公司业绩表现 - 2024年实现营业收入52.17亿元，同比增长5.32%，净利润13.41亿元，同比增长5.69%，扣非净利润13.11亿元，同比增长7.07% [4] - 2025年一季度营业收入9.59亿元，同比增长2.74%，净利润1.9亿元，同比增长2.15%，扣非净利润1.9亿元，同比增长23.63% [4] - 收入增长主要来自于销量成长，公司推出政策促进消费者动销 [5] 库存与动销管理 - 公司库存水平合理，库存管理是重要考核KPI，有严格的库存天数管理方向和方针 [6] - 一季度消费者扫码开瓶数同比增长45.1%，宴席比去年同期增长9.7%，有回暖趋势 [6] - 出货与动销紧密相关，公司希望做可持续性的健康生意 [6] 渠道布局与策略 - 新渠道收入2024年同比增长近八成，2025年一季度新渠道收入2.86亿元，同比大涨184.44% [1][8] - 布局歪马送酒、酒小二、盒马、七鲜、京东酒世界五大零售渠道，即时零售增速较快 [6] - 一季度新拓展门店超过2.4万家，聚焦签约门店单店产出并继续拓展新店 [8] 产品与品牌策略 - 针对年轻消费群体，25岁-30岁消费者在新零售OTO平台消费提升，公司将持续投入并可能推出38度以下产品 [5] - 2025年经营计划包括双品牌落地，第一坊产品正式上市，完善产品矩阵，迭代水井坊系列产品 [8] - 公司将从品牌、渠道、产品和文化等方面持续发力，以穿越行业周期 [3] 行业周期与公司应对 - 公司认为白酒是与时间做朋友的品类，不同时期应做不同工作，通过修炼内功穿越周期 [3] - 白酒周期调整下，公司认为可能是弯道超车的好机会，将关注自身发展 [3] - 公司在门店拓展、品牌力、产品力和团队执行力等方面有增长空间，预计2025年有更好发展机会 [3] 2025年经营计划 - 加速门店覆盖，重点城市新增拓店同比实现双位数增长 [8] - 提升单店产出，标杆门店单店销售额同比实现双位数提升 [8] - 发展团购能力，部分城市团购业务占比超双位数 [8] - 组织效率提升，人力资源效能同比实现单位数提升 [8]

以下文章来源于朱酒 ，作者朱酒 朱酒 . 职业投资人，央视《投资者说》嘉宾，雪球网年度十大影响力用户，《看透地产股》和《个人投资者的股市生存之 道》作者。 背后的导火线 ， 和去年如出一辙 ， 又是618 ， 电商们继续抛出百亿补贴 ， 酒厂们殚精竭虑挺住的价格 ， 瞬间被釜底抽薪了 。 从一季度的白酒公司季报中就可以看出 ， 除了贵州茅台的业绩增速略降以外 ， 其它公司同比去年一季度都 是增速大跌 ， 有些公司甚至还出现了归母净利润的大幅下降 。 现在和去年一样 ， 对白酒板块的悲观情绪迅速弥漫开 ， 又看到满屏在谈白酒周期的文章 。 可无论是正方 还是反方 ， 绝大部分人都没有理解到 ， 现在和10年前最大的区别是 —— 当年是白酒周期 ， 现在是经济 周期 。 前几年白酒市场好的时候 ， 确实在渠道里囤积了大量货品 ， 这是不争的事实 。 但时至今日 ， 再去纠结 渠道里压了多少库存 ， 意义并不大 。 经过几年的消化 ， 如果后面消费环境转好 ， 这点库存根本不算什 么 ； 可要是消费环境继续低迷下去 ， 即便酒厂不压货 ， 库存也会与日俱增 。 白酒企业现在要做的事情 很多 ， 但能迅速改变自身处境 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒行业、零食量贩行业、休闲零食电商行业 - **公司**：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、蜜雪冰城、万成控股、鸣鸣很忙、盐津铺子、绝味食品 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - **市场需求**：处于淡季，整体需求一般，商务需求未见改善，政务消费受政策影响显著下降，传统产业和出口订单受扰动大，新兴科技产业区域相对较好，经销商预期端午订单平稳，但商务需求预计下滑接近双位数[1][2] - **茅台产品**：价格小幅回弹，飞天茅台批价预计在2100 - 2200元波动，普飞发货节奏加快，非标产品增多，总库存略升，散瓶精品茅台造假严重，多数经销商暂停售卖[1][3] - **五粮液**：批价在920 - 925元以上，部分直销渠道报价更高，但成交量少，渠道库存低，可能进行新一批销售政策调整，经销商减量执行力度待观察[1][5][9] - **汾酒**：对2025年实现大个位数增长充满信心，重点关注腰部产品，青花26和青花30系列增速快，青花26预计全年销售额达10 - 20亿元，清香型白酒市场供需紧张，青花20货源紧俏，2025年营销和利润预计均实现大个位数增长[1][10][13] - **行业整体状况**：呈现周期性调整迹象，规上企业数量减少至887家，同比减少102家，销售额1963亿元，同比增长0.4%，利润520亿元，同比下降近1%，主动权益基金对白酒板块超低配0.39个百分点[1][14] - **配置建议**：关注高端白酒和渠道优势品种，如茅台、汾酒等，底仓标配白酒板块，关注五粮液等有改善潜力的低位公司，关注端午前后核心品种表现及回款时渠道沟通情况[15] 零食量贩行业 - **市场表现**：蜜雪冰城及其竞争品牌门店数量持续加密，2025年1 - 5月蜜雪冰城新增接近2000家门店，万成控股新增几百家门店，加盟商投资回报期约为两年，加盟意愿强烈，单店盈利模型稳定[1][16][18] - **发展趋势**：仍处于扩展阶段，行业约有55万家门店，预计未来可达到7万家以上，两大巨头品牌至少可开到2万家以上，关注会员商超进场情况及出海情况[18][29][32] 休闲零食电商行业 - **抖音平台**：过去几年增长快，2023年高两位数增长，2024年约20% - 30%增长，2025年整体流量增长放缓，食品饮料类目表现较好，头部品牌竞争力强，中尾部品牌难以维持[4][21][22] - **盐津铺子**：2024年四季度转型做大单品，推出“大魔王”品牌，2025年电商渠道核心任务是提高利润率，1 - 4月电商增速远高于20%左右目标，预计全年利润率持续增长[23] - **魔芋品类**：2025年增速迅猛，三月销售额突破1.5亿元，公司扩充生产线，每月产能提升10% - 20%，五月后产能供不应求，七八月新厂房投产后产能显著提升，预计今年利润率通过多渠道持续提高[24] - **鹌鹑蛋品类**：24年二季度遇渠道扩张瓶颈，增速放缓，今年一季度表现平淡，公司尝试通过新渠道突破，若进入山姆会员店或线上渠道爆发，公司整体收入有望实现20%以上增长[25] 绝味食品 - **面临挑战与应对措施**：处于内部调整阶段，确保单店存活，推出低价素材类产品，通过大众点评和抖音提供8折左右折扣券吸引消费者，提高线上销售额[26][27] - **促销策略和门店调整**：采取线上核销券方式促销，处于单店模型调整阶段，关闭部分效益不佳门店，待单店收入企稳后可能重新启动扩张计划[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汾酒产能将在2030技改项目投产后逐步释放[10] - 蜜雪冰城和万成控股毛利率基本保持在20%左右，净利率8 - 10个点左右，鸣鸣很忙运费由加盟商承担，万成由公司承担，通过补偿形式弥补运费缺口[16] - 华中、华南区域加盟商倾向选择鸣鸣很忙，华北、华东区域倾向选择万成控股[17][18] - 休闲零食电商龙头企业通过电商平台扩大销售渠道，优化产品线，线上线下结合提升用户体验，与社交媒体合作推广，带动行业增长[20]

值得注意的是，根据生产经营数据，作为营收支柱的茅台酒基酒去年产量约5.63万吨，同比减少约900吨，是近几年首次下降。 有投资者在业绩会上提问，产量减少是否是公司是否有意识控制？王莉表示，贵州茅台酒基酒生产属传统固态开放式发酵，产量波动属正常范围。 对于投资者关注的产能建设问题，王莉指出，公司拟投资约155.16亿元用于"茅台酒十四五技改建设项目"，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库 69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。 5月12日，贵州茅台（600519）(600519.SH)召开2024年度及2025年第一季度业绩说明会，公司党委副书记、董事王莉针对基酒产量调整、公司产能设计等 问题作出回应。 2024年，贵州茅台实现营收1708.99亿元，同比增长15.71%，公司产品分为茅台酒和系列酒两个版块。 其中，以飞天茅台为主的茅台酒板块营收约1459亿元；系列酒营业收入约246亿元，包括茅台王子酒、赖茅、茅台1935等产品。 不过在白酒周期性调整的大背景下，飞天茅台的批发价去年持续波动，在中秋、国庆等传统销售旺季的市场价不及同期，贵州茅台库存 ...

作者 | 独行侠 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） A股食品饮料赛道自从2021年2月见顶以来，已足足调整4年之久，整体跌幅超过40%，让众多价值投资者备感煎熬。 不可否认的是，该赛道这些年也依旧跑出了一些牛股，比如东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等。但毕竟占比少之又少，其核心大本营的白酒板 块沦为无人问津的状态，与 2021年之前的亢奋追捧形成鲜明对比。 如今，国家稳经济、促消费强力刺激政策不断推出，很多细分消费赛道依然开启大涨行情，沉沦已久的白酒赛道，能否也能迎来熬出头的机会 呢？ 01 白酒之所以连续下跌，并不是情绪主导，而是与基本面持续下行密切相关。 2022-2024年，A股上市白酒企业归母净利润增速逐步下降，分别为20.3%、18.9%、7.4%。 要知道， 2004年以来，这19年当中仅有2013、2014年因三公消费出现双位数负增长外，其余年份白酒板块净利润均保持了双位数强劲增 长。2024年仅录得7.4%，打破了白酒多年持续高增的神话。 如果将 2024年拆成季度表现来看，Q1-Q4归母净利润增速分别为15.8%、11.8%、2%、-3.4%。四季度出现罕见负增长， ...