行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“超配”评级 [1] 报告核心观点 - 券商板块：行业并购重组提速是当前主要的配置逻辑，顶层设计指引明确，但需警惕美国关税政策蔓延可能带来的市场冲击 [4] - 保险板块：险资股权投资范围扩容，有助于服务新质生产力并增厚险资收益，实现双赢 [4] - 投资主线：建议把握券商并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，并关注大型综合险企 [4] 周行情回顾总结 - 上周（截至2025年4月3日）非银金融（申万）指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数0.1个百分点 [4][8] - 子板块中，证券Ⅱ（申万）指数下跌1.8%，保险Ⅱ（申万）指数下跌0.7%，多元金融（申万）指数上涨0.3% [8][9] - 主要宽基指数普遍下跌，上证指数下跌0.3%，深证成指下跌2.3%，沪深300指数下跌1.4%，创业板指数下跌3.0% [8][9] 市场数据跟踪总结 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为13897亿元，环比下降7% [4][17] - 信用业务：两融余额为1.9万亿元，环比下降1%；其中融资余额1.89万亿元，融券余额111亿元；股票质押市值为2.73万亿元，环比下降2% [4][17] - 市场活跃度：上证所日均换手率0.92%，深交所日均换手率2.19% [17] 券商板块分析总结 - 并购重组催化：湘财股份因合并大智慧预期，上周股价逆势大涨21.8% [4][13]；国泰海通证券更名及管理整合已完成 [4] - 业务协同预期：湘财股份与大智慧合并有望在客户导流、数字化转型与机构服务、创新业务拓展三方面产生协同 [4] - 市场情绪与风险：3月A股新开户307万户，同比增长27%，一季度累计新开户747万户，同比增长32%，市场热情高涨 [4]；但需警惕美国关税政策对全球经济和市场交投的潜在负面影响 [4] - 政策支持：证监会召开民营科技企业座谈会，预计资本市场服务民营经济的体系将完善，推动改革深化 [4] 保险板块分析总结 - 政策动态：金融监管总局发布新规，扩容保险资金未上市企业重大股权投资范围，新增与保险业务相关的科技、大数据产业、现代农业等领域 [4][31] - 政策意义：在长端利率下行背景下，引导险资投向战略新兴产业，既服务新质生产力发展，也匹配险资长期属性以增厚收益 [4] - 监管要求：新规要求保险机构加强股权投资管理，压实风险主体责任，防范以泛科技名义规避监管 [4] 行业重要新闻总结 - 保险资金投资：新规明确了重大股权投资概念、调整投资范围、规范内部管控及“新老划断”要求 [31] - 基金托管业务：证监会就修订托管业务管理办法公开征求意见，内容涉及完善准入门槛、强化风险隔离、压实托管人责任、健全退出机制及允许优质机构设立托管子公司 [31] - 资本市场改革：证监会召开民营科技企业座谈会，与集成电路、新能源汽车、智能制造等多个领域企业代表交流 [4][31]