报告投资评级 - 首次覆盖，给予广联达“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 公司利润端表现远优于营收端，主要得益于成本及费用端的有效管控，实现了利润修复 [3] - 数字成本业务经营稳健，数字施工业务转型成效显著，盈利能力大幅提升 [4][5] - 公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景全面布局AI应用，AI正从技术概念加速向业务价值转化，有望成为未来转型的关键驱动力 [6] - 作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，公司正通过业务聚焦、AI与产品融合以及费用管控优化，以期实现盈利侧的持续修复，看好其韧性成长 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现主营业务收入60.68亿元，同比下降2.2%；Q4单季实现主营业务收入17.99亿元，同比下降2% [2] - **2025年利润**：全年实现归母净利润4.05亿元，同比增长61.8%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长99.7% [2] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为85.88%，同比提升1.55个百分点 [3] - **费用管控**：2025年管理费用同比减少13%，研发费用同比减少5.5% [3] - **未来预测**：预计2026-2028年营收分别为61.67亿元、63.15亿元、65.02亿元，同比增速分别为1.1%、2.4%、3% [7] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.9亿元、7.66亿元、8.95亿元，同比增速分别为45.7%、29.8%、16.8% [7] 分业务分析 - **数字成本业务**：2025年实现营业收入47.79亿元，同比下降4.2% [4] - 造价软件类产品收入略有下降，但整体续费率保持稳中有升 [4] - 工程数据产品（采购建议价、指标网）、清标软件等产品继续保持较快增长 [4] - 成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续攀升 [4] - “新清单”于2025年9月1日正式实施，工程造价市场化改革有望进一步深化，驱动业务推广和增长 [4] - **数字施工业务**：2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长7.6% [5] - 公司坚定推进施工业务转型，聚焦核心场景高价值标准化产品 [5] - 转型带动盈利能力大幅改善，2025年下半年毛利率水平突破60% [5] - 全年数字施工业务毛利率相较2024年提升22.5个百分点至58.3% [5] AI应用布局 - **设计一体化**：重点围绕AI与BIM深度融合，实现高质量设计与高价值交付 [6] - **成本精细化**：通过AI+数据，驱动项目全过程成本精细化管理 [6] - **施工精细化**：依托PMLead和PMSmart分别实现企业和项目层级的AI赋能 [6] - 公司产品基本实现AI赋能，AI正加速向业务价值转化 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期 营收小幅下滑但利润大幅增长 降本增效与产品结构优化驱动盈利能力恢复 [5][7] - 工程造价新规的实施将带来长期行业变革 公司凭借独家数据库和领先软件能力将长期受益 [7] - 数字施工业务经营质量显著提升 海外业务实现高速增长 成为公司重要增长点 [7] - 由于下游房地产行业景气度尚未完全恢复 报告小幅下调了公司2026-2027年的收入预期 但同步下调了管理费用率预期 净利润预期基本保持稳定 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入60.97亿元 同比下降2.28% 归母净利润4.05亿元 同比增长61.77% 扣非净利润3.48亿元 同比增长99.68% [5] - **毛利率**：2025年毛利率为85.88% 同比提升1.55个百分点 [7] - **费用率**：2025年管理费用率为19.48% 同比下降2.39个百分点 [7] - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入分别为64.71亿元、68.13亿元、71.77亿元 同比增长率分别为6.1%、5.3%、5.3% 预计同期归母净利润分别为5.78亿元、6.36亿元、6.67亿元 [6][7] - **估值**：对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为32倍、29倍、28倍 [7] 分业务板块表现 - **数字成本业务**：2025年实现营业收入47.79亿元 同比下降4.16% 受房建领域景气度影响 但工程数据产品、清标软件等新产品保持较快增长 [7] - **数字施工业务**：2025年实现营业收入8.46亿元 同比增长7.58% 毛利率同比大幅提升22.46个百分点至58.33% 经营质量显著提升 [7] - **海外业务**：2025年实现营业收入2.4亿元 同比增长18.18% 在东南亚、中东、欧洲等多个市场取得进展 [7] 行业与公司长期驱动因素 - 国家住建部发布的《建设工程工程量清单计价标准》于2025年9月1日正式实施 这是自2013年以来的首次重大更新 [7] - 新规突出工程行业计价的市场化导向 要求甲乙双方进行更精细化的成本管控和施工管理 从而增加对精细软件工具的需求 [7] - 公司深耕建筑工程行业 具备独家数据库和领先的软件能力 预计将长期受益于此行业变革 [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点总结 - **业绩符合预期，盈利能力显著恢复**: 报告公司2025年实现营收60.97亿元，同比下降2.28%，降幅收窄；归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%；扣非净利润3.48亿元，同比增长99.68%，营收与利润均符合预期 [5][7] - **降本增效与产品结构优化推动毛利率提升**: 2025年毛利率为85.88%，同比提升1.55个百分点；管理费用率19.48%，同比下降2.39个百分点，盈利能力恢复主要得益于产品结构优化和持续的降本增效措施 [7] - **工程造价新规带来长期行业变革利好**: 2025年9月1日实施的《建设工程工程量清单计价标准》是自2013年以来的首次重大更新，强调市场化导向和精细化管理，将提升甲乙双方对精细软件工具的需求，报告公司凭借独家数据库和领先软件能力将长期受益 [7] - **盈利预测调整与估值**: 由于下游房地产行业景气度尚未完全恢复，小幅下调2026-2027年收入预期至64.71亿元、68.13亿元；同时因降本增效，下调同期管理费用率预期，导致2026-2027年归母净利润预期小幅调整为5.78亿元、6.36亿元，新增2028年预期6.67亿元，对应2026-2028年市盈率估值分别为32倍、29倍、28倍 [7] 分业务板块表现 - **数字成本业务企稳，新产品快速成长**: 2025年数字成本业务实现营收47.79亿元，同比下降4.16%，下滑主要受房建领域景气度影响，但工程数据产品、清标软件等新产品保持较快增长，成本测算与核算等产品在大客户中应用率和渗透率持续攀升 [7] - **数字施工业务经营质量显著提升**: 2025年数字施工业务实现营收8.46亿元，同比增长7.58%，毛利率同比大幅提升22.46个百分点至58.33%，得益于核心区域重点客户营销、产品与成本结构优化，智能塔机、项目综合决策等产品实现逆势增长 [7] - **海外业务高速增长**: 2025年海外业务实现营收2.4亿元，同比增长18.18%，数字成本业务在东南亚渗透率提升，数字设计业务在欧洲市场推广机电产品，数字施工业务Gsite产品在英国完成客户签约和价值验证 [7] 财务数据与预测 - **历史财务表现**: 2025年营业总收入60.97亿元，归母净利润4.05亿元，每股收益0.25元，净资产收益率6.7% [5][6] - **未来盈利预测**: 预测2026-2028年营业总收入分别为64.71亿元、68.13亿元、71.77亿元，同比增长率分别为6.1%、5.3%、5.3%；同期归母净利润分别为5.78亿元、6.36亿元、6.67亿元，同比增长率分别为42.6%、10.2%、4.8% [6][7][9] - **关键财务指标预测**: 预测2026-2028年毛利率稳定在85.6%，净资产收益率分别为9.2%、9.4%、9.5% [6] 市场与估值数据 - **当前市场数据**: 截至2026年3月24日，收盘价11.32元，市净率3.1倍，股息率1.33%，流通A股市值177.74亿元 [2] - **股价表现对比**: 报告提供了公司股价与沪深300指数的一年内收益率对比走势图 [3][4]