行业投资评级 - 对基础化工行业维持“领先大市-A”评级 [4] 核心观点 - 当前化工行业处于长达四年的下行周期底部，2026年有望成为周期反转的转折点，中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23% [16] - 行业资本开支自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，2025年前三季度同比下降18.3%，供给扩张阶段已告段落 [16] - 全球化工格局呈现“东升西落”态势，欧洲化工产能收缩，中国企业凭借规模效应加速抢占市场份额，在重点监测的86类主要化工品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平 [17] - 上游资源品价值面临重估，其定价逻辑正从“周期商品”向“战略资产”转变，新一轮周期中资源类化工品有望凭借供给刚性率先涨价 [18] - 行业“反内卷”趋势显现，部分高集中度、高开工率、低盈利水平的子行业（如涤纶长丝/PTA、有机硅、聚氨酯等）有望通过主动协同改善盈利，而政策驱动（如环保、能效约束）将被动优化行业格局 [19][20] - 新质生产力成为投资主线，重点关注绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等方向 [21][22][23] 聚氨酯行业（MDI与TPU）近期动态 - **事件驱动**：国际化工巨头亨斯迈宣布自2026年8月1日起，对欧洲、非洲、中东区域全部MDI产品上调250欧元/吨；国内TPU龙头美瑞新材自7月21日起将各牌号TPU产品价格上调1000元/吨 [1] - **MDI行业分析**： - 行业呈寡头格局，全球CR5约90%，供给端对价格影响显著 [2] - 截至7月24日，2026年内MDI（加权价）-纯苯-煤炭价差均值达1.23万元/吨，较2025年全年的1.17万元/吨提升5%，年内价差峰值高达1.60万元/吨，远超2025年高点1.32万元/吨 [2] - 需求端展现韧性，6月国内纺服、家电相关商品零售额环比分别+3%、+28%；聚合MDI上半年出口约51万吨，同比+23%，其中6月出口量同比+56% [2] - 供给端收缩，7-8月万华化学、东曹、巴斯夫等多套装置集中检修，涉及产能超187万吨/年，叠加中东地缘风险升温，共同推动MDI价格上行 [2] - **TPU行业分析**： - 截至7月24日，TPU薄膜-纯MDI-BDO价差季度均值为0.89万元/吨，同比+19%，行业景气持续回暖 [3] - 传统下游维持高景气，制鞋为第一大应用领域（占比29%），薄膜、医用软管需求增速预计分别达约8%、6% [8] - 新兴应用如人形机器人打开成长空间，IDC预测2025-2030年全球人形机器人出货量将从1.8万台增至51万台以上，期间CAGR高达95% [8] - 原料MDI、己二酸等涨价形成成本支撑，助推行业景气上行 [8] 化工板块市场表现 - **整体表现**：本周（7/16-7/24）申万基础化工行业指数下跌3.1%，跑输上证综指1.3个百分点，跑赢创业板指数2.6个百分点；年初至今该指数下跌7.9% [24] - **子板块表现**：本周基础化工26个子板块中8个上涨，18个下跌；涨幅前五分别为煤化工（+6.8%）、聚氨酯（+6.7%）、氮肥（+5.5%）、磷肥及磷化工（+2.7%）、钛白粉（+2.3%） [29] - **个股表现**：本周基础化工板块424只股票中109只上涨，涨幅前十包括金牛化工（+34%）、滨化股份（+26%）、日科化学（+23.4%）等；跌幅前十包括晶华新材（-31.3%）、泛亚微透（-29.6%）、争光股份（-29.3%）等 [32] 产品价格与价差分析 - **价格指数**：截至7月24日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4824点，较上周上涨2.2%，较年初上涨22.7% [42] - **价格变动**：本周监测的386种化工品中，139种价格上涨；涨幅前十包括石脑油(新加坡FOB)（+25.2%）、碳酸亚乙烯酯(VC)（+21.6%）、液氩(陕西)（+19.8%）等；跌幅前十包括液氯（-50.0%）、硫酸铵(山东临沂)（-32.0%）、盐酸(大地盐化)（-22.7%）等 [45] - **价差变动**：本周监测的139种化工品价差中，57种价差上涨；涨幅前十包括苯酐-二甲苯价差（+750元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（+1104元/吨）等；跌幅前十包括丙烯-丙烷价差（-124美元/吨）、乙烯-石脑油价差（-185美元/吨）等 [52][53] 重点公司关注建议 - **聚氨酯产业链**：万华化学、美瑞新材、华峰化学 [9] - **全球成本曲线左侧的化工白马及细分龙头**：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等 [17] - **上游资源品（磷、硫、铬、钾、钛、原油）**：云天化、粤桂股份、振华股份、亚钾国际、龙佰集团、中国石油等 [18] - **“反内卷”及政策受益领域**：新安股份（有机硅）、恒逸石化（涤纶长丝）、华鲁恒升（己内酰胺）、博源化工（纯碱）、龙佰集团（钛白粉）、扬农化工（农药）等 [19][20] - **新质生产力方向**：海新能科（绿色能源）、中欣氟材（具身智能材料）、圣泉集团（AI与半导体材料）、中复神鹰（商业航天）、天齐锂业（固态电池材料）等 [21][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价高位震荡使油头化工成本承压，油头替代路线价值凸显 [2] - 成本端支撑增强带动长丝价格上调，下游补仓阶段性放量，但产销率整体偏弱，终端订单跟进乏力；氨纶企业开工率维持高位，库存整体去化，关注旺季带来的化纤补库行情 [2] 相关目录总结 本周重要事件 - 2026年7月20日恒力石化拟回购公司股份，资金总额2 - 3亿元，回购价格上限不超25元/股，所回购股份用于员工持股计划或股权激励 [2] - 2026年7月21日恒瑞医药董事长孙飘扬一行到访雅本化学上虞基地并参观相关工厂及在建原料药基地 [2] - 2026年7月21日宜昌远安县嫘祖镇杨柳东磷矿400万吨/年采矿工程迈入开工筹备阶段，兴发集团持股45%、万华化学持股40%、宜昌城发持股15% [2] 本周相关标的表现 - 涨幅前五：滨化股份（+26.0%）、东方铁塔（+20.7%）、三友化工（+11.2%）、中国海油（+10.1%）、宝丰能源（+9.8%） [2] - 跌幅前五：万凯新材（-9.5%）、亚香股份（-8.4%）、金禾实业（-5.8%）、长华化学（-4.6%）、华恒生物（-4.2%） [2] 相关上市公司 - 包括中国海油、中国石油、中国石化、恒力石化等多家公司 [2] 相关标的盈利预测总表 - 展示了多家公司2024A - 2028E的归母净利润及PE等数据 [3] 大化工股价及重点数据汇总 大化工股价汇总 - 呈现了各板块公司2026年7月24日市值、周涨跌幅、月涨跌幅及城市等信息 [8][9] 大化工重点数据汇总 - 国际原油：布伦特本周均价94.4美元/桶，环比涨10.9%，同比涨36.7%；WTI本周均价87.2美元/桶，环比涨9.4%，同比涨31.1% [15] - 炼化价差：国内炼化项目本周价差1919元/吨，环比降4.5%，同比降22.9%；国外炼化项目本周价差2157元/吨，环比涨10.4%，同比涨95.7% [15] - 聚酯板块：上游PX本周均价1100美元/吨，环比涨34.1；MEG本周均价4984元/吨，库存43.7万吨，环比增4.7；PTA本周均价6038元/吨，单吨净利润 - 108元/吨 [15] - 产品价格：聚氨酯、聚烯烃、农业等多个板块产品价格及周度涨跌幅情况 [16] 大化工各行业数据跟踪 大炼化 - 原油/石脑油：展示了原油、PX、石脑油价格及价差等数据 [20][24] - PX/PTA/MEG：呈现了PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PX、PTA和MEG开工率，MEG价格和华东MEG库存，PTA库存天数等数据 [27][30][32] 聚酯 - 涤纶长丝：展示了POY、FDY、DTY价格及单吨净利润，江浙地区涤纶长丝产销率，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝库存天数等数据 [34][42][48] - 涤纶短纤：呈现了涤纶短纤价格及单吨净利润，涤纶短纤产销率，聚酯企业的涤纶短纤库存天数等数据 [62][66] - 聚酯瓶片：展示了MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润等数据 [69] 聚烯烃 - 油煤气路线对比：呈现了MB乙烷及NYMEX天然气价格，华东丙烷及原油价格走势，国内动力煤及原油价格走势，石脑油及原油价格走势等数据 [72][74] - 盈利情况：展示了MB乙烷价格及乙烷裂解制PE盈利，华东丙烷价格及PDH制PP盈利，煤制PE、煤制PP盈利，石脑油制PE、石脑油制PP盈利等数据 [82][88] 聚氨酯 - MDI/TDI/己二酸/聚醚/TPU：呈现了中国纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及价差，己二酸价格，TPU薄膜价格，软泡聚醚价格等数据 [92][100][102] 化纤 - 氨纶、己内酰胺/锦纶、粘胶长丝/短纤：展示了氨纶价格及价差，我国氨纶开工率及库存，己内酰胺价格及毛利，PA6价格及价差，粘胶长丝价格，粘胶短纤价格及毛利等数据 [104][108][111] 食品添加剂 - 维生素：呈现了VE、烟酰胺、VA、VD3、VB3价格等数据 [112][115][116] - 氨基酸：展示了蛋氨酸、赖氨酸、苏氨酸价格等数据 [121][123][127] 农业 - 农药：呈现了中国农药市场各原药价格指数走势，菊酯、草甘膦、草铵膦价格等数据 [128][129][133] - 化肥：展示了钾肥、复合肥、尿素、磷肥价格等数据 [135][137][139] 磷化工 - 磷矿石/硫磺/黄磷/磷酸/磷酸铁/磷酸铁锂/6F：呈现了磷矿石、硫磺、黄磷、热法磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂价格等数据 [141][142][143] 氟化工 - 制冷剂：展示了制冷剂R22、R134a、R125、R32、R410a、R142b价格等数据 [148] 新材料 - 有机硅/多晶硅、EVA/POE、PA66、碳纤维：呈现了有机硅DMC价格及价差，107胶、硅油价格，多晶硅价格，EVA、POE、PA66、碳纤维价格等数据 [149][153][156] 地产化工品 - 钛白粉/纯碱/烧碱/PVC：展示了钛白粉、烧碱、纯碱、PVC价格等数据 [164][166][168] 其他化工品 - 草酸、辛醇、DMF、醋酸、丙烯酸及酯、ABS、MMA：呈现了草酸、DMF、醋酸、辛醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、ABS、MMA价格及毛利等数据 [173][175][183]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告提出了四条明确的投资主线，分别关注轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转行业，以及受益于经济复苏的龙头白马 [3][4][5][7] 板块行情总结 - 本周市场主要指数上涨：上证综指涨1.33%，创业板指涨1.52%，沪深300涨2.65% [2][13] - 化工板块指数跑输大盘：中信基础化工指数跌0.37%，申万化工指数跌0.28% [2][13] - 化工子行业表现分化：涨幅前五为钾肥(9.38%)、氯碱(5.57%)、磷肥及磷化工(4%)、钛白粉(3.69%)、复合肥(3.31%)；跌幅前五为其他塑料制品(-8.76%)、有机硅(-8.14%)、膜材料(-7.02%)、橡胶助剂(-5.88%)、橡胶制品(-5.69%) [2][16] - 个股表现：涨幅前十公司中，金牛化工以34%领涨；跌幅前十公司中，晶华新材以-31.3%领跌 [17][22][24] 行业主要动态总结 - **韩国乙烯产能重组**：韩国批准丽水石化园区重组方案，将在三年内永久关闭两套合计年产能139万吨的乙烯装置，涉及YNCC的47万吨/年3号装置和92万吨/年2号装置，相关企业计划投入约8000亿韩元用于自救及重组 [3] - **亨斯迈MDI提价**：受地缘政治、原材料及能源成本上涨影响，亨斯迈宣布自2026年8月1日起，将欧洲、非洲及中东地区所有MDI产品价格上调250欧元/吨（约合人民币1930元/吨） [3] 投资主线与关注标的总结 - **投资主线一：轮胎赛道**：国内轮胎企业已具备较强竞争力，全球市场空间广阔 [3] - 建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：随着下游消费电子需求回暖，面板产业链相关标的将受益，部分企业已实现进口替代 [4] - 建议关注：东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - **投资主线三：景气周期与库存反转行业** [5][7] - **磷化工**：供给受政策限制扩张难，下游新能源需求增长，磷矿资源属性凸显 [5] - 建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [5] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减支撑盈利，三代配额落地在即，萤石资源属性增强 [5] - 建议关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [5] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益于下游纺织服装需求回暖 [7] - 建议关注：桐昆股份、新凤鸣 [7] - **投资主线四：经济复苏受益的龙头白马**：海内外经济回暖，化工品价格与需求修复，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大 [7] - 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [7] 重要子行业市场回顾总结 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东价格19500元/吨，周环比涨2.63%，开工率68% [26] - 聚合MDI：山东价格17500元/吨，周环比涨1.16%，开工率68% [26] - TDI：华南价格16600元/吨，周环比跌1.78%，开工率67.52%，周环比升2.78个百分点 [31] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格8500元/吨（周环比+4.29%），FDY价格8675元/吨（周环比+3.58%），DTY价格9450元/吨（周环比+3.28%），江浙织机综合开机率59.08% [41] - 氨纶：40D价格30500元/吨，开工率87%，社会库存35天 [42][47] - **轮胎**： - 全钢胎开工率64.00%，周环比升2.45个百分点；半钢胎开工率68.00%，周环比升3.76个百分点 [49] - **农药**： - 草甘膦原药均价2.60万元/吨，周环比跌1.89%；草铵膦原药均价5.05万元/吨，周环比涨0.20% [51][53] - 毒死蜱均价3.87万元/吨，周环比跌1.78%；吡虫啉均价7.20万元/吨，周环比跌0.41%；啶虫脒均价5.85万元/吨，周环比跌1.02% [55] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1787.1元/吨，周环比跌0.63%，开工率92.58% [60] - 磷肥：磷酸一铵价格4480元/吨，周环比跌0.08%；磷酸二铵价格4996.88元/吨，周环比持平 [64] - 钾肥：进口62%白钾均价3194.00元/吨，周环比跌0.49% [73] - 复合肥：45%出厂均价约3640元/吨，开工率24.9% [75] - **维生素**： - 维生素A(50万IU/g)均价53.5元/kg，周环比跌10.08%；维生素E(50%)均价64.5元/kg，周环比跌9.79% [79] - **氟化工**： - 萤石均价3500元/吨，周环比涨2.94%，开工率29.33% [81] - 无水氢氟酸均价15000元/吨，开工率46.39% [83] - 制冷剂R22、R32、R134a价格分别为23500、63500、63500元/吨，周环比均持平 [87] - **有机硅**： - DMC价格11500元/吨，周环比跌4.96% [91] - **氯碱化工**： - 纯碱行业开工率81.4%；电石行业开工率65.91%，周环比升3.3个百分点 [96][97] - **煤化工**： - 无烟煤价格1249元/吨，周环比涨4.52% [103] - 甲醇价格2760元/吨，周环比涨4.74% [103] - 合成氨价格2070元/吨，周环比跌2.22% [104] - DMF价格4606.25元/吨，周环比涨2.36%，开工率约44.52% [109] - 醋酸价格3075元/吨，周环比跌0.81% [111]