化工板块持续猛攻。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.74%，截至发稿，涨3.35%。 成份股方面，钾肥、锂电、氟化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，盐湖股份、天赐材料双双大涨超7%，多氟多、万华化学涨超6%， 兴发集团跟涨超5%。 | | | 多日 1分 5分 15分 30分 | | | | F9 盘前盘后 叠加 九转 画线 工具 <> 2 | | 化 | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.805 | | | 14:25 价 0.802 | | 表 0.026(3.35%) 均价 0.792 成交量 7093 | | | 0 :302 | | +0.026 +3.35% | | | | | | | | | | SSE CNY 14:25:34 交易F | | 融/ 单 + | | 0.791 | | | | | | | 87% | 净值走势 | | 华宝化工ETF | | | | | | | | | | 愛比 | 13.85% == | ...

成份股方面，钾肥、聚氨酯、锂电等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，盐湖股份飙涨超5%，万华化学大涨超3%，天赐材料、鲁西化工、藏格矿业等多股 跟涨超2%。 | | | 多日 1分 5分 15分 30分 60分 | | 日 周月 = | | | F9 盘前盘后 喬加 九转 画线 下具 © 2 > | | 16 D | | 51602 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.790 | | | 09:49 6 0.787 | | | ₹ 0.011(1.42%) 均价 0.786 成交量 2894 IOPV 0.7862 202 ... | | We 1.80% | 0 7 37 | | +0.011 +1.429 | | 0.783 | | | | | | | | 0.9096 | SSE CNY 9:49:10 交易中 | | 一 。 | | | | | | | | | | | 净值走势 | | 华宝化工ETF | | 0.776 | | | | | | | | 0.00% | 委比 | 0. ...

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

[Table_Reportdate] 2025年12月12日 [证券分析师： Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20251212 重点推荐 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.汇得科技（603192）：聚氨酯解决方案龙头，主动把握行业趋势——公司深度报告 ➢ 2.12月FOMC会议的三点超预期——海外观察：2025年12月美国FOMC会议 ➢ 1.商务部：将谋划"十五五"时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度 ➢ 2.商务部：以封关运作为契机，大力推进制度型开放 | 1. 重点推荐 | | | 3 | | --- | --- | --- | --- | | 1.1. 汇得科技（603192）：聚氨酯解决方案龙头，主动把握行业趋势——公司深度 | | | | | 报告 | | | 3 | ...

东海证券研报指出，汇得科技是聚氨酯解决方案龙头，主动把握行业趋势。公司革用聚氨酯产量占国内 总产量的10.9%，市占率达到全国第四。2019~2024年，公司革用聚氨酯产销率始终保持在98%以上。考 虑到公司下游需求维持良好景气度，所需主要化工原料价格进入下行区间，已建成产能进入满产状态， 叠加公司积极布局环保型及回收再生聚氨酯赛道，认为未来公司将始终保持高质量成长轨道，首次覆盖 给予"买入"评级。 ...

MDI 市场近况与展望 20251209 摘要 全球 MDI 市场供需失衡，新增产能主要来自中国和韩国，叠加中美关税 影响，导致价格上涨动能受限。国内进入淡季，短期价格或维持现状。 全球 MDI 需求增速低于预期，但仍保持正增长。近期聚合 MDI 国内价 格约 14,500-14,600 元/吨，纯 MDI 回落至 19,500 元/吨左右。亚洲 市场涨价幅度低于预期，欧洲和国内价格接近，美国市场因反倾销和需 求稳定。 国内 MDI 开工率降至 70%左右，万华宁波、巴斯夫重庆和科思创计划 停产检修，对供应影响有限。欧洲开工率约 70%，美国陶氏恢复正常。 中国对美出口减少，美国通过提高本土开工率和欧洲货源补充。 国内冰箱冷柜、汽车生产和冷库容量增长，对 MDI 需求有正面影响。无 醛板材替代率提升，风机叶片需求增长。总体而言，国内聚合 MDI 下游 应用除家具外均有正增长，预计全年内销保持 5-6%的增速。 2025 年欧洲 MDI 需求受俄乌战争影响下降，美国市场受益于降息和房 地产发展需求增加。纯 MDI 在氨纶、TPU 和鞋底浆料领域表现良好，供 应紧张导致价格高于聚合 MDI。 Q&A 今年（202 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为“维持” [2] 核心观点 - 年底化工有望再迎布局期，市场面临5个月的业绩空窗期，化工是值得布局的选择之一 [14] - 化工行业整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [14] - “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认，行业自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转 [20] - 以PPI转正为情景假设，市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购 [20] 投资策略与配置建议 - 建议沿着四条路线进行配置 [14] 1. 反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的 [14] 2. 稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头 [14] 3. 布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等 [14] 4. 供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业 [14] - 关注氟、硅、磷行业的估值弹性，在化工内部细分赛道排序中应给予高顺位 [17] - 炼能变革期或至，建议关注现阶段处于底部且已有充足深加工配套的民营大炼化，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份 [19] - 关注供给端格局持续优化+产能增长受限，需求端稳健增长的民爆行业，建议重点关注雪峰科技、广东宏大、国泰集团、雅化集团、易普力、江南化工等 [21] - 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [23] - 为资源再定价是方向性选择，资源端优势将会凸显并且放大 [24] 行业与政策动态 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，主要目标为2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [16] - 方案要求科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [16] - 工信部召开PTA产业发展座谈会，讨论防范化解PTA及瓶片内卷式竞争，PTA板块有望迎来价格价差修复 [5] - 目前PTA行业有效产能达到9135万吨，9月行业开工率为76.78%，6家上市公司市占率合计为67% [5] 细分行业跟踪要点 轮胎行业 - 轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长 [15] - 三季度A股11家轮胎上市企业中9家实现利润环比增长，预计Q4原材料仍有正向贡献 [15] - 欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，预计新关税将压制国内二三线企业，海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增 [15] - 赛轮轮胎同小米汽车合作开发赛道高性能轮胎，看好国产轮胎品牌提升逐步兑现在估值端 [49] - 采矿业高景气+制造业高资本开支+设备更新换代政策，有望驱动非公路轮胎和巨胎市场快速增长 [50] 化工品价格与市场数据 - 本周华创化工行业指数68.06，环比+0.72%，同比-21.61% [13] - 行业价格百分位为过去10年的15.60%，环比+0.25%；行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.28% [13] - 行业库存百分位为过去5年的87.29%，环比-0.81%；行业开工率为66.70%，环比-0.99% [13] - 本周价格涨幅居前的品种：Henry天然气(+18.5%)、乙烷(+10.4%)、辛醇(+7.8%)、正丁醇(+7.5%)、有机硅DMC(+4.6%) [13] - 本周价格跌幅居前的品种：哒螨灵(-6.5%)、山西主焦煤(-4.5%)、亚氨基二乙腈(-4.0%)、苯磺隆(-4.0%)、多效唑(-3.7%) [13] - 本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、涤纶短纤(97.5%)、粘胶短纤(95.0%)、涤纶长丝(94.5%) [13] 重点公司动态 - **玲珑轮胎**：推出“7+5”布局战略，计划到2030年实现产能1.8-1.9亿条、营收超800亿元 [55]；塞尔维亚工厂一期已量产，未来有望成为新增长引擎 [56] - **赛轮轮胎**：规划产能全部达产后将达到半钢胎10300万条、全钢胎2600万条、非公路轮胎44.7万吨 [57]；“液体黄金”轮胎是公司品牌提升的重要战略方向 [57]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 报告认为化工行业供需拐点临近，看好行业景气持续修复[1] - 宏观价格指数显示供需格局逐步好转，化工品价格指数有望止跌企稳[1] - 行业资本开支减少，叠加需求修复，供需格局将迎来好转，景气有望上行[3] - 政策推动市场竞争秩序优化，反内卷、稳增长方针有望引领行业健康发展[4] - 2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化，盈利能力有望修复；化工新材料在AI、OLED、机器人等需求拉动下将延续强劲成长动能[5] 本周行情回顾 化工板块股票市场表现 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-0.5%，在A股所有板块中排名第21位[10] - 同期，上证指数涨跌幅为+0.37%，深证成指为+1.26%，沪深300指数为+1.28%，创业板指为+1.86%[10] - 基础化工子板块中，涨幅前五为：轮胎（+6.3%）、聚氨酯（+3.7%）、纯碱（+3.3%）、橡胶助剂（+3.3%）、钾肥（+2.2%）[12] - 跌幅前五的子板块为：锂电化学品（-6.1%）、有机硅（-4.5%）、绵纶（-2.3%）、氟化工（-2.1%）、日用品化学品（-2.0%）[12] - 个股方面，涨幅居前的有：龙高股份（+23.27%）、双星新材（+21.79%）、道明光学（+20.58%）、国风新材（+19.66%）、新金路（+16.05%）[14] - 跌幅居前的个股有：天际股份（-19.56%）、海科新源（-17.63%）、石大胜华（-16.44%）、华软科技（-14.62%）、万润新能（-14.28%）[15] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的化工品种包括：液氯（+33.33%）、正丁醇（+12.75%）、辛醇（+8.59%）、7μm+2μm涂覆隔膜（+5.13%）、9μm+3μm涂覆隔膜（+5.06%）[17] - 近一周跌幅靠前的化工品种包括：合成氨（-5.69%）、磷酸二铵（美国海湾地区）（-5.25%）、苯酚（-4.76%）、MEG（-3.58%）、烧碱（-3.41%）[18] 子行业动态跟踪 - **化纤板块**：涤纶长丝市场价格小幅下跌，下游需求逐渐走弱，成交氛围清淡[20] - **聚氨酯板块**：国内聚合MDI市场窄幅上涨，供应端厂家检修、库存偏紧，但下游进入传统淡季，刚需采购减少[20] - **钛白粉板块**：成本飙升倒逼龙头企业宣布涨价，但下游需求低迷，终端接受度低，实际成交价未大幅跟涨，行业亏损局面未改善[21] - **化肥板块**：原料价格居高不下，复合肥市场价格被迫追高上涨，但冬储缺乏终端用肥刚需支撑，高价新单成交放缓[21] - **维生素板块**：维生素E市场价格小涨，叶酸主流厂家停签停报，其他产品行情偏稳定运行，整体购销气氛清淡[22] - **氨基酸板块**：98.5%赖氨酸市场稳定，固体蛋氨酸维持跌势但跌幅放缓[22] - **制冷剂板块**：市场整体以稳为主，维持在高位区间，年末生产配额逐步消耗，预计价格将维持高位运行[22] - **有机硅板块**：国内有机硅市场涨势持续，主流单体厂预售订单排期良好，挺价意愿强劲[22] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告第二部分通过大量图表跟踪了重点化工产品的历史价格及价差走势，涵盖化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1-C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料及其他（如钛白粉）等多个细分领域[23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151] 宏观与行业基本面分析 - **宏观价格指数**：2025年10月，国内CPI同比+0.2%，环比+0.2%；PPI同比-2.1%，环比+0.1%，PPI同比降幅逐步收窄[1] - **化工品价格指数**：截至2025年12月4日，中国化工产品价格指数（CCPI）为3882点，较2025年年初下降10.4%[1] - **行业估值水平**： - 截至2025年12月5日，中信基础化工指数PE（TTM）为43.8倍，处于2015年以来70.8%分位[2] - PB（LF）为2.47倍，处于2015年以来41.6%分位，与2019年和2024年期间的底部水平较为接近，估值仍处低位[2] - **资本开支与供给格局**： - 2025年1-9月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，为2020年后再度下降[3] - 基础化工行业上市公司2025H1资本开支约为1241亿元，同比减少12.5%；期末在建工程总额约为3979亿元，同比减少12.2%[3] - **产业政策**： - 工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[4] - 国家持续推动反内卷、稳增长，完善价格监管，治理无序竞争，推进重点行业产能治理[4] 投资建议 - 建议关注两个方向[5]： 1. **周期性板块**：磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 2. **新材料板块**：半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业

化工板块市场表现 - 反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.27%，截至发稿时上涨1.14% [1][6] - 成份股中，农药、氮肥、聚氨酯、磷化工等板块部分个股涨幅居前，其中扬农化工飙涨超6%，鲁西化工大涨超4%，华峰化学、亚钾国际、万华化学等多股跟涨超3% [1][6] 磷酸铁锂行业动态 - 磷酸铁锂行业正迎来一轮集体提价热潮，多家头部企业已陆续启动调价流程 [2][7] - 此次提价的核心驱动力是原材料成本攀升与市场需求扩容的双重共振 [2][7] - 动力与储能需求旺盛推动锂电产业链供需拐点已至，产能偏紧环节率先开启涨价 [3][8] - 行业分析师表示，2025年是磷酸铁锂行业转折年，若2026年加工费提升3000元/吨，行业平均毛利率将升至7.5%，较当前提升超7个百分点 [3][8] 化工板块估值与配置 - 截至12月4日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.61%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其中近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][10] 行业供需与后市展望 - 随着行业景气下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望缓解 [4][10] - 2024年以来内外需逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏，未来随着宏观经济持续向好与消费刺激政策推动，化工行业下游需求有望继续复苏 [4][10] - 在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖 [4][10]

化工板块市场表现 - 2025年12月5日，化工板块整体震荡盘整，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格上涨0.13% [1][9] - 板块内部分个股表现活跃，农药、钾肥、聚氨酯等细分领域涨幅居前，其中扬农化工和亚钾国际涨幅均超过2%，鲁西化工、万华化学、华峰化学等多只股票跟涨超过1% [1][9] 资金流向 - 基础化工板块近期持续获得主力资金青睐，截至发稿当日，该板块单日主力资金净流入额超过22亿元，在30个中信一级行业中排名第5 [2][12] - 从更长周期看，近60日基础化工板块累计获得主力资金净流入额高达1968.21亿元，在30个中信一级行业中高居第3 [2][3][12] 行业估值 - 当前化工板块估值具备配置性价比，截至2025年12月4日收盘，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.32倍 [4][11] - 该市净率水平位于近10年来39.61%的分位点，处于相对低位，凸显了其中长期配置价值 [4][11] 行业供需与景气展望 - 供给端方面，随着行业景气下滑，2023年化工行业固定资产投资增速已有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望得到缓解 [5][12] - 需求端方面，2024年以来内外需逐步发力，带动了汽车、家电、纺织服装等下游领域的需求温和复苏 [5][12] - 展望未来，随着宏观经济持续向好及消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏，在供需两方面的驱动下，行业景气度有望边际回暖 [6][12] 具体投资方向 - 在反内卷政策背景下，可关注供需格局有序、行业自律基础较好的细分领域，例如有机硅和涤纶长丝行业 [6][13] - 可关注受益于下游储能等领域需求快速增长、行业前景较好的磷化工行业 [6][13] - 可关注国家政策重点扶持、受益于双碳政策推进的生物燃料行业 [6][13] 公司动态 - 盐湖股份在互动平台表示，其4万吨锂盐项目运行平稳，效能提升态势良好，日产量达到60-70吨，产品纯度稳定在99.7%以上 [3][10] - 盐湖股份本年度碳酸锂生产计划为3000吨，根据当前进展，该目标有望超额完成 [3][10] 投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其约50%的仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [6][13] - 该ETF其余约50%的仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域的龙头股 [6][13] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [6][13]