资产重组终止 - 华峰化学终止收购控股股东华峰集团旗下华峰合成树脂和华峰热塑100%股权，交易对价合计60亿元，因股东大会表决未获2/3以上通过 [2] - 两家标的资产评估增值率均超470%，华峰合成树脂评估增值率506.96%（账面价值6.66亿元，评估价40.45亿元），华峰热塑评估增值率478.49%（评估价19.63亿元） [3] - 公司强调终止系审慎决策结果，生产经营未受影响，未来可能调整交易方案，如增加现金支付比例 [5] 交易背景与目的 - 此次收购旨在整合产业链，进入革用聚氨酯树脂和热塑性聚氨酯弹性体领域，丰富产品线并提升抗风险能力 [4] - 华峰集团曾承诺将两家标的注入上市公司，此前2019年公司已以120亿元收购同属聚氨酯产业链的华峰新材 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年净利润连续下滑：28.44亿元（-64.17%）、24.78亿元（-12.85%）、22.20亿元（-10.43%），2025年一季度净利润5.04亿元（-26.21%） [6] - 毛利率持续下降：2021年38.70%降至2024年13.83%，2025年一季度进一步降至13.47% [7] - 营业收入增速放缓：2022-2024年分别为258.84亿元（+8.75%）、262.98亿元（+1.60%）、269.31亿元（+2.41%），2025年一季度63.14亿元（-5.15%） [6] 行业动态 - 氨纶行业产能激增，2022年多家龙头扩产，2024年氨纶40D均价26417.21元/吨（同比-17.11%），价格屡创新低 [6][7] - 行业集中度提升，头部效应明显，未来应用场景或扩展至医疗、汽车内饰等领域 [7]

收购方案及终止原因 - 华峰化学拟以发行股份及支付现金方式收购华峰合成树脂100%股权和华峰热塑100%股权，交易总对价60亿元（现金6亿元+股份54亿元），发行8.79亿股（占发行后总股本15.05%），发行价6.14元/股（为定价基准日前120日均价80%）[1][2] - 收购终止原因是相关议案未获股东大会有效表决权股份总数的2/3以上通过，同意票仅占47.04%，反对票占9.98%，弃权票占42.98%（其中中小股东弃权比例达45.08%）[11][12] 标的公司估值与业绩 - 华峰合成树脂评估值40.45亿元（较账面价值增值506.96%），2024年营收32.34亿元，归母净利3.42亿元，产能利用率83.51%，产销率99.42%[2][6] - 华峰热塑评估值19.63亿元（增值478.49%），2024年营收31.81亿元，归母净利1.63亿元，产能利用率75.43%，产销率97.07%[2][7] - 两公司2024年合计分红约20亿元，导致交易价格从原溢价中上水平降至60亿元[4] 业绩承诺与协同效应 - 若交易完成，华峰合成树脂承诺2025-2027年累计净利不低于9.67亿元（3.01/3.24/3.42亿元），华峰热塑承诺累计6.04亿元（1.70/2.02/2.32亿元）[9] - 两公司纳入后预计每年贡献上市公司约20%净利润，可扩大收入规模并提升盈利能力[5][9] 后续计划与行业背景 - 公司计划暂停收购并重新讨论交易方案，未来可能增加现金支付比例，继续推动股权注入工作以履行2026年12月到期的资产注入承诺[12] - 标的公司属于聚氨酯产业链细分领域（革用聚氨酯树脂和热塑性聚氨酯弹性体），行业前景广阔[5] - 华峰化学近3年净利润连续下滑，2024年营收同比增2.41%但归母净利降10.43%，主要受需求不足及原材料波动影响[5]

华峰化学关联并购被否事件 - 华峰化学19项与60亿元关联并购议案集体被否 涉及收购浙江华峰合成树脂有限公司100%股权和浙江华峰热塑热塑性聚氨酯有限公司100%股权 [1] - 交易若达成将实现聚氨酯产业链垂直整合 覆盖从基础原料到终端材料的关键环节 [2] TPU行业现状与前景 - 2023年全球TPU市场规模达38.04亿美元 预计2030年达58.3亿美元 2024-2030年CAGR为6.5% [2] - TPU细分类型包括聚酯型、聚醚型、聚己内酯型、聚碳酸酯型等 广泛应用于汽车、鞋材、医疗等领域 [2] - 氨纶行业开工率跌破65% 但TPU仍是布局热点 [2] 全球TPU产能扩张动态 - 科思创投资数亿欧元在珠海建设12万吨/年TPU生产基地 [3] - 巴斯夫湛江基地建成全球最大单一TPU生产线 [3] - 万华化学烟台产业园TPU总产能将达21万吨/年 [3] - 美瑞新材河南基地12万吨特种异氰酸酯项目投产 支撑高端TPU原料自给 [3] 特种TPU技术突破 - 美瑞新材建成全球首套1.5万吨/年CHDI工业化装置 以及最大0.5万吨/年PPDI装置 [4] - 特种TPU成为企业差异化竞争方向 [4] TPU应用端创新 - 科思创与壳牌、日本东舢合作推出高性能漆面保护膜(PPF) 进入宝马、奔驰供应链 [5] - 路博润上海松江基地PPF专用TPU生产线投产 [5] - 车衣领域需求增长 消费者关注保护性能、改色、环保等附加功能 [6] 生物基TPU发展 - 生物基TPU原料包括生物基PTMEG、BDO、PDO等 [7] - 万华化学2022年开发首款100%生物基TPU 2024年实现尼龙12弹性体全产业链突破 [7] - 巴斯夫推出Elastollan® BMB生物基TPU 采用可再生电力生产并构建闭环体系 [7][9] - 生物基TPU品牌还包括盛禧奥Apilon™52 bio、科思创Desmopan®ec等 [7] 生物基材料行业活动 - 2025第十届生物基大会将在上海举办 覆盖全产业链论坛与展览 [15][16] - 活动包括终端品牌对接会(汽车、鞋服、食品等) 吸引安踏、李宁、蔚来等100+品牌参与 [14][12][13] - 聚焦生物基化学品、材料、制品及可持续应用 [16][17][19]