行业背景与挑战 - 2025年风季尤为猛烈，20天内连续4个台风登陆广东，超强台风"桦加沙"造成厂房顶棚被掀、屋面塌陷等经济损失 [1] - 传统"叠加式"光伏破坏防水层，点状连接在台风中形成应力薄弱点，加剧屋面风险 [1] - 在台风考验中，不少传统光伏电站受损 [1] 建筑光伏一体化项目实证表现 - 隆基绿能与森特股份联手打造的BIPV项目在台风"桦加沙"中"安然无恙" [1] - 台山迪生力汽轮智造项目的光伏系统历经大风仍牢牢贴合屋顶，保障关键设备供电零中断，避免精密部件因停产报废 [2] - 江门鹤山华创硅能源基地的隆顶系统无破损、无渗漏，为精密实验室守住安全底线 [2] - 深圳宝安机场B2货代区系统在抗台风同时耐受货运车流震动，"成为屋顶本身"的设计杜绝风掀风险 [2] - 深圳东部环保电厂项目顶住特大暴雨实现关键节点滴水不漏 [2] - 深圳国际会展中心定制彩色组件实现"零损坏、不停电"，印证了在重大地标场景的适配性 [3] 技术优势与核心价值 - 技术核心在于重构建筑与光伏的关系，使光伏升级为建筑"原生防护层"而非"附加品" [5] - 对企业产生三重核心价值：资产安全升级，光伏成为屋顶"装甲"；运营持续保障，灾害中同步守住结构与供电；绿色收益与安全统一 [5] - 隆基隆顶5产品抗风揭达到11.2kPa，相当于能扛住17级超强台风 [6] - 采用柔性连接技术灵活应对强风带来的应力冲击，无缝屋面板与导水流技术根源杜绝渗漏隐患 [6] - LONGi Hi ROOF S系统抗风能力较传统光伏方案提升23% [6] 商业模式与行业趋势 - 建筑光伏一体化本质是"发电+防护"的双重价值模式，高发电率和满铺设计获得可观绿色收益，同时为建筑穿上"安全铠甲" [7] - 在极端天气频发背景下，传统光伏"加装即增险"的困境已成过去 [7] - 随着建筑光伏一体化发展，更多厂房将能从容应对台风季 [7]

投资评级 - 维持推荐评级 [1][8] 核心观点 - 公司财务状况稳健 资产负债率60.72% 有息负债率21.45% 资金储备具备高安全边际 [7] - BC电池组件放量可期 HPBC2.0量产组件转换效率达24.8% 上半年出货约4GW 预计2025年末高效产能占比超60% [7] - 公司技术优势显著 开发HIBC组件功率突破700W+ 效率达25.9% 并推出工商业屋面系统解决方案及家庭绿电一站式方案 [7][8] 财务表现 - 2025年上半年营收328.13亿元 同比减少14.83% 归母净利润-25.69亿元 同比增长50.88% [4] - 上半年综合毛利率-0.82% 同比下降8.48个百分点 亏损幅度收窄主要因资产减值损失同比减少46.17亿元及运营效率提升 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-36.67亿元/22.10亿元/49.98亿元 对应动态PE为-34.7倍/57.5倍/25.4倍 [6][8] 运营数据 - 上半年硅片出货量52.08GW 同比增长17.2% 其中对外销售24.72GW 同比增长12.6% [7] - 电池组件出货量41.85GW 其中组件出货39.57GW 同比增长26.3% [7] - 存货周转天数同比减少26天 销售费用和管理费用分别同比下降37%和23% [7] 技术进展 - HPBC2.0电池量产良率达97% 应用先进激光图形化/复合钝化/0BB等技术实现降本提效 [7] - 无银金属化/高密度组件封装技术有望进一步拓展降本提效空间 [7] - 创新开发HIBC组件 依托2382mm×1134mm黄金尺寸实现组件功率700W+和25.9%效率 [7]