报告投资评级 - 首次覆盖，给予广联达“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 公司利润端表现远优于营收端，主要得益于成本及费用端的有效管控，实现了利润修复 [3] - 数字成本业务经营稳健，数字施工业务转型成效显著，盈利能力大幅提升 [4][5] - 公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景全面布局AI应用，AI正从技术概念加速向业务价值转化，有望成为未来转型的关键驱动力 [6] - 作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，公司正通过业务聚焦、AI与产品融合以及费用管控优化，以期实现盈利侧的持续修复，看好其韧性成长 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现主营业务收入60.68亿元，同比下降2.2%；Q4单季实现主营业务收入17.99亿元，同比下降2% [2] - **2025年利润**：全年实现归母净利润4.05亿元，同比增长61.8%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长99.7% [2] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为85.88%，同比提升1.55个百分点 [3] - **费用管控**：2025年管理费用同比减少13%，研发费用同比减少5.5% [3] - **未来预测**：预计2026-2028年营收分别为61.67亿元、63.15亿元、65.02亿元，同比增速分别为1.1%、2.4%、3% [7] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.9亿元、7.66亿元、8.95亿元，同比增速分别为45.7%、29.8%、16.8% [7] 分业务分析 - **数字成本业务**：2025年实现营业收入47.79亿元，同比下降4.2% [4] - 造价软件类产品收入略有下降，但整体续费率保持稳中有升 [4] - 工程数据产品（采购建议价、指标网）、清标软件等产品继续保持较快增长 [4] - 成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续攀升 [4] - “新清单”于2025年9月1日正式实施，工程造价市场化改革有望进一步深化，驱动业务推广和增长 [4] - **数字施工业务**：2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长7.6% [5] - 公司坚定推进施工业务转型，聚焦核心场景高价值标准化产品 [5] - 转型带动盈利能力大幅改善，2025年下半年毛利率水平突破60% [5] - 全年数字施工业务毛利率相较2024年提升22.5个百分点至58.3% [5] AI应用布局 - **设计一体化**：重点围绕AI与BIM深度融合，实现高质量设计与高价值交付 [6] - **成本精细化**：通过AI+数据，驱动项目全过程成本精细化管理 [6] - **施工精细化**：依托PMLead和PMSmart分别实现企业和项目层级的AI赋能 [6] - 公司产品基本实现AI赋能，AI正加速向业务价值转化 [6]