存量房改造市场潜力 - 存量房改造市场规模已超过两万亿元，展现出前所未有的发展潜力 [1] - 2024年大家居市场规模突破6万亿元，其中旧房改造占比高达40% [3] - 我国当前住宅存量4.2亿套，超过65%的住宅楼龄已超过15年，设施老化等问题逐步显现 [4] 市场需求与消费者行为 - 旧房局部改造及焕新正成为越来越多人的选择，潜力尚未充分展现 [2] - 消费者案例显示，局改需求包括空间改造（如客餐厅一体化）和收纳空间增加（如定制柜子），成本可控且周期短 [2] - 以旧换新补贴政策、老旧小区改造政策等利好进一步激发市场潜力 [4] 行业参与者与竞争策略 - 家居卖场（如红星美凯龙、居然之家）通过整合商户、小区驻点、提供检测服务及拆旧服务等切入市场 [5] - 定制品牌（如尚品宅配、欧派、索菲亚）以厨卫空间或墙地一体改造为切入口，推出标准化套餐和快装体系 [5] - 物业服务公司（如万物云）利用流量优势，提供一揽子解决方案并对改造结果负责，区别于传统"美居"抽佣模式 [6][7] 行业整合与未来趋势 - "破圈"与"整合"成为争夺市场的关键，多品类协同（如智能家电到适老化改造）的企业有望抢占先机 [7] - 行业需进一步整合家电、家居、家装资源，打破壁垒，解决消费者体验碎片化问题 [8] - 头部企业入局将改善旧房改造周期长、工艺粗糙等弊端，并解决传统家装售后难题 [8]

事件概述 - 广州市增城区居然之家新塘店内顾家、欧铂尼、伊仕利和原川四家家居品牌店出现订单无法交付情况，涉及金额逾千万元[1] - 消费者反映品牌店曾以享受"国补"诱导下单和一次性交全款，但未交付就关门走人[1] - 涉事门店由林国金家族代理经营，实际运营由其子林荣军负责[1] 涉事企业背景 - 居然之家新塘店由原增城万户来家居商场升级而来，2018年12月与居然之家达成战略合作，成为后者全国第303家分店[1] - 增城万户来家居商场由林国金于2008年创立，其现任居然之家新塘店董事长[1] - 欧铂尼是欧派家居集团旗下独立子品牌，主要覆盖高端门窗、木门及门墙柜定制市场[2] - 由于商标争议，欧派家居通过"欧铂尼"品牌进行木门业务市场布局[2] 事件进展 - 欧铂尼已制定处理方案，将为符合条件客户垫资生产交付，后续向林国金追讨债权[1] - 公司已安排专属设计师对接要求交付的客户，大部分客户已下单，少部分等待确认设计方案[1] - 媒体报道去年10月起欧铂尼门店开始出现订单无法交付情况，今年3月门店已人去楼空[2] 经营模式 - 林国金为欧铂尼经销商，作为独立经营主体负责销售和客户服务[2] - 经销商与品牌方无隶属关系，消费者预付款或货款由经销商收取，未直接缴纳至欧铂尼[2]

产品与技术创新 - 凭借柔性化生产工艺解决板式定制家具生产难题，通过信息化和规模化提高生产效率、缩短周期 [2] - 打造“AI 设计工厂”，推动业务全链条效率与能力提升，变革终端门店商业运营模式 [2] - 今年推出门墙柜一体化产品，是“全屋定制随心选”模式进阶，代表“装配式整装”“干法施工”进入新阶段 [2][3] - 构建以 DeepSeek 为技术中枢的知识库体系，接入后增强用户互动，提升成交率，开发多款线上流量获取工具 [5][7] 市场与渠道拓展 - 2025 年以集团三大品牌为核心，借助轻资产模式稳固现有市场、深挖下沉市场，完善招商与老商管理体系，深入楼盘拎包销售 [6] - 加速“9 城 500 店”计划实施，创新拎包开业招商模式，优化自营业务结构，提升业绩与盈利 [6] - 围绕“定制 + 配套 + 技术”战略，以 Sunpina 品牌为核心拓展海外展厅布局，强化海外加盟商支持 [4][6] 股东回报与分红 - 已连续两年分红 10 派 9，在《未来三年（2024 年 - 2026 年）股东回报规划》中明确每年现金红利总额不低于 1 亿元 [3] - 2024 年度以总股本扣除回购专户股份为基数，每 10 股派发现金红利 9 元，参考 4 月 28 日收盘价股息率达 7.17% [4] - 股东大会授权董事会结合实际制定 2025 年中期现金分红方案，金额不超相应期间净利润 [4] 降本增效与组织管理 - 2024 年末员工数量 7689 人，同比下降 16.22%，持续进行成本管控与运营效能优化 [5] - 以企业文化核心价值观引领组织架构优化，明确部门职责，强化正负激励机制，挖掘培养年轻干部 [6] 战略规划与发展目标 - 2025 年以“扎实筑根基 奋进开新局”为核心，开展市场渠道、自营城市、战略布局等多方面工作 [6] - 2025 年 4 月 28 日通过《关于制定 2025 年估值提升计划的议案》，采取聚焦主业、重视回报等措施提升估值 [7][8] 其他问题回复 - 股权登记日公布时间需关注公司后续公告 [3] - 对于 2024 年亏损，因行业受房地产景气度影响，有效需求不足，今年将开展多项工作扭亏为盈 [5][6] - 对于并购重组未明确回应，将密切关注第四代住宅用户需求推出适配产品与服务 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][11] 报告的核心观点 - 志邦家居24A&25Q1业绩发布，24A收入52.58亿同比-14.04%，归母净利3.85亿同比-35.23%，25Q1单季收入8.18亿同比-0.30%，归母净利0.42亿同比-10.90% [1] - 25Q1直营业务大幅增长，门店优化布局，海外业务大幅增加 [2][3] - 24A经营活动现金流量净额4.91亿元同比-35.13%，毛利率36.27%同比-0.80pct，期间费用率26.59%同比+2.16pct [4] - 展望25年，坚持整家一体化发展战略，开拓创新型工程项目，加强海外市场拓展力度 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为56.72亿/61.57亿/66.96亿元，增长7.88%/8.54%/8.76%，归母净利润4.94亿/5.45亿/6.05亿，同比+28.19%/10.31%/11.04% [11] 根据相关目录分别进行总结 收入端 品类端 - 厨柜24A收入23.94亿同比-15.6%，25Q1收入2.65亿同比-16.29%；衣柜24A收入21.21亿同比-15.4%，25Q1收入4.21亿同比+9.72%；木门24A收入3.73亿同比-9.05%，25Q1收入0.64亿同比+15.58% [2] - 衣柜木门是开店主力，24A门店数合计4094家，25Q1门店数合计3842家，2025第一季度闭店262家，衣柜-164家、木门+14家、厨柜-112家 [2] 渠道端 - 直营店24A收入4.66亿同比-0.8%，25Q1收入2.96亿同比+205.81% [3] - 经销店24A收入25.33亿同比-18.94%，25Q1收入3.43亿同比-25% [3] - 大宗业务24A收入16.84亿同比-16.18%，25Q1收入0.65亿同比-55.79%，因国内地产市场需求疲软和竞争加剧 [3] - 海外业务24A收入2.05亿同比+37.25%，25Q1收入0.45亿同比+3.53%，2024年6月1日志邦日本首家东京旗舰店和志邦菲律宾宿务店同步开业 [3] 财务指标 - 24A经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，同比-35.13%，因销售收款下降及税费等支付增加 [4] - 24A毛利率36.27%同比-0.80pct，期间费用率26.59%同比+2.16pct，主要系销售费用率上升较多同比+1.69pct [4] 展望25年 - 坚持整家一体化发展战略，完善产品服务及供应链体系，孵化定制门窗、智能家居等整家品类 [5] - 依托成熟研发体系，洞察消费者需求，提升产品迭代能力 [5] - 开拓办公、公寓等创新型工程项目，搭建产品供应渠道及规划产品体系，促进大宗业务板块稳健增长 [5] - 响应“一带一路”政策，以国际B、C端业务双核驱动加强海外市场拓展，加大对东南亚国家品牌零售加盟业务开拓 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入56.72亿/61.57亿/66.96亿元，分别增长7.88%/8.54%/8.76%，归母净利润4.94亿/5.45亿/6.05亿，分别同比+28.19%/10.31%/11.04%，对应当前PE 9.64X/8.74X/7.87X [11]

证券代码：300616 证券简称：尚品宅配 广州尚品宅配家居股份有限公司 投资者关系活动记录表 问：目前以旧换新政策的参与度如何？怎么看到这个政策的持续性？ 答：相较于去年，2025 年经销商对以旧换新政策的响应更为积极踊跃， 参与度有显著提升，更多经销商享受到了政策红利。国家发展改革委、 财政部发布的《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以 旧换新政策的通知》中提到，2025 年"积极支持家装消费品换新。加 大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造 过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。"， 这一系列政策举措，充分彰显了国家激活消费市场、推动经济高质量 发展的坚定决心。由此可见，2025 年国家补贴政策的延续性与支持力 度值得市场各方保持积极乐观的预期。 问：公司披露的分红方案很优秀，怎么看未来的分红策略？ 答：为积极响应"国九条"文件精神，强化回报股东的意识，切实保 护投资者的合法权益，公司发布了 2024 年度利润分配方案，拟以 2024 年年度权益分派实施公告中确定的股权登记日当日公司总股本扣除回 购专户上已回购股份后的股份为基数，向全体股东每 ...

战略布局 - 公司推出"产品+科技+展厅+营销"战略组合拳，以差异化竞争突破行业困境[1] - 战略方向包括第五代展厅升级、门墙柜一体化新品、AI技术赋能和门店运营优化[25] - 采用"直营铁军+城市同盟"模式，将"免费量尺设计"升级为"免费空间规划设计"以构建服务壁垒[29] 第五代展厅创新 - 成都旗舰店作为西南首个第五代展厅，以C端需求为核心，围绕"更好看、更实用、更整案、更智能、更高效"五大维度升级[5] - 融合AI技术创新产品与服务，打造沉浸式家装体验与智能交互式体验[7][9] - 采用VR沉浸式看房、AI设计工厂秒出方案、智能选材设备等科技应用提升效率[10] 产品策略 - 推出"全屋门墙柜一体化"战略，发布锦、雅、香、星、简五大木门系列[14] - 展示门墙柜一体化空间产品如"沉香"系列，实现同色同质同造型的全屋一体化[16] - 聚焦六大核心人群生活需求，打造多元实景样板间涵盖现代、奶油、极简等主流风格[18] 营销活动 - 提供购1万元柜类产品赠1万元家具叠加15%政府补贴的双重优惠[23] - 设置丰富抽奖环节包括万元大牌家电、总裁签售返现等重磅福利[24] 区域扩张 - 成都旗舰店选址商业写字楼精准触达高消费力客群[9] - 成都作为西南经济与消费中心，可辐射四川、重庆、云南、贵州等省份[27] - 依托2018年建成的崇州智造基地，形成从产能布局到品牌渗透的完整产业链闭环[29] 行业影响 - 引入前沿家居理念与高端品质产品，推动本地品牌交流与行业升级发展[5] - 以技术革新实现战略升维，用AI技术改写行业规则[9] - 通过服务体验重塑行业标准，提供一对一个性化定制服务[10]

行业趋势 - 家装消费人群迭代升级推动个性化、便捷化和一站式需求，整家定制成为家居行业风口[1] - 整家定制是顺应消费趋势的必然选择，也是破解流量与盈利增长难题的有效路径[14] 公司品牌力 - 大自然家居为亚洲行业十大领军品牌，2024年亚洲品牌500强，品牌价值达910.56亿元[3] - 强大品牌影响力带来消费者认知和信任，具备先天竞争优势[3] 生产能力 - 布局江苏泗阳、江西南康、广西鹿寨、安徽叶集等6大全球先进智造基地[5] - 智能化生产线和全数字化管理确保产品稳定性和高品质[5] - 臻选世界珍贵木种，拥有9大国际原材料基地[5] 研发创新 - 研发团队由博士、硕士、中高级工程师组成，建有国家级产品检验中心[7] - 掌握行业核心技术，拥有超过100项国家专利技术[7] 产品竞争力 - 坚持"零健康新标准"，产品无污染、无异味、无添加，超越PAS2060国际碳中和标准[9] - 提供地门墙柜一体化解决方案，多品类经营满足客户对高品质生活的追求[9] 经销商支持 - 提供建店期、开业期到营运期的全方位支持[11] - 专业帮扶团队、商学院实战课程、主动营销部活动赋能、标杆打造部专人帮扶[11] 市场机会 - 整家定制是万亿蓝海市场，公司邀请经销商共同抢占制胜航道[14]