报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025Q4公募基金对化工行业重仓股的配置环比明显增加，行业配置比例达到2025年以来新高，报告认为化工板块拐点的底部配置机会已到来 [2][5] - 从持仓结构看，资金首选头部白马类标的，同时对有涨价弹性的周期品种维持较高关注 [2][10] - 报告建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面进行周期布局，并重点关注关键材料自主可控等成长方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025Q4化工公募基金持仓变化 1.1 全国及各区域2025Q4公募基金化工重仓股资产配置 - **全国配置显著反弹**：2025Q4，全国单季度重仓化工占重仓总体的比重环比提升0.70个百分点至2.37%，为2025年以来新高，但低于2024年各季度水平，历史高点（2021Q3）为6.87% [2][5] - **各区域配置全面提升**：华东地区配置比例环比提升0.63个百分点至2.33%，华南地区环比提升0.96个百分点至3.02%，华北地区环比提升0.44个百分点至1.44% [2][5] 1.2 全国及各区域2025Q4化工重仓股持仓基金数变化 - **持仓基金数量整体提升**：2025Q4化工股持仓基金个数明显增加，主要由白马类标的拉动 [2][13] - **头部标的受青睐**：万华化学、中国海油、华鲁恒升的持股基金个数分别环比增加119个、85个、75个 [2][13] - **周期品种关注度上升**：受益于碳酸锂价格回升的钾肥企业藏格矿业、盐湖股份持股基金个数分别环比增加125个、101个；中国石油持股基金个数环比增加107个；煤化工宝丰能源、制冷剂巨化股份、磷化工云天化持股基金个数分别环比增加73个、16个、48个 [2][13] - **区域持仓变化**：华东地区基金增持万华化学、盐湖股份最多，分别增加65个、46个；华南地区增持藏格矿业、中国石油最多，分别增加54个、41个；华北地区增持中国石油、藏格矿业最多，分别增加34个、29个 [17] 2. 2025Q4全国化工持仓总市值环比和集中度均有提升 - **持仓总市值大幅增长**：2025Q4，前30大基金重仓化工股的持股市值合计为798.89亿元，环比大幅提升约45.23% [2][21] - **持仓集中度提高**：前30大重仓股的持股市值占所有重仓化工股市值的84.68%，环比提升3.34个百分点 [2][21] - **个股持仓市值排名**：万华化学持仓总市值894,086万元，占比9.48%，位居第一；其次为中国海油（675,344万元，占比7.16%）、巨化股份（597,817万元，占比6.34%）、华鲁恒升（573,867万元，占比6.08%）等 [21] 3. 投资建议与布局方向 - **周期布局四大方向**： 1. **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部。关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [2] 2. **农化链**：国内外耕种面积提升支撑化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑农药长期需求。关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [2] 3. **出口链**：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强及地产链需求向上。关注氟化工（巨化股份、三美股份等）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及添加剂（瑞丰新材、利安隆） [2] 4. **“反内卷”受益**：政策加码促使落后产能出清。关注纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [2] - **成长方向关注关键材料自主可控**：包括半导体材料（雅克科技、鼎龙股份等）、面板材料（瑞联新材、莱特光电等）、封装材料（圣泉集团、东材科技）、MLCC及齿科材料（国瓷材料）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、吸附分离材料（蓝晓科技）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电及氟材料（新宙邦、新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材） [2]