报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司业绩实现较快增长，2025年营业总收入同比增长38.46%至160.68亿元，扣非归母净利润同比增长25.94%至116.54亿元 [1] - 公司坚定聚焦主业，把握资本市场高质量发展及新一轮科技革命机遇，迈入高质量发展新阶段 [1] - 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随中国资本市场健康发展，未来持续成长空间广阔 [4] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%；扣非归母净利润116.54亿元，同比增长25.94% [1] - **分产品收入**：证券服务收入125.35亿元，同比增长47.59%；金融电子商务服务收入31.82亿元，同比增长11.99%，毛利率93.01%；金融数据服务收入2.40亿元，同比增长25.18% [1] - **2026-2028年盈利预测**：预测营业收入分别为179.68亿元、199.85亿元、221.19亿元；预测归母净利润分别为138.67亿元、153.47亿元、171.27亿元；预测每股收益（EPS）分别为0.88元、0.97元、1.08元 [4][7] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为21.03倍、19.00倍、17.02倍 [4][7] 主营业务发展 - **证券业务**：2025年经纪业务股基交易额38.46万亿元；获批上市证券做市业务资质，推进上市基金做市，布局北交所、科创板股票做市，稳定发展债券做市；加强机构与企业客群服务，稳步推进财富管理和资产管理业务，构建上市公司服务新生态 [2] - **天天基金**：持续深化科技驱动服务革新，构建覆盖用户全生命周期的数智化服务体系；截至2025年末，上线164家公募基金管理人的21930只基金产品；非货币市场公募基金保有规模7701.33亿元，权益类基金保有规模4456.17亿元 [2] 科技赋能与AI战略 - **妙想AI全面赋能**：妙想AI能力全面融入并赋能公司各产品及业务条线，以“AI+”功能重塑用户一站式财富管理体验 [3] - **产品端应用**：妙想大模型已上线东方财富旗下各产品端，将专业普惠的AI服务触达广大用户 [3] - **投研助理**：妙想投研助理深度聚焦投研全流程痛点，AI研究员以专业思维链端到端完成日常研究任务；上线深度研究及可视化报告功能，通过多Agent协作自主完成金融研究全流程，过程可追溯、可查看 [3] - **技术能力提升**：妙想大模型技术能力进一步提升，垂类Agentic能力深度适配金融业务逻辑与专业场景，具备智能理解与规划、多轮工具调用能力；多模态能力可对视觉信息进行精准理解，实现图文结合输出，丰富信息获取与交互体验 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中长期资金持续入市，市场企稳可期 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [6][37][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）：多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19% [5][11] - 2026年初至3月20日：多元金融行业下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36% [12] 证券行业观点 - **市场活跃度**：截至2026年3月20日，3月日均股基交易额为28，410亿元，较上年3月上涨66.15%，较上月上涨5.66% [5][16] - **两融余额**：截至3月19日，两融余额为26，501亿元，同比提升35.91%，较年初增长4.31% [5][16] - **IPO情况**：截至3月20日，3月IPO发行6家，募集资金54.35亿元 [5][16] - **政策动态**：证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，聚焦深化投资端改革、增强市场内在稳定性 [5][18][21] - **基金代销格局**：基金业协会披露2025年百强榜单，权益类基金规模达9.7万亿元，同比+34%。券商在ETF代销方面优势显著，合计保有规模1.3万亿元，在百强中占比55% [5][22] - **公司业绩**：东方财富发布2025年报，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元。其中经纪业务收入+50%至77亿元，自营业务投资收益净额同比-30%至24亿元 [5][24] - **板块估值**：2026年3月20日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍 [5][27] 保险行业观点 - **行业规模**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [2][29] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中财产险公司为243.5%，人身险公司为169.3% [2][29] - **资金运用**：2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%。全年“股票+基金”规模增加1.6万亿元，年末合计占比15.4%，较年初提升2.6个百分点 [30][32] - **资产配置**：人身险公司2025年显著增配权益资产，股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；债券占比51.1%，增配节奏放缓 [34] - **公司业绩**：友邦保险2025年营运利润同比+7%、内含价值+8%、新业务价值（NBV）同比+15%。众安在线归母净利润同比+82.5% [2] - **板块估值与展望**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将改善。2026年3月20日保险板块估值位于0.57-0.76倍2026E P/EV的历史低位 [2][37] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年利润总额为197亿元，同比微增0.45%。行业进入平稳转型期 [6][38][42] - **期货行业**：2026年2月全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%。2026年1月期货公司实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%。以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向 [6][43][46][49] 其他重要政策与事件 - **金融法草案**：2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，旨在完善金融基本制度，统筹发展与安全 [5][53] - **理财公司监管评级**：金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，明确评级要素、程序与分类监管原则 [5][55] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [6][56]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中长期资金持续入市，市场企稳可期[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）：多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19%[11] - 2026年以来（截至2026年3月20日）：多元金融行业下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36%[12] 证券行业观点 - **市场活跃度**：截至2026年3月20日，3月日均股基交易额为28，410亿元，较上年3月上涨66.15%，较上月上涨5.66%[16] - **信用业务**：截至3月19日，两融余额26，501亿元，同比提升35.91%，较年初增长4.31%[16] - **政策动态**：证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，围绕深化投资端改革、增强资本市场内在稳定性等听取意见[18][21] - **基金代销格局**：基金业协会披露2025年代销百强榜，权益类基金规模达9.7万亿元，同比+34%[22]；券商在ETF代销方面优势显著，百强中合计保有规模1.3万亿元，占比55%[5][22] - **公司业绩**：东方财富发布2025年报，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元；其中经纪业务收入+50%至77亿元，自营业务投资收益净额同比-30%至24亿元[5][24] - **板块估值**：2026年3月20日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.1倍[5][27] 保险行业观点 - **行业规模**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%[29]；全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%[2] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中财产险公司为243.5%，人身险公司为169.3%[29] - **资金运用**：2025年末保险资金运用余额38.5万亿元，较年初增长15.7%[30]；“股票+基金”配置余额较年初大幅增加1.6万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[32] - **资产配置变化**：人身险公司2025年显著增配权益资产（股票+基金合计占比提升2.9个百分点至15.3%），债券增配节奏放缓（占比提升0.9个百分点至51.1%）[34] - **公司业绩**：友邦保险2025年营运利润同比+7%、内含价值+8%、NBV同比+15%[2]；众安在线2025年归母净利润同比+82.5%[2] - **板块估值与观点**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善[2]；2026年3月20日保险板块估值0.57-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[2][37] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[38]；2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比增幅0.45%[38]；行业进入平稳转型期[42] - **期货行业**：2026年2月全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%[43]；2026年1月期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%[46]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[49] 其他重要政策与行业事件 - **金融法草案征求意见**：2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，旨在统一监管规则、防范系统性风险、引导金融回归本源[5][53] - **理财公司监管评级办法**：金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，明确评级要素、程序与分类监管原则[5][55] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融[56] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等[56]

核心观点 - 同花顺在2025年1月26日股价出现下跌，但公司2025年前三季度财务表现强劲，营业收入与净利润均实现大幅同比增长，同时股东结构显示机构持仓有所变动 [1][2][3] 股价与交易表现 - 2025年1月26日盘中，同花顺股价下跌2.02%，报357.80元/股，成交额31.04亿元，换手率2.73%，总市值1923.53亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.01亿元，特大单买卖占比分别为16.71%和17.88%，大单买卖占比分别为30.17%和32.26% [1] - 年初以来股价上涨11.06%，但近5个交易日下跌1.97%，近20日上涨10.30%，近60日下跌2.53% [1] 公司基本概况 - 公司全称为浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，成立于2001年8月24日，于2009年12月25日上市 [1] - 主营业务包括为机构客户提供软件产品、系统维护、金融数据、智能推广服务，以及为个人投资者提供金融资讯、投资工具和交易服务 [1] - 主营业务收入构成：增值电信业务占比48.33%，广告及互联网推广服务占比36.01%，基金销售及其他业务占比9.43%，软件销售及维护占比6.22% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，涉及概念板块包括虚拟机器人、区块链、彩票、互联金融、数据要素等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为8.26万户，较上期减少4.81%，人均流通股3336股，较上期增加5.05% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1462.93万股，较上期增加233.22万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股588.75万股，数量与上期持平 [3] - 部分ETF产品持仓出现变动：易方达创业板ETF持股435.01万股，较上期减少73.39万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股376.50万股，较上期减少17.11万股；华宝中证金融科技主题ETF持股357.13万股，为新进股东；易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [2] 分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利79.91亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利41.93亿元 [3]

股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，公司股价下跌2.02%，报24.22元/股，总市值为3827.74亿元 [1] - 当日成交额为41.31亿元，换手率为1.27% [1] - 当日主力资金净流出6.04亿元，特大单买卖占比分别为15.08%和28.25%，大单买卖占比分别为29.02%和30.46% [1] - 年初以来股价上涨4.49%，近5日上涨0.92%，近20日上涨7.12%，近60日下跌4.50% [1] 公司基本概况 - 公司全称为东方财富信息股份有限公司，位于上海市，成立于2005年1月20日，于2010年3月19日上市 [1] - 主营业务涵盖证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务 [1] - 主营业务收入构成为：证券服务占76.99%，金融电子商务服务占20.65%，金融数据服务等占2.36% [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括期货概念、互联金融、GDR概念、大盘、金融科技等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为101.39万户，较上期减少8.84%，人均流通股为13,193股，较上期增加9.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.40亿股，较上期增加5551.62万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股3.27亿股，较上期增加1.32亿股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第五大流通股东，持股2.69亿股，较上期减少4288.66万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股2.16亿股，较上期减少910.65万股 [3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第七大流通股东，持股2.10亿股，较上期增加5927.00万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股1.57亿股，较上期减少376.84万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入25.43亿元，同比增长13.41% [2] - 同期实现归母净利润90.97亿元，同比增长50.57% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金分红48.18亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红25.04亿元 [3]

股价与交易表现 - 2025年1月12日盘中，公司股价上涨2.03%，报24.62元/股，总市值达3890.95亿元 [1] - 当日成交额66.32亿元，换手率2.04%，主力资金净流入3.52亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.21%，近5个交易日上涨3.66%，近20日上涨7.79%，但近60日下跌3.15% [1] 资金流向与股东结构 - 2025年1月12日特大单买入14.23亿元（占比21.46%），卖出11.29亿元（占比17.02%）；大单买入20.77亿元（占比31.32%），卖出20.19亿元（占比30.45%） [1] - 截至2025年9月30日，股东户数为101.39万户，较上期减少8.84%；人均流通股13193股，较上期增加9.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.40亿股，较上期增加5551.62万股；多家指数ETF（如国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券公司ETF）持股出现显著增加 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入25.43亿元，同比增长13.41% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润90.97亿元，同比增长50.57% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务包括证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务 [1] - 主营业务收入构成为：证券服务76.99%，金融电子商务服务20.65%，金融数据服务等2.36% [1] - A股上市后累计派现48.18亿元，近三年累计派现25.04亿元 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 所属概念板块包括：互联金融、区块链、金融科技、GDR概念、证金汇金等 [1]

股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.01%，报317.66元/股，成交额达11.83亿元，换手率为1.36%，总市值为1707.74亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入1296.85万元，特大单买卖占比分别为10.70%和10.06%，大单买卖占比分别为28.90%和28.44% [1] - 年初至今公司股价上涨11.69%，但近期表现分化，近5个交易日上涨2.80%，近20日下跌0.58%，近60日下跌11.89% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [2] - 公司主营业务收入构成为：增值电信业务48.33%，广告及互联网推广服务36.01%，基金销售及其他业务9.43%，软件销售及维护6.22% [2] - 公司A股上市后累计派现79.91亿元，近三年累计派现41.93亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.26万户，较上期减少4.81%，人均流通股3336股，较上期增加5.05% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1462.93万股，较上期增加233.22万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股588.75万股，数量未变，易方达创业板ETF等部分指数基金持股数量有所减少或退出前十 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2001年8月24日，于2009年12月25日上市，总部位于浙江省杭州市 [2] - 公司主营业务是为机构客户提供软件产品、系统维护、金融数据等服务，并为个人投资者提供金融资讯、投资工具及交易服务 [2] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括互联金融、彩票、大数据、区块链、人工智能等 [2]

财报发布与预期 - FactSet Research Systems Inc 计划于12月18日美股开盘前发布2026财年第一季度业绩 [1] - 公司过去四个季度中有两个季度业绩超出Zacks一致预期，两个季度未达预期，平均意外幅度为0.1% [1] 营收预期与地区分析 - 2026财年第一季度营收一致预期为5.995亿美元，预计同比增长5.4% [2] - 美洲地区营收预计为3.895亿美元，同比增长6.1%，增长动力可能来自资产管理公司增加技术投资 [2] - 欧洲、中东和非洲地区营收预计为1.467亿美元，同比增长2%，英国市场复苏预计是主要驱动力 [3] - 亚太地区营收预计为6170万美元，同比增长7%，新客户获取预计推动了该地区增长 [3] 盈利预期与模型预测 - 2026财年第一季度每股收益一致预期为4.39美元，暗示同比小幅增长 [3] - 预测模型显示FactSet本次可能盈利超预期，因其拥有+1.77%的盈利ESP和Zacks第3级评级 [4] 同业公司业绩表现 - Avis Budget Group Inc 2025年第三季度调整后每股收益10.11美元，超出Zacks一致预期24.7%，同比增长52% [5] - Avis Budget Group Inc 2025年第三季度营收35亿美元，超出预期1.1%，同比增长1.1% [5] - S&P Global Inc 2025年第三季度调整后每股收益4.73美元，超出Zacks一致预期7.5%，同比增长21.6% [6] - S&P Global Inc 2025年第三季度营收39亿美元，超出预期1.4%，同比增长8.7% [6]

股价与交易表现 - 11月26日盘中报326.45元/股，上涨2.01%，总市值1755.00亿元 [1] - 当日成交额11.14亿元，换手率1.25% [1] - 主力资金净流出1294.47万元，特大单净买入1797.47万元，大单净流出3100万元 [1] - 今年以来股价上涨14.79%，但近20日下跌15.69%，近60日下跌18.77% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [2] - 主营业务收入构成为：增值电信业务48.33%，广告及互联网推广服务36.01%，基金销售及其他业务9.43%，软件销售及维护6.22% [1] - A股上市后累计派现79.91亿元，近三年累计派现41.93亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数8.26万，较上期减少4.81%，人均流通股3336股，较上期增加5.05% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1462.93万股，较上期增加233.22万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股588.75万股，数量不变 [3] - 华宝中证金融科技主题ETF为新进第十大流通股东，持股357.13万股 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [2] - 业务涉及为机构客户提供软件产品、金融数据服务等，为个人投资者提供金融资讯、投资工具等服务 [1] - 所属概念板块包括互联金融、人工智能、大数据等 [2]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌1.85%，成交额为62.72亿元 [1] - 当日融资买入12.41亿元，融资偿还11.05亿元，融资净买入1.36亿元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计279.69亿元，其中融资余额279.41亿元，占流通市值的7.09%，超过近一年80%分位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额279.41亿元，处于高位 [1] - 融券方面，11月11日融券偿还6.84万股，融券卖出11.69万股，卖出金额291.43万元 [1] - 融券余量110.29万股，融券余额2749.49万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为101.39万户，较上期减少8.84% [2] - 人均流通股为13,193股，较上期增加9.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.40亿股，较上期增加5551.62万股 [3] 机构持仓变动 - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股3.27亿股，较上期增加1.32亿股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第五大流通股东，持股2.69亿股，较上期减少4288.66万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股2.16亿股，较上期减少910.65万股 [3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第七大流通股东，持股2.10亿股，较上期增加5927.00万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股1.57亿股，较上期减少376.84万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入115.89亿元，同比增长58.67% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润90.97亿元，同比增长50.57% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于上海市徐汇区宛平南路88号东方财富大厦，成立于2005年1月20日，于2010年3月19日上市 [1] - 公司主营业务收入构成为：证券服务76.99%，金融电子商务服务20.65%，金融数据服务等2.36% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现48.18亿元 [3] - 近三年累计派现25.04亿元 [3]