报告公司投资评级 - 中邮证券给予火炬电子“买入”评级，且维持该评级 [1][9] 报告核心观点 - 报告认为火炬电子受益于MLCC行业景气上行，民用业务放量，同时通过收购中科超容补强超级电容业务体系，加快元器件产能布局，供应链板块业务调整落地，双轮驱动格局成效显现 [4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 自产业务：MLCC景气上行，结构优化 - 2026H1，公司自产元器件业务实现营收8.32亿元，同比增长20.23% [4] - 民品营收占比从去年同期的31%提升至63%，业务结构优化取得阶段性成果 [4] - 公司依托陶瓷电容、薄膜电容、超级电容等产品重点开拓电力电网、新型储能、光伏新能源、汽车电子等下游市场 [4] 收购与业务拓展：收购中科超容，补强超级电容体系 - 2026H1，公司收购中科超容58.46%股权 [5] - 中科超容拥有从“材料-单体-模组-集成”的全链条自主可控产业能力，在碳基电极材料、有机电解质方面形成国际领先技术体系 [5] - 公司将围绕AI算力基础设施、汽车电子、可控核聚变、智能电网等高增长应用场景重点发力 [5] 产能布局：加快元器件产能布局 - 2026H1，公司陶电、钽电、超电事业部以产能建设为抓手，全力突破中高端客户壁垒 [6] - 控股子公司四川中星以自筹资金6,000万元，在温江区投资建设新能源电容器生产线项目，扩大薄膜电容产能规模 [6] - 控股子公司中科超容有序推进超级电容产能扩充计划，逐步形成大型/中型激光焊接、车规级、工业级四大品类完整产品线 [6] 供应链板块：业务调整落地，双轮驱动 - 2026H1，供应链板块实现营收21.40亿元，同比增长127.53% [7] - 构建起“元器件分销供应链+算力产业链”双轮驱动的业务模式 [7] - 元器件分销领域，主动元器件营收首次超过被动元器件，存储器件成为核心增长动力 [7] - 下游应用层面，工业市场已成为营收占比最高的核心市场 [7] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入63/79/99亿元 [8] - 预计归母净利润分别为6.4/8.7/12.5亿元 [9] - 2025A营业收入为41.21亿元，同比增长47.09% [11] - 2025A归母净利润为3.20亿元，同比增长64.39% [11] - 预计2026E营业收入为62.60亿元，同比增长51.91% [11] - 预计2026E归母净利润为6.41亿元，同比增长100.57% [11] - 预计2026E/2027E/2028E每股收益(EPS)分别为1.35/1.82/2.63元/股 [11] - 预计2026E/2027E/2028E市盈率(P/E)分别为34.65/25.63/17.77倍 [11] - 预计2026E/2027E/2028E市净率(P/B)分别为3.30/2.95/2.57倍 [11] - 预计2026E/2027E/2028E净资产收益率(ROE)分别为9.5%/11.5%/14.4% [14] - 预计2026E/2027E/2028E毛利率分别为24.9%/25.3%/25.9% [14] - 预计2026E/2027E/2028E净利率分别为10.2%/11.0%/12.7% [14]