公司基本情况 * 公司为索通发展 是全球最大的商用预备阳极供应商 采用预备阳极加负极的双轮驱动发展模式[3] * 截至2025年7月 预备阳极在产产能达346万吨 目标2025年底签约产能500万吨 负极产能约8万吨 煅烧焦130万吨 薄膜电容器生产规模超过20亿只[2][3] 股权结构与控制关系 * 前三大股东为朗光辉(持股14.55%)、王平(持股11.25%)和凝聚映山红3号私募证券投资基金(持股5%)[2][5] * 朗光辉与王平为一致行动人 合计持股25.8% 朗光辉是公司实际控制人[2][5] * 2025年3月 全资子公司临沂工贸以4.7亿元现金收购创新索通23.97%股权 公司对创新索通合计持股比例增至62.74%[2][5] 财务表现 * 2020年至2024年 营业收入从59亿元增至137亿元 年复合增长率23.8% 归母净利润从2.1亿元增至2.7亿元 年复合增长率6.2%[2][6] * 2025年前三季度 受益于预备阳极价格上涨及销量增长 归母净利润同比增长202%至6.5亿元[2][6] * 预备阳极业务是主要收入来源 占比达90.75%[2] 核心业务与技术优势 预备阳极业务与成本控制 * 公司研发石油焦混配系统 实现原料精准分配及动态低价采购[7] * 豫北阳吉公司单吨成本约3,573元 较行业平均低816元 该系统将在所有生产基地推广以扩大成本优势[2][7] * 公司规划建设广西60万吨、江苏32万吨及阿联酋60万吨预备阳极项目 预计到2028年总产能达498万吨 对应权益产能349万吨[4][10][11] 负极材料与薄膜电容器业务 * 锂电负极产品产量从2023年2.96万吨增至2024年5.41万吨 2025年上半年达4.29万吨 同比增长85% 全年计划产量8万吨[8] * 薄膜电容器从2023年14.2亿只增至2024年16.4亿只 2025年上半年达7.75亿只 同比增长3-3.5% 全年计划产量18亿只[8] * 负极材料单吨成本已显著下降 从14,880元降至7,375元[8] 固废提锂技术 * 公司拥有首条固废提锂生产示范线 年处理1,000吨铝渣 可提取氟化铝和锂[4][9] * 该技术可提高电解铝客户电流效率约1% 降低吨铝电耗150-200千瓦时 延长电解槽寿命1-2年 增强与下游客户合作稳定性[4][9] * 该技术未来将成为公司第二大增长极[12] 行业格局与市场分析 预备阳极行业 * 预备阳极上游依赖石油焦和煤沥青 中游用于电解铝生产 下游渗透建筑、交通、电力等多个领域[13] * 国内预备阳极行业面临整体过剩和区域分化局面 截至2025年8月总产能3,071万吨 有效产能2,746万吨 但年需求量仅2,150万吨 产能过剩率达28%[14] * 行业形成商用与配套双轨发展格局 商用预备阳极占比从2022年53%提升至2024年57% 索通发展全部为商用预备阳极 346万吨产能占市场份额超过1/3[15] 海外市场拓展 * 2025至2027年海外新增电解铝产能分别为131万、156万和100万吨 对应新增预备阳极需求572万吨[4][16] * 索通发展是中国首个出口预备阳极企业 出口国包括马来西亚(年需求55万吨)、阿联酋(占比24.7%)等 出口占比高达42% 利用国内外价差获利[4][17] * 中国预备阳极出口量从2019年113万吨增至2024年217万吨 2025年上半年出口量同比增长9%[16][17] 负极材料行业前景 * 负极材料60%用于动力电池(新能源汽车) 28%用于消费类电子 12%用于储能[18] * 未来硅碳复合材料将逐步取代传统石墨负极 预计2030年前后渗透率达30%[18] * 中国新能源汽车零售销量增速预计2026年达10%、2027年达8% 每辆新能源汽车需65千克负极材料 2025至2027年需求量预计分别为94万、103万及111万吨[19] * 截至2024年底全国新型储能项目累计装机规模7,376千瓦 同比增长130% 国家发改委规划到2027年装机规模达180 GW以上 对应负极材料需求2025至2027年分别为42万、48万及55万吨[19] 未来展望与盈利预测 * 预计公司2025至2027年营收规模分别达176亿、198亿及209亿元 对应归母净利润11亿、12亿及16亿元[20] * 当前PE估值分别为11.4倍、9.8倍及7.5倍 相较同行业具有较高性价比 未来利润增长空间巨大[20]