核心观点 “十五五”重大工程沿江高铁总投资超5000亿元，预计将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元，为北交所工程施工、轨道交通及工程机械相关公司带来显著需求，报告重点提示关注五新隧装、铁大科技等标的 [2][12][13] 1. 沿江高铁建设带来的投资机会 - “十五五”规划纲要将贯通高标准沿江高铁通道纳入109项重大工程项目，该线路从上海延伸至成都，绵延约2000公里 [12] - 沿江高铁总投资超5000亿元，据测算将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [2][13] - 高铁建设将直接带动超200台（套）盾构机、造桥机等大型设备研发定制需求，并带来57万吨高强度特种钢销售订单 [13] - 北交所内工程施工、轨道交通相关标的达到25家，包括五新隧装、同力股份、铁大科技等 [2][19] - 重点公司分析： - 五新隧装：主要产品为隧道、矿山产品及凿岩机，2025年12月完成重大资产重组，合并利润表新增湖南中铁五新重工有限公司，2025年业绩快报显示实现营收14.01亿元，归母净利润1.99亿元 [2][21] - 铁大科技：主营业务为铁路信号与通信设备，2025年信号机产品销售额突破1亿元，业绩快报预计全年营收达3.39亿元（同比增长21.07%），归母净利润7102万元（同比增长24.62%） [2][23][24] 2. 北交所行业周度表现 - 在2026年3月30日至4月3日期间，北交所五大行业中仅医药生物行业上涨，平均涨跌幅为+3.63%，其他行业均下跌：高端装备-3.41%、信息技术-2.90%、化工新材-3.34%、消费服务-2.47% [3][28] - 各行业市盈率中值变化： - 高端装备行业市盈率中值降至36.6X，周度涨跌幅前三为五新隧装(+11.63%)、球冠电缆(+6.24%)、华洋赛车(+5.69%) [3][29] - 信息技术行业市盈率中值降至66.8X，周度涨跌幅前三为晶赛科技(+19.09%)、鼎佳精密(+9.04%)、则成电子(+5.81%) [3][29] - 化工新材行业市盈率中值降至35.0X，周度涨跌幅前三为利通科技(+10.67%)、天力复合(+10.28%)、瑞华技术(+1.51%) [36] - 消费服务行业市盈率中值降至42.0X，周度涨跌幅前三为中航泰达(+2.82%)、永顺生物(+2.18%)、海昇药业(+2.06%) [39] - 医药生物行业市盈率中值升至27.5X，周度涨跌幅前三为欧康医药(+31.36%)、诺思兰德(+20.29%)、锦波生物(+12.84%) [44] 3. 科技新产业市场动态 - 周度表现：北交所科技新产业159家企业中，仅22家上涨，区间涨跌幅中值为-2.73%，表现弱于主要指数（北证50 -1.32%，沪深300 -1.37%，科创50 -3.42%，创业板指 -4.44%） [4][49] - 涨跌幅前五标的：晶赛科技(+19.09%)、五新隧装(+11.63%)、华洋赛车(+5.69%)、辰光医疗(+4.66%)、明阳科技(+4.00%) [4][49] - 估值与市值变化： - 科技新产业市盈率TTM中值由44.0X降至43.1X [4][51] - 总市值由4455.36亿元下降至4347.60亿元，市值中值由19.60亿元下降至19.10亿元 [4][52] - 细分产业估值均下降： - 智能制造产业市盈率TTM中值降至44.3X，市值表现前三：五新隧装(+11.63%)、天力复合(+10.28%)、球冠电缆(+6.24%) [4][56] - 电子产业市盈率TTM中值降至48.4X，市值表现前三：晶赛科技(+19.09%)、鼎佳精密(+9.04%)、则成电子(+5.81%) [4][62] - 汽车产业市盈率TTM中值降至26.1X，市值表现前三：华洋赛车(+5.69%)、明阳科技(+4.00%)、苏轴股份(+1.07%) [65] - 信息技术产业市盈率TTM中值降至67.1X，市值表现前三：星图测控(+1.18%)、路桥信息(+0.51%)、交大铁发(-0.71%) [69] 4. 重点公司公告与动态 - **科润智控**：与江山市开新建设发展有限公司签署《光伏、储能、微电网一体化项目合作框架协议》，暂定总金额1.3亿元 [5][72] - **万源通**：向港交所递交发行H股并在香港联交所主板上市的申请 [5][72] - **海希通讯**：全资孙公司获得晶储科技4.2亿元代工合同，生产锂离子/钠离子电池储能系统等产品 [5][73] - **开特股份**：拟向特定对象发行可转换公司债券，总额不超过2.8亿元，上汽金控拟认购不低于8000万元 [5][73] - **昆工科技**：与紫金铜业签订《不锈钢阴极板买卖合同》，合同总金额8950万元（含税） [5][73] - **长虹能源**：拟向特定对象发行股票不超过4500万股，子公司计划在马来西亚投资建设高倍率锂电池生产基地，项目总投资约9.99亿元，其中拟使用募集资金8.03亿元 [5][74]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑到五新隧装主要收入来源行业承压，下调2025 - 2026年、增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.15/1.41/1.75亿元，对应EPS为1.28/1.57/1.95元，当前股价对应PE为33.5/27.3/22.0X；因并购持续推进，三家公司2025归母净利预计合计达4.36亿，维持“买入”评级[1][2] 各部分总结 2024水利水电及矿山为主要增长行业，后市场营收+103% - 五新隧装聚焦“隧道施工与矿山开采”，提供成套智能装备与服务，主要产品有隧道、矿山产品等，2024年铁路、公路市场是主要营收来源，但铁路营收4.54亿元同比降20.32%，公路营收2.40亿元同比降25.75%，水利水电和矿山开采营收分别为5033.53万元、4740.51万元，同比增96.06%、78.36%；主机市场营收7.12亿元同比降20.61%，后市场营收5761.31万元同比增102.60%[13][14] - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元同比增11.3%，公路建设固定资产投资25774亿元，水利建设投资13529亿元同比增12.8%，水电累计装机容量达4.36亿千瓦，抽水蓄能累计装机容量达5869万千瓦，采矿业固定资产投资累计同比增10.50%；后市场绿色化、智能化转型加速，2024年1 - 12月金属制品等修理业营收2466.20亿元同比增17.10%[23][25][29][32] - 2024年五新隧装营收7.99亿元，归母净利润10464.15万元；2025Q1营收1.73亿元，归母净利润3254.27万元；2022 - 2025Q1毛利率分别为35.48%、36.84%、32.85%、33.24%，净利率分别为14.37%、17.16%、13.10%、18.86%；期间费用率整体下降，2025Q1降至15.98%，研发费用率保持在5%以上，2024年研发费用4334.25万元[33][35][37][40] 起重机贡献五新重工主要营收，受益吞吐量提升+港口扩容 - 我国是全球最大港口机械制造等国，港口机械分五大类；2024年我国港口货物吞吐量175.95亿吨同比增3.7%，外贸货物53.97亿吨同比增6.9%，集装箱吞吐量33200万TEU同比增7.0%；上海港罗泾集装箱港区一期开港，二期启动，宁波舟山港总体规划获批，2024 - 2025年多个项目开工；预计2023 - 2028年全球港机设备行业市场规模CAGR达7.65%[42][46][48][52][53][57][58] - 五新重工主营港口物流智能设备，王薪程是实际控制人；主要产品有门式、门座式起重机等；2022 - 2024年1 - 11月起重机产品是主要营收贡献产品，分别实现营收42696.73万元、49949.94万元、46858.03万元，钢结构分别实现营收5874.83万元、4730.22万元、4299.84万元；起重机毛利率始终高于钢结构，2022 - 2024年1 - 11月分别为29.69%、32.86%、29.94%；2022 - 2024年1 - 11月整体营收分别为48823.71万元、54895.22万元、51288.93万元，归母净利润分别为7211.95万元、10162.03万元、8854.11万元；综合毛利率维持28%以上，2024.1 - 11达28.92%，净利率为17.26%；各年度前五大客户构成差异大，占比均在40%以上[61][64][69][72][77][78] 全国基础设施投资持续增长，五新科技盈利能力持续提升 - 五新科技从事路桥施工专用装备研发等，产品是传统钢模板升级替代；国内钢模板市场年容量800亿元以上；2024年全国铁路固定资产投资8506亿元同比增11.3%，基础设施投资同比增4.4%；盘扣式脚手架因优势逐步替代传统脚手架，多地推广相关政策；2022年全国300城工业用地推出和成交规划建筑面积同比分别增13.8%、16.8%[83][84][85][86] - 五新科技是兴中科技全资子公司，兴中科技无控股股东及实际控制人；业务分路桥施工专用装备和建筑安全支护一体化服务；2024年1 - 11月路桥施工专用设备营收89718.66万元，建筑安全支护一体化服务营收20405.65万元，栈桥营收25300.39万元；路桥施工专业设备毛利率持续走高，2024年1 - 11月达46.95%，栈桥和信息化桥梁构件生产线分别达47.05%、42.97%；2023年营收15.08亿元，归母净利润2.4亿元，2024年1 - 11月营收11.16亿元，归母净利润2.20亿元；2022 - 2024.1 - 11毛利率分别为34.31%、36.96%、38.70%，净利率为15.25%、16.11%、17.16%；前三大客户稳定，2022 - 2024.1 - 11前五大客户销售额占比分别为82.63%、81.23%、78.33%[87][95][101][103][106] 2025合计归母净利预计达4.36亿元，维持“买入”评级 - 五新隧装通过发行股份和支付现金购买兴中科技和五新重工100%股权，拟募集配套资金1.00亿元；标的资产交易价格26.50亿元，86%以发行股份支付，14%以现金支付，发行股份购买资产发行股票数量12697.88万股，占发行后总股本58.52%[109][110][112] - 选择中铁工业等三家为五新科技可比公司，平均2025PE为15.9X，预计兴中科技2025 - 2027年营收133830.00万元、142667.00万元、150713.00万元，净利润23151.86万元、24250.26万元、24833.27万元；选择振华重工等三家为五新重工可比公司，平均2025PE为23.8X，预计五新重工2025 - 2027年营收60068.00万元、61841.00万元、63663.00万元，净利润8932.81万元、9043.24万元、9190.97万元；考虑行业承压，下调五新隧装2025 - 2026年、增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.15/1.41/1.75亿元，对应EPS为1.28/1.57/1.95元，当前股价对应PE为33.5/27.3/22.0X，维持“买入”评级[113][116][117][120][121][123]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑到五新隧装主要收入来源行业承压，下调2025 - 2026年、增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.15/1.41/1.75亿元，对应EPS为1.28/1.57/1.95元，当前股价对应PE为33.5/27.3/22.0X [1][2] - 此次并购持续推进，三家公司2025归母净利预计合计达4.36亿，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2024水利水电及矿山为主要增长行业，后市场营收+103% - 2024年铁路、公路市场是主要营收来源，铁路营收4.54亿元同比降20.32%，公路营收2.40亿元同比降25.75%；水利水电和矿山开采营收分别为5033.53万元、4740.51万元，同比增96.06%、78.36%；主机市场营收7.12亿元同比降20.61%，后市场营收5761.31万元同比增102.60% [3][14] - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元同比增11.3%，公路建设固定资产投资25774亿元，水利建设投资13529亿元同比增12.8%，采矿业固定资产投资累计同比增10.50% [23][24][25] - 2025Q1五新隧装实现营收1.73亿元，归母净利润3254.27万元 [1][33][35] 起重机贡献五新重工主要营收，受益吞吐量提升+港口扩容 - 2024年我国港口吞吐量整体增长，货物吞吐量175.95亿吨同比增3.7%，外贸货物53.97亿吨同比增6.9%，集装箱吞吐量33200万TEU同比增7.0%；国内港口持续扩容扩建、航道整治 [46][48][53] - 预计2023 - 2028年全球港机设备行业市场规模CAGR达7.65% [58] - 五新重工主营港口物流智能设备，起重机相关产品是营收主要贡献产品，2022 - 2024年1 - 11月分别实现营收42696.73万元、49949.94万元、46858.03万元；综合毛利率维持28%以上水平，2024.1 - 11达28.92% [69][72][77] 全国基础设施投资持续增长，五新科技盈利能力持续提升 - 2024年全国基础设施投资同比增长4.4%，铁路运输业投资同比增长13.5%；盘扣式脚手架因优势明显且有政策加持，正逐步替代传统脚手架 [84][85] - 五新科技从事路桥施工专用装备及建筑安全支护一体化服务，2024年1 - 11月路桥施工专用设备营收8.97亿元，栈桥营收25300.39万元；整体毛利率持续走高，2024年1 - 11月达46.95% [95] - 2023年五新科技营收15.08亿元，归母净利润2.4亿元；2024年1 - 11月营收11.16亿元，归母净利润2.20亿元；盈利能力持续上升，2022 - 2024.1 - 11毛利率分别为34.31%、36.96%、38.70%，净利率为15.25%、16.11%、17.16% [101][103] 2025合计归母净利预计达4.36亿元，维持“买入”评级 - 五新隧装通过发行股份和支付现金购买兴中科技和五新重工100%股权，交易价格26.5亿元，拟募集配套资金1.00亿元 [4][109] - 预计兴中科技2025 - 2027年净利润为2.32亿元、2.43亿元、2.48亿元，五新重工2025 - 2027年净利润8932.81万元、9043.24万元、9190.97万元；2025三家合计归母净利预计达4.36亿元，维持“买入”评级 [4][117][121]