2003年在纳斯达克上市，并于2021年在香港联合交易所上市 [1] 行业指控与具体行为 - 云南省旅游民宿行业协会发布决定，指出接到多起会员投诉，反映携程等个别在线旅游(OTA)平台利用市场支配地位，对云南民宿行业实施多项不正当竞争行为 [1] - 被指控的具体行为包括：“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量 [1] - 2025年8月，贵州省市场监督管理局集中约谈携程等五家涉旅平台企业，针对可能存在的实施“二选一”、利用技术手段干预商家定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈、哄抬价格等问题进行了通报 [1]

行业竞争格局 - 阿里巴巴将飞猪业务并入淘宝生态，获得重要战略支持 [2][4][5] - 中国在线旅游市场呈现巨头混战态势，主要玩家包括携程、美团、飞猪、同程旅行及抖音 [6][17] - 携程集团（包括去哪儿）占据市场主导地位，市场份额达56% [13] - 同程旅行市场份额约为15%，其背后获得腾讯和携程的支持 [15] - 美团和飞猪的市场份额分别为13%和8% [16] 行业增长动力 - 旅游行业是国内为数不多的朝阳行业，消费增长强劲 [7] - 2025年十一长假全社会流动人口超过20亿人次 [8] - 2025年上半年国内居民出游花费达3.15万亿元，同比增长15%以上，增速为中国GDP的三倍 [9] - 亚朵酒店2025年上半年收入同比增长37%，显示行业高景气度 [10] - 消费观念转变，居民更愿意为具有“情绪价值”的旅游消费买单 [11] - 参考日本经验，即使宏观经济增速放缓，旅游行业仍能持续增长 [12] 商业模式与价值 - 酒店预订是旅游行业利润的主要来源，因为酒店高度依赖平台获客 [18][19] - 酒店行业供给分散，平台价值凸显，携程对酒店订单的抽成比例为10%-20% [20][21] - 旅游属于低频高额消费，单次消费金额高，携程平台年流水已超过万亿元 [23][24] - 旅游平台盈利能力强劲，携程集团年利润高达二三十亿美元 [14] 战略举措与竞争焦点 - 阿里巴巴借鉴饿了么并入淘宝的成功经验，试图通过高频的淘宝应用带动低频的旅游业务 [4][26][29] - 飞猪与淘宝88vip会员体系深度打通，通过会员权益匹配吸引用户 [38][39] - 淘宝计划利用其信息流推荐算法，为飞猪进行酒店和度假产品的智能化推荐 [40][42] - 携程凭借自营模式提供更优服务（如问题处理、改签），尤其受商旅客户青睐，与飞猪的第三方平台模式形成差异 [31][32][34] - 飞猪过往战略曾偏重出境游资源投入，与当前国内游及短途国际游趋势不符 [35][36]

混合办公制度实施 - 自9月1日起产研员工申请居家办公无需直属领导审批 提交后自动通过 同步通知主管[1] - 以产研序列员工为试点 取消混合办公申请时直线主管审批节点[1] - 自2022年推出混合办公制度 允许员工每周三周五自主选择居家办公 已有70%员工参与 累计在家办公达64万人次[1] 特殊时期办公政策 - 2024年12月宣布春节特别版混合办公 满足条件的自营一线客服员工可申请2025年1月1日至2月28日返乡办公 最长两个月[1] 管理层观点与社会效益 - 董事局主席梁建章称混合办公制度推广是企业员工社会多赢 不影响效率下提升员工满意度[2] - 混合办公有利于减少交通堵塞环境保护 缓解高房价和地区差异 促进家庭和谐女性职业发展和生育率[2] - 公司积极探索4天工作制或缩短工作时间提高工作效率[2] 公司背景信息 - 公司为全球领先一站式旅行平台 旗下包括携程旅行 Trip.com 去哪儿 天巡等平台[2] - 2003年在美国纳斯达克交易所上市 2021年在香港联合交易所上市[2]

股价与市值表现 - 2025年8月13日公司股价开盘上涨4.08%，报61.76美元/股，成交220.16万美元，总市值达403.67亿美元 [1] 近期财务业绩 - 截至2025年3月31日，公司收入总额为138.3亿人民币，同比增长16.17% [1] - 同期归母净利润为42.77亿人民币，同比微降0.81% [1] 公司基本信息与业务规模 - 公司为全球领先一站式旅行平台，通过携程和去哪儿提供旅游产品及服务 [1] - 公司住宿业务在全球提供超过170万种住宿服务 [2] - 公司机票业务覆盖超过600家航空公司及全球220多个国家和地区的3,400个机场 [2] - 公司主要通过Trip.com和天巡为非中国大陆用户提供服务 [2] 国际化运营与渠道 - Trip.com的服务覆盖24种语言和35种本地货币 [2] - 天巡的业务覆盖超过50个国家和地区以及超过35种语言 [2] - 公司通过移动应用、网站、线下门店和客户服务中心等多渠道触达用户 [2] 公司发展历程与员工情况 - 公司成立于1999年，2003年于纳斯达克上市，2021年在香港联交所上市 [1] - 截至2023年12月31日，公司拥有36,249名员工 [2]

股价表现 - 8月4日盘中上涨2.41%至62.09美元/股 成交额1213.07万美元 总市值405.82亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入总额138.3亿人民币 同比增长16.17% [1] - 同期归母净利润42.77亿人民币 同比微降0.81% [1] - 预计8月25日披露2025财年中报（美国当地时间） [1] 业务规模 - 住宿业务覆盖全球超过170万种住宿类型 包括酒店/度假村/民宿等多元业态 [2] - 机票业务合作超600家航空公司 覆盖220多个国家和地区/3400个机场 [2] - 通过Trip.com和天巡为非中国大陆用户提供预订服务 [2] 全球化运营 - Trip.com支持24种语言和35种本地货币的本地化服务 [2] - 天巡业务覆盖超50个国家和地区 支持35种语言 [2] - 通过移动应用/多语言网站/线下门店等全渠道触达用户 [2] 公司背景 - 全球领先一站式旅行平台 1999年成立 2003年纳斯达克上市 2021年香港联交所上市 [1] - 运营携程/去哪儿/Trip.com/天巡四大品牌 [1] - 截至2023年底拥有36249名员工 [2]