指数与市场表现 - 截至2026年1月30日，中证细分化工产业主题指数下跌2.55% [1] - 成分股涨跌互现，恩捷股份领涨4.25%，瑞丰新材上涨0.34%，宝丰能源上涨0.25% [1] - 华峰化学领跌，和邦生物、藏格矿业跟跌 [1] 行业核心观点与趋势 - 传统化工行业长期因无序扩产导致产能严重过剩，压制盈利 [1] - 2025–2026年供给端迎来根本性变革，国家出台《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确遏制盲目投资、推动落后产能有序退出 [1] - 各地配套政策同步落地，行业自发开启“反内卷”模式，企业主动安排装置检修、收缩低效产能 [1] - 国海证券指出，展望2026年，中国化工行业推行反内卷，有望迎来景气上行周期 [1] - 反内卷有望重估中国化工行业，后续措施可能使全球化工行业产能扩张大幅放缓 [1] 机构观点与资金配置 - 申万宏源表示，2025年第四季度公募基金化工重仓股配置环比明显增加，头部白马类比例增加 [1] - 2025年第四季度公募基金化工前十大重仓股持股市值占比回升，头部白马类标的占比提升 [1] - 机构认为底部配置化工首选白马，对周期及有涨价弹性的品种维持较高关注，如MDI、煤化工产品、制冷剂、钾肥（碳酸锂）等 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [2] - 前十大权重股合计占比45.31% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪该指数，聚焦行业“反内卷”背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金(013527)关注化工板块投资机遇 [3]

孙颖 中泰证券建材和化工首席: 其实近期整个化工行情的演绎，我们认为跟双碳的这个指标，双碳的这个政策的一个变化 是非常相关的。就整个就是未来会把这个碳的单耗，然后包括碳的总量，就纳入到整个就 是政府的这个考核体系里面去，然后且同时，国家明出，明确提出来，就是 30 年要就是 化工行业要达峰那么就是我们国家做事情，肯定要富有一些余量，所以就整个我们周一聊 的那个专家，他其实讲到就是各地政府会尽量的希望，就是在 28 年，能够就是进行这个 碳达峰。那么其实很多的建材，就碳已经达峰了，因为已经就是需求在往下走了。 但是化工的碳，华工的很多行业就是还没有实现这个碳碳达峰，那么 27 年的话，化工就 会被纳入到这个双碳的这个，这个考核体系里面去，所以这个是对于化工非常大的一个变 化当然绿电的这个政策，就是未来就是有绿电资源的公司，它的价值也会实现一个比较大 的一个重估。对，所以这个又加上了一个双碳的这个逻辑。那同时在我们讲到供给有收缩 当然这种供给它跟有色还是没有办法比，因为大家看到的有色，它其实是供给没有增加， 或者说供给甚至还在收缩，然后需求还在增长。 但是大家也要考虑到，就是有色的其实已已经涨了很多年了，化工是跌 ...

MDITDI 专家交流：未来供需及价格变化如何展望？ 20260129 摘要 2025 年国内 MDI 总产能达 550 万吨，聚合 MDI 需求约 200 万吨，纯 MDI 约 100 万吨。出口量同比下降 30%至 80 万吨，进口量同比增长 30%至 10 万吨以上。美国关税政策对出口造成冲击，尤其是 4 月和 7 月，对终端产品和 MDI 出口影响显著。 2025 年国内 MDI 价格从年初 18,000 元/吨降至年底 14,000 元/吨左右， 但成本支撑较强。原材料苯价格稳定下跌，万华化学生产成本在 8,600- 9,100 元/吨，市场平均售价在 15,000-18,000 元/吨，毛利空间尚存。 2025 年全球 TDI 总产能 370 万吨，总需求 280 万吨。国内产能 200 万吨，开工率近 70%，需求约 90 万吨，受房地产市场影响同比下降 5%。出口表现亮眼，达 55 万吨，同比增长 50%。 2025 年 TDI 价格波动大，从年初高点 15,000 元/吨，受需求和关税影 响降至 11,000-11,500 元/吨，旺季因工厂检修涨至 18,000 元/吨，最 终回落至 14 ...

随着港股地产板块异动飙升，公募旗下地产主题基金正迎来业绩拐点。 化工异动激活地产，产业链共振效应吸引公募基金 2026年开年，A股市场周期股属性凸显，化工板块持续获得基金经理的密集调研、加仓及研究覆 盖。在化工板块热度攀升的同时，与之强关联的地产板块，股价走势在近一个月内逐步回暖。 1月29日，港股地产板块迎来爆发行情，其中地产物业服务板块集体大涨3.46%，内房地产开发板 块涨幅更是高达10.44%。个股层面，碧桂园收盘上涨16.36%，贝壳公司上涨7.56%，合景泰富、 融创中国、富力地产、龙光集团的涨幅分别达到40%、29.13%、20.75%、18.66%。 泉果基金一位基金经理表示，房地产作为国民经济的重要支柱产业，其影响范围不仅局限于行业 自身，更辐射至上下游产业链及终端消费领域。若房地产市场未能实现企稳回升，或将对居民消 费意愿和宏观经济复苏进程产生负面影响，因此房地产行业的企稳回暖至关重要。 从产业链关联逻辑来看，地产行业与化工板块存在强共振关系，房地产开发建设涉及纯碱、烧 碱、PVC、橡胶、MDI、TDI等多种化工产品。具体而言，纯碱的表观消费量与房屋新开工面 积、地产竣工端数据高度相关；M ...

文章核心观点 - 受地缘政治风险及极端天气等多重因素驱动，国际油价上涨，石油化工行业正经历旧格局重塑与新周期启动的关键过渡阶段，投资逻辑围绕供给侧扰动、需求侧复苏、产业结构升级及联动效应展开 [1][3][10] 供给侧：地缘风险叠加极端天气，全球供给扰动加剧 - 地缘政治溢价升级是油价飙升核心逻辑，美国加大对伊朗施压，海军编队已抵达中东海域，伊朗局势动荡引发对石油供应中断的担忧 [4] - 宏观层面，伊朗占据全球石油运输咽喉霍尔木兹海峡，委内瑞拉格局生变，OPEC+实际产量已低于配额，其“利重于量”诉求为油价提供约60美元/桶的长期底部支撑 [4] - 微观天气层面，美国大规模冬季风暴是直接催化剂，得克萨斯州墨西哥湾沿岸部分炼油与化工厂因能源中断被迫停产 [4] - 美国在全球炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等大宗化工品产能中占比显著（多在10%以上），寒潮导致的潜在供给减量可能冲击全球供应稳定性和价格 [4][5] 需求侧：淡季不淡，库存周期酝酿切换 - 北半球虽处传统需求淡季，但中国原油进口量同环比大增，美国炼厂开工率维持高位，成品油开启补库，全球石油需求预期被上修 [6] - 国际能源署（IEA）基于宏观经济前景改善，上调了2025/2026年全球石油需求增量预测，需求增长主要由非OECD国家贡献 [6] - 2025年12月，中国原油进口量同比大幅增长17.4%，环比增长10.0%，反映了新一批进口配额下发后补库需求的释放，国内汽柴油社会库存亦处于补库阶段 [6] - 美国炼厂开工率在集中检修后已提升至近四年高位，成品油库存开始累积，美联储步入降息周期有望从金融层面提振对原油等大宗商品的需求预期 [6] 结构升级：国内产业“反内卷”与一体化深化，价值重估 - 国内政策强力推动产能“反内卷”，淘汰老旧装置，行业自律减产保价，同时龙头企业加速炼化一体化布局，行业集中度与盈利稳定性双升 [7] - 供给结构优化，国家对石化化工老旧装置开展摸底与淘汰，限制低效产能扩张，聚酯、有机硅等行业龙头通过自律性联合减产改善行业供需格局 [7] - 全球产业重心东移，欧洲、韩国等地因成本压力削减传统产能，中国凭借产业链优势、巨大市场和持续技术升级，成为全球新增高端产能核心承载地，“十五五”期间仍有大量高端烯烃装置规划 [7] - 中国龙头企业持续推进炼化一体化布局，实现从原油到化工品的全链条覆盖，大幅降低生产成本，平滑单一产品价格波动风险，提升盈利韧性和竞争优势 [7] 联动效应：海外供给扰动与国内周期拐点形成共振 - 国内大宗化工品自2025年下半年已步入产能周期拐点（新增高端产能、淘汰落后产能），库存周期也处于从被动去库向主动补库切换的拐点 [8] - 美国寒潮等外部供给冲击，可能成为国内行业景气修复的“催化剂”，对于炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美国产能占比较高的品种，其海外供给潜在收缩将直接减轻全球市场供应压力 [8] - 海外供给扰动为国内具备成本与规模优势的龙头企业（如万华化学、华谊集团）提供更有利的出口环境和定价权，强化了国内化工品盈利修复的预期 [8] 投资方向：聚焦全产业链工具石油ETF（561360） - 基于“油价中枢上移、供给结构优化、产业景气复苏”的核心判断，投资应聚焦全产业链配置工具——石油ETF（561360） [9] - 该ETF跟踪油气产业指数，覆盖从上游勘探开采到中下游炼化销售的完整产业链，能够全面反映油价回升、产业升级和景气周期带来的行业性机会 [10] - 市场资金抢筹布局石油板块，聚焦全产业链工具石油ETF（561360）连续5日吸金近17亿元，规模、流动性同类第一 [1]

核心观点 - 公募基金认为港股及A股地产板块正迎来业绩与估值拐点，资金开始从热门高估值赛道切换至处于底部的房地产及相关产业链[1][2] - 化工板块的异动与地产板块形成产业链共振，被视为地产行业基本触底的微妙信号，吸引了明星基金经理的提前布局[1][3][4] - 基金经理布局地产股呈现两大特征：聚焦估值更具优势的港股地产公司，以及关注具备地产科技属性、与AI趋势契合的服务型企业[5][6] 行业拐点信号 - 2026年开年以来，港股地产板块出现爆发行情，1月29日内房地产开发板块涨幅高达10.44%，地产物业服务板块集体大涨3.46%[3] - 部分连续下跌五年、被公募持续抛售的地产股，在2025年末突然跻身基金抱团标的行列，印证了行业拐点将至的判断[1] - 连续下跌五年的地产科技龙头广联达，在2025年末突然吸引大量公募资金买入，被视为地产行业临近拐点的又一重要信号[6] 产业链共振逻辑 - 地产行业与化工板块存在强共振关系，房地产开发涉及纯碱、烧碱、PVC、MDI、TDI等多种化工产品[4] - 纯碱的表观消费量与房屋新开工面积、地产竣工端数据高度相关；MDI和TDI的消费量与商品房销售面积呈现显著正相关[4] - 招商行业领先基金的操作印证了联动逻辑，其在去年末调仓中，化工与地产同时新进基金重仓名单[7] 基金经理布局与操作 - 易方达基金经理张坤在2025年末的换仓操作中，已开始布局地产产业链相关标的，并提升了华住集团的仓位占比[4][5] - 中银金融地产混合基金在2025年四季度末，将华润置地列为第四大重仓股，该基金过去两年已悄然斩获45%的投资收益率[5] - 2025年10月28日至2026年1月28日三个月期间，博时基金、华夏基金等多家头部机构密集调研广联达，截至2025年12月末，重仓持有广联达的基金产品数量已接近30只[6] 行业现状与展望 - 从存量视角看，过去五年房价显著下跌影响了居民财富和消费，但核心城市房价下跌态势有望进入尾声[4] - 当前地产指数估值仍处于历史低位，核心城市房地产成交量和价格均已出现回升迹象，香港楼市近期成交和价格也呈现显著增长[7] - 2026年应重点关注房价的边际变化，若房价企稳向上，地产板块有望迎来较大上行空间[8] - 随着化工行业在建产能投产进入尾声，行业内企业的产能利用率和盈利水平有望迎来拐点，规模以上工业企业盈利增速已实现转正[7]

核心观点 报告为太平洋证券2026年2月的月度金股策略研报 核心观点是筛选出十个具备积极催化或基本面支撑的投资标的 覆盖电子、军工、医药、化工、农业、通信、金融、交运、社服及传媒等多个行业 报告认为这些公司在技术领先、行业景气、业绩增长或估值性价比等方面具备配置价值 [2][3] 电子行业 (沪电股份) - 公司面临多重积极催化：海外云厂商财报季及国内供应链业绩预告将验证AI算力需求的持续性与行业景气度 [3][4] - 英伟达GTC大会召开在即 高端PCB板需求凸显 公司已批量交付112G交换机PCB 并配合客户开发224G产品 技术卡位优势显著 [3][4] - 泰国基地量产爬坡及国内高端产能项目有望打破供给瓶颈 当前股价调整较为充分 在2026年业绩高增速背景下动态市盈率具备配置性价比 [3][4] 国防军工行业 (国科军工) - 公司是国内重要的弹药装备研制生产企业 正由常规弹药向智能化、信息化弹药转型 有望充分受益行业高景气 [4] - 公司是国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块及总装科研生产的企业之一 军贸订单落地将为公司开启更大成长空间 未来业绩有望续创历史新高 [4] 医药生物行业 (和黄医药) - 新一代ATTC平台下候选药物HMPL-A251（全球首创的PI3K/PIKK-HER2抗体靶向偶联药物）已于2025年12月启动全球I期临床 首名患者已在中国给药 另外两款ATTC候选药物HMPL-A580和HMPL-A830有望于2026年进入临床阶段 [5] - 赛沃替尼用于治疗MET扩增胃癌的新药上市申请获中国药监局受理并纳入优先审评 适应症有望进一步拓展 [5] - 索乐匹尼布治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的中国III期研究取得阳性顶线结果 计划2026年上半年在中国递交新药上市申请 [5] 化工行业 (万华化学) - 公司是全球最大的MDI（产能380万吨/年）和TDI（产能144万吨/年）供应商 市占率分别达到32%和20%以上 全球聚氨酯寡头地位强化 [6] - 随着乙烷运输船队、港口资源完善及与国际巨头的原料战略合作 石化板块成本优势确立 盈利中枢有望抬升 [6] - 新材料业务广泛布局 产品矩阵覆盖ADI、TPU、PC、POE、尼龙12、香精香料及电池材料等高附加值领域 打造第二增长曲线 [6] 农林牧渔行业 (苏垦农发) - 2025年全年实现净利润5.54亿元 其中第四季度预估净利润2.5亿元 同比略减 但减幅较前三季度明显缩窄 [7] - 粮食涨价逻辑：年初至今国内小麦、粳稻和玉米价格小幅上涨 预计上半年保持上涨趋势 动力来自全球流动性宽松、谷物库存周期见底及国内生猪高存栏需求旺盛 [7] - 公司积极参与土地流转 预计未来三年每年可增加5万亩耕地面积 土地资源总量保持稳步增长 [7] 通信行业 (英维克) - 2026年、2027年为服务器液冷爆发之年 行业有望迎来翻倍增长 [7] - 公司已切入海外头部厂商 G公司已完成审厂 订单有望落地 公司有望拿到头部份额 英伟达最新的液冷方案即将定型 有望带动行业情绪和市场关注度 [7] - 预计未来2年业绩持续高增长 估值相对较低 [7] 非银金融行业 (中国太保) - 公司2025年三季报归母净利润同比增长11%至279亿元 展现出强劲韧性 [8] - 核心寿险业务新业务价值在可比口径下大幅增长32.3% 其中银保渠道新业务价值实现156%的高增长 成为最大亮点 [8] 交通运输行业 (锦江航运) - 公司第三季度净利润同比增速达64% 领跑其他同行 [8] - 2026年1月将发布业绩预增预告 [8] - 公司维持50%的分红比例 [8] 社会服务行业 (小商品城) - 六区选位费逐步确认 租金增量是稳定基本盘 [8] - ChinaGoods平台受益于六区新增商户及AI模型带来的增量服务费 预计2026年利润翻倍 [8] - 义支付1039结算服务试点于第一季度开放 预计将大幅提高商品交易总额 2026年目标为100亿美元 金融牌照落地将丰富业务内容 [8] - 进口政策预计第一季度落地 品类及流程均有变化 自营业务毛利率预期改善 [8] 传媒行业 (恺英网络) - 老游戏如《原始传奇》、《天使之战》运营稳健 持续贡献稳定流水 储备游戏丰富 2025年产品发布会集中发布22款游戏产品 覆盖多品类 [9] - 子公司闲趣互娱运营的游戏盒子获得多家游戏公司入驻 业绩有望陆续释放 [9] - 公司进行多元化AI布局 推出游戏AI全流程开发平台SOON、AI潮玩品牌 并投资VR硬件及3D AI智能陪伴应用 有望驱动未来增长 [9]

行业与公司 * 涉及的行业为化工行业，具体包括钾肥、进口甲、制冷剂、橡胶、有机硅、钛白粉、PVC、氨纶等细分领域 [1] * 涉及的公司包括亚钾、宝丰、华鲁、万华化学、东岳、新安、和盛、新发、华峰化学、新疆化纤等 [1][3][8][10][12][19] 核心观点与论据 行业整体趋势 * 化工行业自2025年7月起受反内卷预期影响，供给端约束从部分品种向更多品种扩散，行业处于利润修复的初期阶段 [2] * 自上而下的资金持续流入化工等周期领域，为行业提供了充裕现金流，龙头企业估值体系尚未完全体现基本面，仍有提升空间 [3][4] * 2026年碳达峰考核将加速高能耗行业格局出清，推动老旧产能退出、新增规划修正及成本曲线陡峭化，扩大头部与尾部企业盈利差距，具有牌照效益的企业可能产生溢价 [1][5] 细分领域分析 * **钾肥**：国家保供会议属常规操作，侧面验证基本面良好，价格回调空间有限；国家对钾肥控价能力相对有限，政策影响主要在春耕前，对进口企业利润影响不大 [1][6] * **进口甲**：国内市场表现强势，价格走势跟随市场及头部企业报价；头部企业如宝丰、华鲁竞争力强，市值有基本面支撑，未来成长性预期良好 [1][7][8] * **制冷剂**：行业确定性与稀缺性依然存在，价格上行趋势明显，估值情绪乐观，当前估值水平相比之前更具性价比 [1][9] * **橡胶**：短期供应紧缺，长期供应问题不大；天然橡胶种植面积下滑，需求端每年增长2-3%，全钢巨胎对用量有积极促进作用；预计2027年前后出现供应紧张，涨价逻辑顺畅 [3][11] * **有机硅**：最新价格约14,000元/吨，春节前预计区间波动，“金三银四”有望上涨；海外产能退出及双碳政策对上游工业硅的支持，将推动产业链盈利或价格上涨修复 [3][12] * **钛白粉与PVC**：两者均处于周期底部，行业内许多企业已出现亏损，面临盈利压力最大的节点；未来供需关系有望改善 [13][14] * **PVC**：未来新增产能主要集中在2027年和2028年上半年，规模有限，资本开支接近周期尾声；出口方面，印度取消BIS认证要求，海外政策阻力减小 [15][17] * **钛白粉**：未来两到三年规划产能较多，但基于当前盈利情况，能否如期投产存在不确定性；出口方面，印度自2026年起取消反倾销税，出口有望恢复增长 [16][17] * **氨纶**：行业基本面提升明显，龙头企业库存低于正常水平；未来三年几乎无新增产能；行业自2023年持续亏损，2025年达周期底部，2026年进入周期反转 [19] 重点公司点评 * **万华化学**：作为化工板块标杆，2026年净利润预期约160亿，对应当前市值估值约17倍，在牛市中有提升空间；利润增长主要来自石化与新材料业务改善；MDI（现价约13,500元，有望涨至16,500元）和TDI涨价将带来显著利润弹性 [1][10] * **亚钾**：作为纯钾型企业，具有自身增量，业绩兑现能力强 [1][7] * **有机硅相关公司**：东岳、新安、和盛、新发等公司弹性相对较好 [12] * **氨纶龙头**：华峰化学和新疆化纤凭借成本优势和产品涨价带来的业绩弹性具备竞争力 [19] 其他重要内容 * 反内卷被划分为软性约束和强约束，软性约束在时间维度上为强约束提供错配窗口，使部分行业格局好的产品率先实现利润修复 [2] * 对于钛白粉和PVC，建议关注具备产业链一体化布局的龙头企业 [18] * 氨纶行业在2021年大行情后供给增速远超需求增速，导致企业持续亏损 [19] * 华丰7.5万吨氨纶新生产线已于2025年建成投产，目前处于爬坡阶段 [19]

纪要涉及的行业或公司 * 万华化学[1] 核心观点与论据 * **公司当前处于景气度底部，是布局时机** * 公司景气度处于底部位置，等待反弹[4] * 公司自身量增显著，已到拐点[4] * 从估值或基本面来看，都有较好的布局时机[5] * 预计2025年全年业绩约为120亿元左右，反映了公司的最底部盈利水平[5] * 未来随着量增带来的业绩向上空间和价格弹性，公司有望迎来贝塔与阿尔法双击[5] * **海外竞争对手承压，利好公司提升份额** * 欧盟竞争对手（如巴斯夫、科思创、亨斯迈）受俄乌冲突影响，能源成本大幅提升，盈利压力巨大，连连亏损[2][6] * 欧盟23-24年的化工产能退出约5%，且这一趋势在2025年进一步扩大[2][6] * 能源成本没有明显下降趋势，欧盟化工行业退出趋势短期内难以好转[6] * 这对万华化学构成利好，有助于其提升市场份额和盈利能力[2] * **国内政策环境有望改善行业供给与景气度** * 自22年以来行业投资欲望缩减，资本开支增速转负[2][7] * “反内卷”政策在众多行业实行，包括行业协会联合或企业主动控量，可能实现价格反转[2][7] * “双碳”政策的新变化可能会控制地方碳排总量，从而有效控制存量和增量维度的产能[7] * 如果供给得到有效控制，未来行业景气度将提升，并可能谋求更多分红，提高整体估值水平[7] * **MDI需求稳健，美欧降息有望刺激需求增长** * MDI长期需求增速基本为全球GDP增长的1.5~2倍[8] * 发展中国家经济持续增长及发达国家结构性需求亮点推动MDI需求稳健提升[2][8] * 国内家电补贴政策使得23-24年冰箱冷柜需求明显增长[8] * TPU鞋底原液、氨纶、无醛板等新兴应用领域不断拉动MDI整体需求提升[8] * 美国最大应用场景是房屋外墙保温，与地产息息相关[9] * 美欧两地降息均将促进当地房地产市场复苏，从而带动MDI需求增长[2][9] * **MDI供给格局优化，价格有望反转** * 全球MDI市场呈寡头垄断格局，新进入者较少[10] * 未来行业产能扩充主要集中在万华化学手中[10] * 公司策略已从单纯抢份额转向获取更多利润[11] * 在供应端进行一定管控，使得26年有望迎来价格向上的反转[2][11] * 海外竞争对手不赚钱，有挺价诉求，将共同推动行业景气度提升[11] * **公司MDI业务壁垒高，弹性空间大** * 公司MDI产能接近400万吨，年产量约为300万吨[2][12] * MDI价格具备向上弹性，公司的盈利和市值空间都非常可观[2][12] * 行业准入门槛高：生产过程涉及剧毒易爆光气，各国管控严格；单套MDA装置投资规模巨大，需要超过60亿元[12] * 公司的MDA工艺已经发展到第七代，相比早期国外装置有显著领先[12] * 当前巨MDA和纯MDA的价差处于历史低位（约15%），如果未来价格反转，公司将有巨大的潜力空间[12] * **TDI市场短期保持景气** * TDI长期需求增速超过1.5倍GDP增长[13] * 国内家居零售额增长较好，对TDI需求有积极拉动作用[4][13] * 短期内，由于科思创30万吨TDI因不可抗力停产导致价格回升，这一影响将继续延续，使得TDI市场保持景气[4][14] * **石化业务成本优势显著，将显著拉动业绩** * 公司已安装两套乙烷制乙烯装置，总计100-200万吨，对应乙烷消耗量达200多万吨[15] * 目前国内外乙烷价差较大[15] * 美国乙烷业务将为石化业务带来强劲盈利提升，预计可增加三四十亿利润[15] * 这将在2026年对业绩形成显著拉动[4][15] * **新材料业务贡献稳定利润，锂电池领域具备优势** * 新材料业务目前盈利主要来自特种胺HDI、聚碳酸酯（PC）以及水性涂料等领域，每年贡献约20亿利润[4][16] * 在锂电池领域，公司具备规模和技术优势，其第四代产品已实现批量供应，第五代产品也完成定型首发[16] * **公司整体经营稳健，向上弹性空间大** * 公司不断深化降本，费用控制有效，财务费用率、管理费用率、销售费用率都有所下降[4][16] * 自2025年以来，公司投资规模已缩减至250亿元，预计未来几年维持在200多亿水平，相比过去四五百亿的年度投资已有明显回调[17] * 美国乙烷项目及其他盈利压力大的新能源等业务将在2026年迎来盈利修复[4][17] * 2026年底部利润预计会从2025年的120亿增加二三十亿[17] * 如果MDI价格每吨上涨3,000元，将带来几十亿元甚至更大的利润增长空间[17] * 无论是从阿尔法还是贝塔角度看，公司都具备很大向上弹性空间[4][17] 其他重要内容 * **股价回调原因**：2020年后因全球放水及海外供应紧缺，MDI、TDI价格上行推动股价增长；自2022年起，因产能过剩及终端需求萎靡，产品价格回落导致股价下跌；中美冲突加剧进一步施压，使股价在2024年触底[2][3] * **资本开支变化**：近年来因石化装置大规模投资，资本开支处于高位；2025年已缩减至250亿元，预计未来几年维持在200多亿水平[17] * **TDI新增产能**：未来几年主要新增产能来自上海科思创和万华（2025年扩展），华鲁恒升将在2027年投产30万吨[13]

上海石化 石化油服 中国石化 中国化学 中石化冠德 上海石油化工 分时图 日K线 周K线 月K线 3.28 0.07 2.18% 股份 3.12% 2.18% 0.93% 0.00% 0.93% 2.18% 3.12% 3.11 3.14 3.18 3.21 3.24 3.28 3.31 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 4万 145万 286万 427万 截至2025年11月，全国工业品PPI、生产资料PPI及化工工业PPI均连续38个月呈现同比负增长，形成仅 次于2012-2016年周期(当时为连续54个月)的历史第二长负增长持续期间。 华泰证券研报指出，大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入 上行期。同时由于中国化学（601117）品销售量全球全占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025 年将显著下降，股息支付率将攀升。 1月下旬以来，美国遭遇冬季风暴极端天气已造成部分受灾地区天然气/电力供应中断、能源价格上涨等 影响，其中作为美国化工重要供给区的得克萨斯州墨西哥湾沿岸炼油、化工等部分工厂开工已受影响。 考虑到美国较多大 ...