核心财务业绩 - 2025年公司实现营业收入249.7亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润123.5亿元，同比增长18.9% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润34.8亿元，同比增长7.5% [1] - 2025年加权平均净资产收益率（ROE）为9.94%，同比提升1.12个百分点 [1] 分业务收入表现 - 全年收入：经纪业务收入88.9亿元（同比+44%），投资业务（含汇兑）收入98.2亿元（同比+1.7%），净利息收入19.4亿元（同比+71%），投行业务收入10.3亿元（同比+20%），资管业务收入8.7亿元（同比+22%） [1] - 全年收入结构：经纪业务占比36%，投资业务占比40%，净利息收入占比7.9%，投行业务占比4.2%，资管业务占比3.5% [1] - 第四季度收入：经纪业务收入22.9亿元（同比-8.6%），投资业务收入25.1亿元（同比+4.9%），净利息收入6.6亿元（同比+46%），投行业务收入5.2亿元（同比+19%），资管业务收入2.2亿元（同比+2.3%） [1] 资产与杠杆情况 - 2025年末总资产为7535亿元，较年初增长4.5%；期末经营杠杆为4.34倍，较年初下降0.04倍 [1] - 2025年末投资资产规模为3792亿元，较年初微增0.1%；期末投资杠杆为2.75倍，较年初下降0.16倍 [1] - 测算2025年投资收益率为2.59%，同比微增0.03个百分点，但受债市波动拖累，2026年有望通过优化大类资产配置实现修复 [1] 财富管理业务 - 经纪业务：2025年股基交易量达45.35万亿元，同比增长69.8%；股基市占率为4.49%，同比微降0.03个百分点 [2] - 客户基础：2025年末交易客户数达2097万户，同比增长8.7%；托管客户资产规模达5.29万亿元，同比增长23.9% [2] - 数字化表现：招商证券APP月均活跃客户数同比增长13.4%，排名行业第5；人均单日使用时长排名行业第1 [2] - 两融业务：2025年两融业务收入50.9亿元，同比增长12.9%；年末融资融券余额1286亿元，同比增长41.5%；市占率达5.06%，同比提升0.19个百分点 [2] 资产管理业务 - 券商资管：招商资管2025年实现净收入8.21亿元，同比增长12.8%；报告期内成功发行7只非货币公募基金产品，聚焦主动管理能力提升 [3] - 公募基金（招商基金）：2025年实现营收54.7亿元（同比+3.1%），净利润14.4亿元（同比-12.8%）；年末资产管理规模15944亿元，同比增长1.6% [3] - 公募基金（博时基金）：2025年实现营收49.9亿元（同比+8.8%），净利润15.3亿元；年末资产管理规模17742亿元，同比增长2.9% [3] 业绩预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为157亿元、161亿元、164亿元，对应同比增速分别为27%、2%、2% [3] - 以3月27日收盘价计算，对应2026-2028年动态市净率（PB）分别为1.00倍、0.92倍、0.86倍 [3]