报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合季节性特征，同比大幅减亏，盈利质量改善，新签合同与在手合同为全年业绩提供坚实保障 [2] - 氢能业务实现签单与出海双突破，氨醇一体化布局深化，有望成为未来重要增长极 [3][5] - 传统主业稳中有进，协同斩获大基地项目，海上风电业务持续受益于行业大开发 [3] - 新兴业务如重力储能与熔盐储热稳步推进，为后续商业化奠定基础 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润将实现快速增长，分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元 [5][9] 财务与运营表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入16.24亿元，同比增长8.50%；归母净利润为-0.52亿元，同比减亏36.63% [2] - **新签合同与在手订单**：2026年Q1新签销售合同36.85亿元，另已中标暂未签合同15.36亿元；截至2025年末在手合同达211亿元 [2] - **历史及预测财务数据**： - 营业收入：2024年为75.41亿元，2025年为104.26亿元，预计2026-2028年分别为120.14亿元、136.01亿元、153.87亿元 [9] - 归母净利润：2024年为1.15亿元，2025年为1.57亿元，预计2026-2028年分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元 [9] - 盈利能力指标：预计摊薄每股收益从2025年的0.135元增长至2028年的0.333元；ROE（归属母公司）从2025年的3.56%提升至2028年的8.77% [9] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年PE分别为44.37倍、34.38倍、26.93倍 [5][9] 业务进展与战略布局总结 - **氢能与氨醇业务**： - 政策环境：2026年4月“双碳”考核硬约束落地，氢氨醇非电需求迎国内外共振 [3] - 项目突破：签订内蒙古达茂旗首期风光制氢项目及俄罗斯制加氢一体站PEM电解槽供货合同，实现氢能核心装备海外出口突破 [3] - 技术进展：“华擎”大功率IGBT制氢电源下线，通用氢能两款产品入选“氢能创新产品”；完成十余项氢氨醇一体化项目规划，推进年产10万吨绿色甲醇工艺包研发 [3] - **传统主业与海上风电**： - 热能、建研院联合斩获内蒙古腾格里煤电钢冷塔项目，物料板块签订唐山京唐港堆取料机合同 [3] - 子公司签订宁夏中卫海、新疆华电青河风电塔筒合同，受益于“沙戈荒”大基地及海上风电大开发 [3] - **新兴储能业务**： - 重力储能业务加入南方电网储能开发创新联合体，加快MW级模拟实验平台建设 [4] - 熔盐储热试验平台已进入长周期持续运行，同步推进火电机组深度调峰技术攻关及团体标准编制 [4]