公司业绩表现 - 3Q25净销售额为8.73亿美元，按固定汇率计算同比下降1.3% [1] - 3Q25调整后EBITDA为1.43亿美元，调整后EBITDA利润率为16.3%，低于去年同期的17.6% [1] - 3Q25调整后净利润为6,360万美元，低于去年同期的7,970万美元 [1] - 3Q25业绩超出预期，主要受益于中国和途明品牌表现超预期 [1] 行业发展与公司前景 - 管理层预计全球客运出行在2024至2029年的长期增速约为4%，公司有望受益于出行需求的长期增长 [1] - 公司有望受益于2021-2023年报复性出行及行李购买后的替换周期 [1] - 销售额需增长超过5%才能实现经营杠杆释放 [1] 财务预测与股东回报 - 广告支出预计将维持在销售额6-6.5%的水平 [1] - 再融资后每季度利息支出预计将减少300-1,000万美元，推动净利润率改善 [1] - 股息支付率指引维持在40% [1] - 董事会将于2026年初敲定股票回购计划，股东回报将采取股息与股票回购相结合的方式 [1] 战略规划与估值调整 - 公司计划于2026年完成美国双重上市，具体取决于市场环境 [1] - 鉴于亚洲复苏势头超预期及4Q25购物季，将2025年收入预测上调3%至35.13亿美元，净利润预测上调12%至3.02亿美元 [1] - 鉴于途明业务与直销渠道表现超预期及经营杠杆改善，将2026年收入预测上调3%至37.53亿美元，净利润预测上调8%至3.42亿美元 [1] - 目标价上调20%至24港元，基于13倍2026年市盈率，当前股价对应9.3倍2026年市盈率及44%上行空间 [1]