白酒行业现状 - 飞天茅台500ML一批价已降至2050元/瓶，逼近2000元大关 [3] - 五粮液渠道价格倒挂，某电商平台单瓶售价低至931元 [3] - 618电商百亿补贴导致酒厂挺价策略失效，价格体系受冲击 [5] - 一季度白酒企业业绩普遍下滑，除贵州茅台外多数公司归母净利润同比大幅下降 [6] 行业周期分析 - 当前白酒行业面临的是经济周期而非单纯白酒周期 [6] - 渠道库存问题已消化数年，未来取决于消费环境而非库存量 [6] - 白酒企业短期难以改变处境，因销售受制于宏观经济变化 [6] - 2025年仅贵州茅台能保持增速，其他酒企将面临增长压力或业绩下滑 [7] 贵州茅台投资价值 - 公司承诺保底分红率75%，2024年计划分红646亿元（每股51.43元） [8] - 按1509元股价计算，当前股息率3.4% [8] - 假设2025年业绩增长9%，2026年零增长，2027年股息率将达4.1% [8] - 长期高ROE特性对险资等长期资本具备吸引力 [8] 市场环境与展望 - 1-4月社会消费品零售总额增长4.7%，餐饮收入增长4.8%，环境优于去年 [7] - 白酒股业绩复苏需时，多数公司修复可能延至2025年后 [7] - 二季度为传统淡季，618冲击尤为明显，需关注茅台等企业的价格干预措施 [7] - 白酒作为消费板块标志，对理解消费、科技、金融领域具有指示意义 [11] 长期发展争议 - 市场存在"年轻人不喝白酒"、"茅台价格过高"、"产能过剩"等质疑 [9] - 类似观点在上一轮下行周期（10年前）已出现，但之后行业实现复苏 [9] - 经济持续发展将带动消费恢复，但具体时间存在不确定性 [11]