Roundup | The SMID Point Tuesday, 23 June 2026 Company | Industry 23 Jun 2026 07:00:00 ET Our EPS accretion analysis on Bakken East shows that MDU could grow EPS by 7.9%/year through 2031 at $2.7-3.2B capex and 50% ownership, consistent with our previous estimate. We think this is largely priced in, however, there is upside to the story. Building the Ellendale lateral at 50% ownership could increase EPS growth rate to 8.2%. Buying out Bakken East's other 50% stake after COD could accelerate EPS growth rate ...

核心观点 - 万华化学福建工业园80万吨/年MDI装置进行年度检修，叠加海外多家巨头装置集中检修与不可抗力事件，导致全球MDI供应收紧，现货价格应声上涨，市场预期三季度旺季价格将持续高位运行 [1][2][3][4] 国内供给动态 - 万华化学福建工业园80万吨/年MDI主装置启动年度例行停产检修，检修周期约20天 [1] - 该装置产能占万华全球MDI总产能的21% [2] - 万华福建70万吨扩能项目投产进度延后，原定于2026年二季度投产，现有80万吨存量产能仍是基地唯一有效产出 [2] - 待扩产落地后，福建基地MDI总产能将扩容至150万吨，万华全球MDI产能将达到450万吨 [2] 市场价格反应 - 检修消息落地当日，国内聚合MDI现货市场应声走高，上海市场报价上行至15500-15700元/吨，山东主流成交区间拉至15800-16100元/吨，单日涨幅区间达100-300元/吨 [1] - 5月22-29日，三家国际MDI巨头亨斯迈、科思创、巴斯夫先后宣布对美洲地区MDI产品涨价，涨幅分别为0.24美元/磅、0.22美元/磅和0.35美元/磅 [3] - 中国出口至美国的聚合MDI均价高达3831.70美元/吨，显著高于出口至其他地区的均价2192.79美元/吨，反映北美市场供给严重短缺、价格高位运行 [3][4] 海外供应状况 - 亨斯迈美国吉斯玛主力工厂进入3–4周停工检修，交货周期拉长 [3] - 科思创因一氧化碳配套装置突发故障，北美MDI全品类触发不可抗力，复产时间不明 [3] - 巴斯夫计划7月开启为期45天的大检修，市场预判后续仍有涨价空间 [3][4] - 海外多套核心装置集中检修与不可抗力频发，导致全球MDI供给格局同步收紧 [2] 中国出口贸易变化 - 2026年5月中国聚合MDI出口量10.08万吨，同比大幅增长49.01% [3] - 出口前五大目的地分别为印度、土耳其、越南、泰国和荷兰，五国合计占比约49.08% [3] - 出口至美国的数量仅为46.055吨，显示中国MDI出口重心已全面转向东南亚、南亚等新兴市场 [3] - 北美市场主要由当地及欧洲供应商填补，但当前北美供应商自身陷入供给困境 [4] 行业格局与展望 - 当前MDI市场呈现“国内装置检修减量、海外供给危机持续、出口需求分化”的复杂格局 [4] - 短期万华福建检修将持续压缩国内现货供给，叠加北美、沙特多套装置停产带来的全球货源缺口，本轮供应紧缺态势或将自6月延续至三季度 [4] - 全球MDI的区域供需错配正在加剧，价格高位运行周期或将拉长 [4]

业绩总结 - Huntsman公司预计2026年第二季度EBITDA为1.31亿美元，主要受MDI价格上涨和季节性销量增长推动[2] - 预计第三季度PU利润率将保持强劲，EBITDA预估为1.34亿美元[2] - Huntsman的2026年EBITDA预估为4.228亿美元，反映出整体市场的复苏[2] - 2026年销售收入预计为63.09亿美元，较2025年增长11%[7] - 2026年调整后的EBITDA利润率预计为6.7%[7] - 2026年每股收益（EPS）预计为0.04美元，2027年预计为0.42美元[5] - 预计2026年自由现金流每股为1.61美元，显示出公司现金流的改善[7] - Huntsman的市值为20.17亿美元，当前股价为11.50美元[3] 用户数据与市场动态 - 由于住宅建筑需求疲软和苯成本上升，部分抵消了价格上涨的影响[1] - Citi Research的投资评级分布显示，61%的公司被评为买入，32%为持有，8%为卖出[20] - 过去12个月内，Citi Research的买入、持有和卖出推荐比例分别为33%、44%和23%[29] 并购与战略 - Huntsman与Olin公司达成合并协议，Huntsman将持有合并后公司45.5%的股份，预计在2027年上半年完成交易[1] - 公司在推荐的金融工具中充当流动性提供者，并可能以主承销商身份参与交易[17] 投资风险与合规 - 投资者在投资ETF前应仔细考虑投资目标、风险及费用[31] - 投资非美国证券（包括ADR）可能面临特定风险，外资公司的证券可能未在美国证券交易委员会注册，且信息可能有限[38] - 外国公司通常不受与美国相当的统一审计和报告标准的约束，流动性可能较低，价格波动性较大[38] - 投资产品的价格和价值可能会波动，投资者可能会损失部分或全部投资金额[63]

万华化学停产检修计划 - 万华化学福建工业园80万吨/年MDI装置及相关配套装置将于2026年6月23日开始停产检修，预计检修20天左右，该检修为年度计划内的例行检修，预计不会对公司生产经营产生重大影响 [2] - 万华化学蓬莱工业园90万吨/年PDH装置、60万吨/年POCHP装置已于2026年4月26日开始停产检修，并于6月11日结束检修恢复正常生产 [2] 东方盛虹停产检修计划 - 东方盛虹1600万吨/年盛虹炼化一体化项目将于6月底启动全面周期性停产检修，净检修周期预计45天 [3] - 本次大修覆盖范围广，炼化主装置、配套PX、乙烯、乙二醇等核心上下游装置均同步停车检修，属于装置常规例行维护，该项目自2022年底投产以来已连续运行近4年 [3] 市场影响分析 - 盛虹炼化体量位居国内一线炼化基地，其全线大修将直接造成大宗基础化工原料减量供应 [4] - 国内PX、乙烯、乙二醇等品类货源将阶段性收紧，短期或将支撑国内炼化产业链原料价格 [4]